买股票多少钱才算“便宜”
“低买高卖”可以说是投资致富的不二法门，这其实也是投资世界里决定胜负的关键性问题。很多散户常常问：买股票多少钱才算“贵”，多少钱才又算“便宜”呢？
有些股民朋友常爱说，“这股票以前是卖50元的，今天只卖12元，应该大笔买入，很便宜了！”
一些则说，“ 这股票涨得太厉害了，200元不该买入，等它跌到40元以下再买吧。”
而巴菲特说，一只股票之“贵”或“便宜”，跟股价没有关系。一只2000元的股票有可能还算很便宜，但另一只仅卖3元的股票却可能是太贵了。
为了理解巴菲特关于股价的独特观点，就必须理解巴菲特的思考方式，这种方式包括两个方面：第一，付出的买价决定投资回报率的高低；第二，为了提高投资回报率，必须先推算企业的未来盈余。
我们先来看第一条， 付出的买价决定投资回报率的高低。若有人愿意卖给你一个在年底能够获得1100美元的权利，你愿最高出多少钱在年初买下这个权利？如果你付出1000 美元，在年底收到1100 美元，你的获利即为100美元，年回报率为10%。如果你的付价高了，比如付1050美元，你的获利将减少50美元，回报率也就会随之下降。如果你付出较低，如950美元，你的获利将是150美元，则回报率上升。由此可知，买价愈高回报率愈低，买价愈低回报率愈高。付的愈多获利愈少，付的愈少获利愈多。
在评估一家企业的价值时，巴菲特也是这样做的：找出每股年盈余，如果一家企业的每股盈余是5美元，股票市价为每股25美元，巴菲特的年投资回报率就是20% (5/25)。 因此，如果你每股付出40美元，该股每年配发5美元股利，那么巴菲特计算投资该企业的投资回报率为12. 5% (5/40)。基于此思考，一股市价10美元的股票，每年配发每股5美元股利，投资该企业的回报率是50% (5/10)。 这再次证明： 你付出的买价将决定投资回报率的高低。
我们以巴非特购买通用食品公司( GeneralFoods) 股票的实例再来说明这一点：
1979年，巴菲特开始购买通用食品公司的股票，每股买价37美元，共购买了大约400万股。巴菲特看中了这个公司的高额利润(1978 年每股达4.65美元)，以及利润每年大约8. 7%的涨幅。由于通用食品公司的利润平均每年以8.7%递增，可以推断1979年公司每股利润会从1978年的4.65美元上涨到5.05美元。因此，如果1979年以每股37美元的价格购买通用食品公司的股票，那么第一年的投资收益率为13.6%(5.05+37=13.6%，注意：1979年通用食品公每股利润实际为12美元)。如果利率，比如美国长期国债的利率在10%左右。那么，投资于通用食品公司的利润率为13. 6%就比较可观了。因为预计通用食品公可每股收益率以年均8.7%的速度上涨，那么最初的收益率13.6%将会持续以8.7%的涨幅递增。
这样，最初收益率为13. 6%，每年增长8. 7%，同国债年利率10%相比，就不失为一个好的投资机会。如果你正在进行一个严格的商业决策，那么，投资于通用食品公司就比投资于国债有利得多。
现在，如果对通用食品公司出价更多，比如每股67美元，那么年收益率就会降低。在1979年每股利润为505美元，每股买价67美元，那么年收益率为7.5%(5.05+67=7.5%)这比我们以买价37美元买入时的收益率13.6%相差甚远。同样，这7.5%的收益率也不如国债10%的收益率。这时，在通用食品公司股票与国债之间进行选择就不如上例那样简单了。
如果买价较低，比如每股15美元，那么就可计算出最初收益率为33.6%(5.05+15=33.6%)，付的越少，所获越多。你所付的价格决定你的收益率，价格越低，收益率越高。价格决定一切。一旦价格确定，就可以计算出预期收益率，然后和其他收益率相比较，这是个板为简单的做法，也是巴菲特以快速决策闻名的关键所在。巴菲特正是简单地估算出他想要投资项目的年收益率，然后决定这是不是他所寻找的投资机会。巴菲特相信，既然通用食品公司可以为他带来13.6%的初始利润率，而又以8. 7%的速度递增，那么一段时间以后，股票市场上该公司的股价就会上涨。实际上，从1978年到1984年，通用食品公司每股利润以7%的速度递增，从4. 65美元上涨到6.96美元，在这段时间内其股价一直上涨，在1984年达到54美元一股。
我们再来看第二条：为了提高投资回报率，必须先推算企业的未来盈余。不管投资者打算持有所投资的股票多长时间，有一点非常明确，扎实而且可预测的盈余是重要的考虑要素。如果你购买一只每股25美元的股票，它最近一年的每股盈余是每股5美元(等于20%的投资回报率)，而如果下一年度企业不配发任何盈余，那么你的年回报率为零。巴菲特所要投资的企业是经济状况及管理层都非常扎实健全，并能创造可以合理推估的盈余。只有完全符合这些条件，巴菲特才可能预估该企业的未来投资回报率及投资该企业的价值。
综合以上两点，我们可以总结出巴菲特的投资方法的精髓，即购买股价低于企业应有价值的股票。巴菲特上世纪60年代购买迪斯尼股票的例子就是运用这一投资方法的经典之笔。
当时的美国股市低迷，巴菲特发现了迪斯尼集团这只好股。那时美国人都说迪斯尼股票不便宜，但巴菲特买股是以整家公司来看的。每次买股时，他都会问自己：如果我可以买下整家公司，我愿意给多少钱？把这笔庞大的数目，除以股票总数就是他所愿意付出的每股价格了。
当时巴菲特就发现，整家迪斯尼公司也只卖9000万美元，单单是早一年的盈利已是2100万，而耗资1700万的海盗游览车已建好即将开幕。从这个眼光看来，迪斯尼股价就不贵。
不要忘了迪斯尼旗下的各个子公司。今日我们都看到了，单单是《狮子王》(TheLionKing)的推出就已经为公司带来总共10亿美元的盈利，还未包括每隔几年就推出一次的白雪公主等卡通名片的原版、全球各地迪斯尼卡通玩具的专利税、全球多个迪斯尼乐园游乐场入门票等，全部事业，都可以在60年代以9000万购得。
今日回想起来，尤其是当你和全家人在迪斯尼世界游玩，当你在观赏《玩具总动员》(ToyStory)、《虫虫特工队》(ABug'sLife) 的时候，你就会认同迪斯尼的品牌威力。巴菲特曾说过，家长没时间每部儿童电影都先去过滤才选适当的给孩子观赏。迪斯尼也就成了家长的自然选择。
可惜的是，巴菲特于1966年买入迪斯尼后，次年就把它卖掉，赚取54. 8%的一年盈利。
幸好，买入优秀公司，绝不嫌迟。上世纪90年代，当伯克希尔手中的ABC电视公司和迪斯尼公司合并时，巴菲特也重新看到了迪斯尼的威力，除了合并拿到的迪斯尼股票之外，也另外多买了不少。
在看完了巴菲特关于股票价格和企业前景的理论之后，我们可以看出，一只股票之“便宜”与否和股价高低并没有直接关系，而关键在于股票的价格是否真正低于其实际价值。
