什么是石油
石油是地质勘探的主要对象之一，是一种粘稠的、深褐色液体，被称为“工业的血液”。地壳上层部分地区有石油储存。石油主要被用来作为燃油和汽油，也是许多化学工业产品，如溶液、化肥、杀虫剂和塑料等的原料。
石油发展前景
2018年3月22日，特朗普签署就301调查结果采取行动的备忘录，宣布对中国出口至美国的600亿美元商品加征关税。同日中国表示拟对自美进口部分产品加征关税，中美贸易战一触即发。目前来看，中美贸易战的前景尚未明朗，国内一大批投资者非常关心中美贸易战对原油贸易的影响，我们从中美原油贸易的规模、港口进出口情况和经济影响等方面来分析其影响。
从美国原油出口来看，随着2017年美国页岩油的持续放量和管道港口等基础设施的陆续建成，美国原油出口量大幅攀升，对全球原油贸易市场的影响日益扩大。在2015年以后，美国原油出口地更加地多元化，尤其对亚洲原油出口量有着较大幅度的提升。2017年美国至中国的原油出口量占美国原油总出口额的21%，中国现已经成为美国第二大原油出口地。
从我国原油进口来看，2017年中国全年日均原油进口量为840万桶/日，首次超过美国成为全球第一大原油进口国。2017年我国从美国进口原油占总量的2%，比例并不高。从原油进口量来看，根据我们持续跟踪的Clipperdata数据库，2015年中国开始从美国进口原油，2016年全年总量达638万桶（约2万桶/日），2017年猛增至7124万桶（约20万桶/日），2018年1-3月份进口原油量已达2600万桶（约30万桶/日），相较2017年的日进口量增加了约50%。
我们认为，目前中美贸易战争锋的领域尚未涉及到能源板块，中国将维持2018年一季度的原油进口势头，预计全年进口美国原油约30万桶/日，按照年均价60美金/桶，则相当于65亿美金。2017年中美整体贸易逆差规模在2500亿美金，因此中美原油贸易能缩减贸易逆差约1-2%，总体影响力较小。但是，随着美国页岩油产量和出口量的增加，到2020年前，不排除中国从美国进口原油增加至百万桶/日的可能性。
中国石化:分红超预期 价值投资典范
上游：油减气增，费用大幅增加依然严重亏损。公司全年油气当量产量448.79百万桶，其中，原油产量同比下降3.2%，天然气产量同比增长19.1%。尽管17年国际油价同比大幅上涨23.9%（布伦特），但是受折旧摊销、资产减值、职工费用、资源费均同比增加影响，经营亏损为人民币459亿元，同比增加亏损人民币93亿元。剔除2016年出售川气东送管道公司股权收益的影响，同比减亏人民币113亿元。上游业务的亏损是拖累业绩的最主要因素。
中游：油价中枢上移，炼化板块景气度高。炼油业务受益油价上涨、油品质量升级以及产品结构调整，全年实现经营收益人民币650亿元，同比增加人民币87亿元，同比增长15.5%。炼油毛利为人民币510.7元/吨，同比增加人民币38.8元/吨。化工业务受益产品的量价提升，全年实现经营收益为人民币270亿元，同比增加人民币64亿元，同比增长30.8%。公司是国内最大的炼油生产商和乙烯生产商，当前国际油价中枢上移，炼化板块景气度高，炼化业务是贡献公司业绩的最主要载体。
下游：销售板块业绩稳定，未来境外上市有望大幅提升公司估值。销售板块经营业绩较为稳定，其中非油业务增速较快。该板块全年实现经营收益人民币316亿元，同比降低1.8%，主要受成品油降价促销影响部分利润。销售板块独立上市相关议案已经通过，未来有望实现境外上市。中国石化销售板块境外上市不仅有助于激发企业活力，增强市场竞争能力，激活新兴业务（非油品）巨大发展潜力，还可以大幅提升中国石化的整体企业价值。
分红超预期，每股股利100%增长，股利支付率达118%。公司17年虽然业绩同比只增长10.1%，但分红预案仍大幅提高每股股利回报投资者。公司计划派发末期股利每股人民币0.40元（含税），加上中期已派发股利每股人民币0.10元（含税），全年股利每股人民币0.50元（含税），较16年全年0.25元（含税）实现100%增长，全年预计派发股利605.5亿，股利支付率达到118%。公司作为优秀的国有企业积极回报股东，堪称价值投资的典范。
投资建议：预计公司2018~2020年EPS分别为0.63元、0.74元、0.79元，对应PE分别为11倍、9倍、9倍。油价上涨，公司业绩进入上升期，股息率高，价值投资最佳标的。当前世界上大型石油公司平均PB约1.5倍，中石化仅1.1倍，公司估值存在向上修复空间，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：国际油价大幅下跌；聚烯烃价格走低；油气行业改革不及预期。
中国石油:17年业绩增长近两倍 维持"持有"评级
油气产品量价齐升，带动全年业绩增长：公司全年业绩大幅增长，主要原因是17年国际油价持续回暖，北海布伦特原油和WTI原油现货价格全年均价为54.19美元/桶、50.79美元/桶，同比分别增长23.9%、17.2%，叠加国内经济稳中向好、供给侧改革等多因素影响，公司大部分油气产品价格上升以及销售量增加。其中，公司全年原油销售量11493万吨，同比增长14.8%，销售天然气1866亿立方，同比增长1.8%，平均售价上，原油均价2392元/吨，同比增长27.2%，天然气均价1236元/千立方，同比增长12.7%。
