空头市场也称为主要下跌趋势，也可分为三个阶段:
(1)冷却期。
它真正的形成是在前一个多头市场的最后一个阶段，在这个阶段，有远见的投资者觉察到企业的盈余到达了不正常的高点，而开始加快出货的步伐，此时，成交量仍然很高，虽然在弹升时有逐渐减少的倾向，投资者仍热衷于交易，但是，开始感觉到预期的获利已逐渐地消逝，此时，短线投资者要减少资金投入比例，减少持股的种类，一旦市场有变，要果断卖出或止损，将损失降低到最低限度。
(2)恐慌期。
想要买进的投资者开始退缩，而想要卖出的投资者则急于要脱手，价格下跌的趋势突然加速到几乎是垂直的程度，此时，成交量的比例差距达到最大，在恐慌时期结束以后，通常会有一些次级反弹行情，感觉敏锐的短线投资者可以适当参与。
(3)萧条期。
萧条期是由那些缺乏信心的投资者的卖出所构成的。在第三阶段进行时，下跌趋势并没有加速，没有投资价值的低价股在下跌初期就已经出现大幅下跌行情，而业绩较为优良的股票此时也下跌，因为这种股票的持有者是最后失去信心的。在此过程中，空头市场最后阶段的下跌是集中于这些业绩优良的股票，空头市场在坏消息频传的情况下结束，最坏的情况已经被预期了，在股价上已经实现了，通常，在坏消息完全出尽之前，空头市场已经过去了，这时是短线投资者重新进入的大好时机(见图2-3)。
图2-3 短线投资者重新进入的大好时机
