缠论慕容：像约翰•保尔森一样投资

当

别人都还不知道次级债是什么东西时，对冲基金巨头约翰•保尔森(John Paulson)就把赌注押在上面，从而名利双收。

最近，他又提出三个投资观点，投资者有必要了解一下。

保尔森在纽约的大学俱乐部(University Club)做演讲时表示：首先，根据基本面因素，金价可能会达到每盎司2,400美元，在趋势的进一步推动下，可能会触及4,000美元，而现在的金价是每盎司1,300美元。其次，他建议投资者选择时机退出债券市场，现在投资股息率高的蓝筹股要比投资债券好得多。

第三，他建议我们买房子。现在就买。

Bloomberg News

保尔森上月在美网公开赛上。

据报导，保尔森当时是这样说的：如果你还没有房产，那就买一栋；如果有了一栋，那就再买一栋；如果已经有两栋了，那就买第三栋，并把钱借给你的亲戚，让他们也去买房子。

（保尔森的发言人没有对上述内容提出异议。）

很多纽约评论家对保尔森的言论不以为然，尤其是他对房地产市场与众不同的看法。

他的观点是否正确？如果正确，他知道哪些其他人不知道的事情呢？

别管那些评论家了，保尔森很可能是对的，原因很简单：通货膨胀。

现在，针对经济存在通胀风险还是通缩风险，华尔街正在展开一场激烈的争论。而目前，我们正处于或接近通缩阶段，通缩甚至可能继续恶化，然后才会慢慢改善。然而，保尔森认为通货膨胀将在2012年前后来临。10月初，我与几个反向投资基金经理交谈，他们也做出了相同的预测。

原因并不难找。

忘记经济学家喜欢谈论的那些常规技术指标，如产能缺口、就业市场、货币供应等等。

让一切化繁为简：通货膨胀会来的，因为我们需要它，就这么简单。

美国是全世界有史以来欠债最多的国家。

美联储(Federal Reserve)10月初发布的数据显示，2010年二季度美国债务总量（不包括金融板块的债务）已经达到创纪录的35.5万亿美元，是美国国内生产总值的243%，仅比2009年的债务最高峰略下降一点，这在过去可是从未有过的。三十年前，这一比值是不到150%。

美国的举债派对正开得如火如荼。政府债务继续一飞冲天，企业债务──与一些报导相反──也在攀升。经过两年严厉的银根紧缩，经过违约和痛苦的洗礼，美国家庭的负债率有了极大缓解，下降了……呃……3%。即便如此，美国家庭债务仍然是十年前的两倍。

要摆脱这种骇人局面，只有一条可行之道。政府需要通货膨胀，美国需要通货膨胀。从经济、资产价格和收入来说，通胀能够让这些债务缩水。

反之，通缩则会令债务超出实际水平，这将是一个灾难。目前，我们正处于通缩的边缘，但不能容忍通缩长期存在。这也就是美联储主席伯南克(Ben Bernanke)最近又提出进一步实施定量宽松政策的原因──如果效果不好，他还会尝试别的办法。任何办法。

这就是保尔森知道的事情──如果大家能从繁杂的日常事务中抽身出来，从大局着眼，也能看出这个趋势。

假如政府的刺激政策成功触发通货膨胀，债券就会有大麻烦。随着物价上涨和利率上升，固定收益债券的价格会大幅下跌。目前的10年期国债利率为2.5%，已经是少得可怜。投资债券的风险明显大于收益，建议你将债券基金获利平仓。

房地产投资呢？房地产价格已经下跌了很长时间，而且如果你能申请到住房抵押贷款，本质上就是在反向押注债券市场。你可以锁定一个固定利率成为长期借款方，而不是做一个长期贷款方。现在，你能用4.3%左右的年利率贷款30年。对一部分人来说，在住房抵押贷款纳税抵扣后，实际的净利率低至接近3%。如果通胀重新抬头，这笔交易真是太划算了。

黄金投资呢？保尔森的预测还不算极端呢。我还知道一些头脑非常清醒的人根据货币供应量和其它一些方法，推测出金价走得可能比保尔森的预测还要高。

当然，这种事谁也说不准。不过，黄金牛市看起来极有可能实现，我觉得有可能──有很大的可能──黄金将成为下一个纳斯达克市场。（也会成为下一个泡沫吗？）

未来充满不确定性。大多数普通人无法承受拿很多钱用来投机的风险，尤其是在目前这个时局。不过，你也不想错过一个赚钱的牛市吧。

如果你觉得保尔森说得对，那应该如何押注呢？

一个策略是：不要把太多钱放到黄金上，拿出一小部分资金，通过杠杆手段进行投资。这样一来，如果黄金继续走高，你可以赚很多钱，如果金价掉头向下，你的损失也是有限的。下面我给出两点建议。

第一种方法是：买入全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust（简称GLD）的“价外看涨期权”(out of the money call option)。即便你没能正确理解，这些产品也很简单，通过一个固定的经纪人来购买就好了。你可以这么理解，它们就是押注GLD长期走高。

具体是怎么运作的呢？我来给你们解释一下：每一股GLD的价格相当于一盎司黄金的十分之一，目前在127美元左右，但只要花3.90美元你就可以买一个GLD的看涨期权，有效期至2012年1月份。这个期权赋予你一个单边权利，能在有效期内以每股180美元的价格购买GLD。

如果GLD的价格上涨到300美元，也就是金价达到每盎司3,000美元，你行权后可以每股赚120美元。如果金价与历史走势一样出现冲高回落，你的损失不过是每股3.90美元。

第二种方法是：看一下投机性的黄金股，在金价上涨时，黄金股的表现会非常好。此外，也有黄金股基金，如专注于小型金矿企业的美国全球投资者世界稀有金属基金(U.S. Global Investors World Precious Minerals)。有一个值得关注的股票是阿拉斯加州的诺华黄金资源公司(NovaGold Resources)。有不少财大气粗口影响力深厚的投资者都参与其中，如“末日博士”麦嘉华(Marc Faber)、乔治•索罗斯(George Soros)，还有……约翰•保尔森。