多因素影响导致四季度业绩同比下滑：根据业绩报告显示，公司四季度归母净利润为54.3亿元，同下滑12.1%，业绩下滑主要原因如下：一、化工装置计提减值准备，17年前三季度化工业务实现经营利润109.37亿元，同比增长27.2%，但全年来看，化工业务实现经营利润73.88亿元，同比下滑35.5%，大量的化工装置计提减值准备导致四季度化工业务经营利润亏损35.49亿元，同期盈利28.66亿元；二是销售进口气继续亏损，前三季度销售进口天然气亏损净利166.9亿元，同比增亏61.2亿元，四季度单季亏损净利72.57亿元，同比增亏29.16亿元；三是商誉减值，17年中石油管道联合有限公司涉及的商誉减值人民币37.09亿元，四是综合毛利率下降，17年四季度公司综合毛利率同比下降3个百分点至22.86%。以上几个原因，导致四季度业绩同比下滑。
国际油价中枢上移，勘探与生产业务将继续好转：全球经济向好，美国能源信息署EIA近日上调18、19年全球原油产量及需求，另外，OPEC延长原油减产协议至18年年底，国际油价持续复苏，全球原油供需重新进入新平衡，油价中枢上移，最近一期布伦特原油期货结算价格为69.91美元/桶，同比增长36.1%，后期油价有望在相对较高位置震荡运行。17年公司勘探与生产业务表现亮眼，实现经营利润154.75亿元，同比增长392%，在所有业务中增长最快，随着国际油价回暖，该板块在18年有望继续发力，推进全年业绩稳定增长。
盈利预测：我们预计18/19/20年净利润为365/483/581亿元，同比增长59.9%、32.4%、20.4%，鉴于公司当前估值不低，维持“持有”评级。
风险提示：1、国际油价大跌；2、国内天然气需求不及预期。
中海油服:四大板块全面复苏 毛利率改善略超预期
四大板块全面复苏，降本增效实现扭亏为盈。公司钻井服务/油田技术服务/船舶服务/物探和工程勘察服务四大业务板块，业务呈现全面复苏态势，营收和毛利率大幅提升主要是受益于油价企稳回升，公司作业量全面复苏；同时大幅削减修理及物料消耗、分包及租赁费用等营业成本所致。随着油价中枢的不断上移，油公司业绩不断改善，公司钻井平台作业量和租金的弹性空间依然很大，是公司2018年业绩的主要弹性所在。
油田技术服务板块加大高端技术研发，营收占比持续提升。公司在高标准完成现有项目的同时，积极加快高端技术的研发步伐，持续推进技术产品的系列化和产业化。通过自主研发技术装备提升作业能力，在钻井、固井、完井、钻完井液、测井等一体化服务领域取得积极进展，其中自主研发的大直径旋转井壁取心仪首次完成海上作业，性能达到国际先进水平。2017年公司油田技术服务板块营收占比达到37.8%，连续六年维持上升趋势，是公司"双50%"战略取得的阶段性成果。油田技术服务板块占比提升有望对冲依赖于重资产装备的风险，公司盈利能力将更加稳健。
船舶服务占据中国海域主导地位，充分受益行业复苏。公司加强精细化管理，提升自有船舶使用效率，积极拓展国内业务新增长点，中国海域市场占有率实现近年来最高。同时积极拓展国际市场，在印尼市场斩获4 艘驳船长期作业合同，实现了海外市场的又一突破。全年油田守护船/三用作业船/平台供应船作业量同比增长11.0%/54.4%/2.3%。中海油2018 年资本开支预算大增40-60%，我们在公司深度报告中认证了中海油完成资本开支预算将是大概率事件，公司船舶服务板块将充分受益行业复苏。
物探和工程勘察服务板块盈利欠佳，2018 年有望推进事业部制改革。由于国际市场需求变化，公司三维数据采集作业量同比增长48.5%，其他业务线作业量有所下降。虽然整体营收大增，但毛利率仅-7%，仍处于亏损状态。针对该板块持续低迷的情况，公司从组织架构上进行积极应对，2018 年有望进行事业部制改革，对管理层进行充分激励，有望释放增量业绩。
投资建议：作为强周期性标的，公司业绩处于底部趋势上行期间，在此阶段PB 指标具备更强的价值指导意义。我们观察到目前PB 估值水平处于历史低位，具备较强的安全边际。同时考虑到油价正处于上升通道，公司业绩拐点凸显， 故维持"买入"评级。
风险提示：油价大幅下滑的风险；中海油资本开支不达预期；钻井业务日费率大幅下降的风险；海外业务拓展不及预期。
通源石油：中美贸易战对公司利大于弊 油价复苏带动业绩大增
公司不受美国贸易政策影响，中美贸易战对公司利大于弊。公司控股子公司TWG及其下属运营公司APS和Cutters均设立于美国，其中APS和Cutters分别成立于2009年、1989年，是受美国法律保护的美国本土公司。TWG雇佣400多名美国本地员工，其采购供应商与营业收入全部来自美国，根据现美国政府“雇佣美国人、采购美国货”政策，中长期来看公司将受益非美国公司的竞争减少，同时公司目前营业收入中中美贸易部分低于0.5%。因此即使未来中美贸易战扩大规模，公司也不会受任何影响。
国际油价持续复苏，公司在美业务将强力增长，2018年业绩大增。公司2017年并表Cutters后已跃居北美射孔龙头，业务规模将大幅增长，结合国内永晨等子公司快速转型油服一体化，公司2018年业绩将有显着增长，且未来具备极大发展空间。
投资评级：公司受益油价持续复苏，业绩弹性极大，看好公司美国油服业务经营大幅改善，带动公司业绩大增。维持“买入”评级。
风险提示：国际油价大幅波动的风险。
