管清友：经济下行但不至于失速
疫情叠加汛情，让原本承压的经济再迎挑战，8月PMI延续下行态势，连续5个月回落，制造业PMI已降至2020年3月以来的新低，接近荣枯线临界点。新订单指数降至荣枯线之下，内生增长动力不足，经济下行压力再次凸显。特别是由于疫情冲击持续显现，消费复苏受阻，服务业PMI大幅回落5.8个百分点。经济虽有下行压力，但也不至于失速，疲软的PMI数据中也有难得的亮点：一是建筑业PMI明显回升，主要受房地产和基建推动，房地产是房企为了回笼资金加速竣工，基建则因为专项债发行加速而集中开工；二是价格指数小幅回落，原材料购进指数-出厂价格指数剪刀差缩小，中、小型企业PMI有所回升。
01
8月制造业PMI创疫情后新低，接近临界点，经济下行压力加速显现
8月制造业PMI回落0.3个百分点，降至50.1，低于预期值51.2，连续5个月下滑，创下2020年3月以来的新低，低于近3年同期均值。主要是内外需求同步减弱，经济动能持续回落，特别是在疫情和汛情的叠加影响下，生产经营活动受到明显的冲击，环比加速下降，短期下行压力进一步凸显。
02
从生产端看，生产指数相对平稳，小幅回落0.1个百分点，主要是受限产影响
8月PMI生产指数为50.9，较上月小幅回落0.1个百分点，虽然环比降幅较7月的0.9个百分点明显收窄，但也创下2020年3月以来新低。当然其中有需求回落的原因，更直观的影响是高耗能产业限产，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工、汽车等行业生产指数均低于临界点。
03
从需求端看，内外需同步回落，新订单指数降至荣枯线之下，新出口订单连续5个月回落
新订单指数为49.6，比上月下降1.3个百分点，自2020年3月以来首次低于临界点，制造业市场需求明显减弱，内需主要受疫情拖累。新出口订单指数为46.7，较上月回落1个百分点，连续5个月回落，且有4个月在荣枯线之下，已创下近一年新低。出口动能持续走弱主要有三个原因：一是全球疫情持续扩散，经济复苏再次受阻，外需受到抑制；二是国外生产经营逐步修复，中国出口的替代效应逐渐减弱；三是美国巨量财政补贴接近尾声，300元每周的失业补贴已逐步停发，商品消费需求开始下降，8月密歇根大学消费者信心指数快速下行至70.3，跌至十年新低。
04
从价格端看，价格指数小幅回落，剪刀差缩小，通胀压力稍有缓解，物价延续高位震荡
原材料购进指数从62.9降至61.3，环比下降1.6个百分点，出厂价格指数从53.8降至53.4，价格指数均有小幅回落，且两者差额也有收窄，已经从前值9.1个百分点降至7.9个百分点，连续4个月收窄，上游原材料价格暴涨对中下游的盈利挤压有所降低。可见大宗商品保供稳价效果逐渐显现，再加上运动式减碳正在纠正，配合一系列调控政策保障供给，大宗商品价格上行压力有所缓解。但需要提醒的是，虽然通胀压力稍有缓解，大宗商品价格增速放缓，但预计很难有明显的回落，仍处于高位震荡状态，且考虑到疫情反复，新兴市场复工复产受阻，仍需持续关注通胀问题。至于大宗商品投资，最好的时机已经过去了，仅剩鱼尾行情，波动加剧，投资难度加大，风险偏好高的专业人士还可以继续博弈，不太建议普通投资者继续参与。
05
大型企业PMI回落，中、小型企业PMI虽有回暖，但小型企业仍处于荣枯线之下，仍需政策支持
大型企业PMI较上月回落1.4个百分点，为50.3，已接近临界线；中型企业PMI为51.2，上升1.2个百分点，小型企业PMI为48.2，上升0.4个百分点。中小型企业PMI回升，是8月PMI数据中难得的亮点，主要是大宗商品涨势有所放缓，中下游的中小企业经营压力有所缓解。但也不能过度乐观。一方面，大宗商品价格很难有明显的回调，成本端压力依旧存在，原材料供应偏紧对中下游小微企业生产的挤出效应仍需关注；另一方面，小型企业PMI仍处于收缩区间，并已持续4个月，考虑到疫情经济下行压力凸显，内外需回落，小微企业的生存处境仍旧艰难，仍需更多的政策扶持。
06
服务业PMI大幅下滑，受疫情冲击明显，消费复苏再次受阻
服务业PMI为45.2，环比大跌7.3个百分点，年内首次降至临界点以下。主要是受多点散发疫情影响，出行受阻，结果导致传统的暑期旅游表现十分清淡，交通运输、住宿餐饮、商务服务以及文化体娱等行业PMI均降至临界点以下，业务活动明显减少，旺季不旺。消费数据持续疲软，且没有明显改善的迹象，这样的背景下，消费股投资回归基本面，关注现金流和业绩增速，大部分年内很难有表现，特别是那些前期股价透支的个股，还有调整的空间。
