防御型投资者的组合投资策略
我劝告防御型投资者不要过于纠缠这个问题，比之单个的选择,应更强调多样化。附带地说，普遍接受多样化的观点，至少部分地否定了雄心勃勃的自负的选择。如果人们能准确无误地选择最好的股票，人们就会丧失多样化。在对防御型投资者建议的普通股选择的4个因素的界限内，有相当充分的自由选择的空间。从坏处想，放纵这种自由选择应该是无害的;此外，它可以使结果更有价值。
——本杰明.格雷厄姆
格雷厄姆认为，防御型投资者选择股票投资策略时，一方面要注重购买高等级债券和各种一流普通股，并且确定所买股票的价格不是很高;另一方面，要注意投资品种多样化，多样化是他一贯坚持的观点。
他说，防御型投资者在具体选择投资品种时，主要有3种组合策略。
一是通过抽样调查得到有关一流股票的正确数据。
这里强调两点:一是要强调购买一流股票，以避免投资垃圾股所造成的冒险行为;二是在抽样调查基础上得到正确数据,即他经常说的有可靠依据的预测。
在这些股票中，既包括成长型股票，也包括廉价股。当然，这种成长型股票的价格不应该过高，只有这样才能确保投资获利。
格雷厄姆说，按照上述观点，最简单的办法是把所有资金平均投向于道琼斯30种工业股票中的全部品种，例如每种股票都买5股。
二是排除那些股价与收益相比偏高的股票。
为什么要排除这样的股票呢?道理很简单，因为这类股票的投机性太强，不适合防御型投资者的性格特点。
格雷厄姆的建议是，在具体采取排除方法时，可以运用以下排除指标:股价不能超过该股票未来7年平均收益的25倍，或者不能超过最近12个月收益的20倍。如果超过了，就应当认为这样的股票价格与收益相比偏高了，不值得防御型投资者投资。
三是关注那些并不怎么流行的一流股票。
这些股票虽然是一流的，可是由于并非热[ ]股，甚至还受到冷落，所以它的价格会低于实际价值。防御型投资者以低价位买入这样的一流股票，会大大增加获利空间。
最简单的方法是，每到年末，在道琼斯30种工业指数中，专门去挑选那些股价相当于年收益来说倍数最低的股票，从中选择10种，然后仔细挑选，最终从中选择一些确定 为投资对象。
那么，上述三种组合策略究竟如何运用呢?
举例说，如果以1963年12月31日道.琼斯30种工业指数中的全部股票为例，按照上述3种投资组合策略加以对照，容易看出，投资者在1963年初购买廉价股，到年末会比高价股多获利1.75倍、多得红利1.8倍。这一结论和他以前所作的研究结论基本-致。
格雷厄姆认为，无论防御型投资者还是进攻型投资者，购买股票的品种一定要强调多样化。
从上市公司类型看,公用事业类公司与其他公司相比，业绩增长具有更大的稳定性;不过，公用事业类公司内部不同证券之间的差异会很大。
究其原因在于，政府对公用事业类公司中不同类型的公司，倾斜政策是不一样的，从而导致它们之间的市盈率高低完全不同。虽然这种市盈率差异并没有工业类上市公司来得大。
显而易见，公用事业类公司业绩的稳定增长会导致它的股价一直偏高，但这不要紧，因为这是所有成长型公司面临的共同问题。如果和工业类股票、铁路类股票相比，它的投资回报率仍然会是最高的。
他举例说，1959年美国股市中公用事业类股票的组合就最稳定，投资获利也最多。
在1959--1964年的5年中，公用事业类股票的平均价格上涨了50%以上，而工业类股票的平均股价只上涨了35%，铁路类股票价格的上涨幅度更是只有18%。
格雷厄姆投资智慧结晶
格雷厄姆认为，防御型投资者适合投资信誉良好的高等级债券，以及业绩优良、受人冷落的一流股票。当然，这时候仍然不能忘记要通过分散投资来降低风险。
