【核心结论】

最新逻辑：酒店行业进入上行周期。

核心看点：开店提速+中高端业务占比提升。

操作判断：估值处于历史中位以下，短中长期介入。

一、优势及看点

1、酒店龙头，规模优势凸显。公司是我国三大酒店集团之一(华住、锦江），旗下酒店品牌丰富（如家、莫泰、云上四季、欣燕都、雅客怡家、蓝牌驿居、派柏云、 睿柏云、和颐、如家精选、如家商旅、璞隐、扉缦、素柏云、诗柏云、金牌驿居、首旅建国、首 旅南苑、首旅京伦、逗号），覆盖从经济型到中高端酒店品牌。

a.首旅酒店直营门店占比在三大酒店集团中最高，利润弹性更高；

b.经济型酒店市占率排名第一，更大程度受益消费升级及行业上行周期利润推升。

同时拥有海南南山景区（5A级）运营权。

2、开店提速，中高端占比提升。一季度新开业酒店84家，较去年同期36家明显加快，其中中高端与经济性酒店数量占比约1:1，而存量酒店这一比值为1:6，中高端占比快速提升。

二、股价催化

1、酒店业进入复苏周期，房价大幅增长。

通过分析美国酒店行业复苏周期，得出以下结论：

a.复苏-繁荣一般持续5-6年左右，结合我国行业供需改善和三大酒店集团开关店计划，判断我国酒店有望自17年起进入3-5年上升周期；

b. 提价一般滞后于入住率上升一年左右，从首旅和锦江17年经营数据看， 17年入住率已明显提升，反应到17年年度利润上两家龙头企业均出现爆发式增长，我国酒店业有望自18年进入提价通道；

c. 通过比较美国三轮周期酒店龙头价格提升区间以及中美消费品价差，判断我国酒店提价尚有30~50%空间。

从首旅酒店一季报公告披露数据显示，旗下如家酒店一季度平均房价同比去年大幅上涨达7.3%，提价前提下平均入住率仅小幅下滑2.5%，印证行业进入周期拐点。

2、南山景区受益海南自贸区建设，客流量大增。受益三亚旅游市场回暖影响，公司南山景区2017年共接待入园游客489.5万人次，同比增30.8%；实现净利润1.1亿元，同比增50.4%。随着海南自贸区建设推进，有望持续受益。

三、业绩预测与操作判断

1、券商一致业绩预测平均值，2018-2020年扣非净利润分别为8.65、11.12、13.45亿元，目前市值206亿，对应PE分别为24x、19x、15x。

2、下图为公司股价自16年以来周K线图。

a. 自16年初完成并购如家酒店后，股价呈现持续震荡上行走势，表现强势。

b. 18年一季报披露后，股价出现明显的放量回升，市场印证较好。

17年年底以来，股价维持高位区间震荡，目前再次来到前期高点附近，区间上线与上升趋势线形成“收敛三角”走势，关注能否成功突破区间上线。建议调整可适当介入，适合中线持有。