在波浪理论发表之前，江湖中只流传着道氏理论一套秘籍，关于道氏理论咱们以前有专门的文章介绍过，此处略过不表。艾略特受到了道氏理论的影响，也发现了其中的不足，并企图弥补这个不足。他观察市场，寻找股价运动模式，研究了美国股市75年历史中各种不同指数的年、月、周、日走势图等。他利用道琼斯工业股票平均指数的数据数列构建了小时走势图，并从一家经纪行的交易室的价格带中收集数值构建了半小时走势图。

到1934年，艾略特总结了一套理论，这个理论就是波浪理论。那一年，股神沃伦·巴菲特和乔治·索罗斯刚满4岁。也在那一年，64岁的艾略特决心开启自己“生命的第5浪”。波浪理论认为，所有事物包括社会与经济都会以一系列相似且恒定的、有着明确的波浪数和模式的波浪重复演进向前。艾略特认为，一个完整的向上波浪运动由5个浪组成，其中3个（上升浪）将与运动同向，2个浪反方向运动，每个浪在行进时都处于两个平行直线之间的通道中。主要运动方向上的波浪（奇数浪），被命名为第1浪、第3浪和第5浪，调整浪（偶数浪）被命名为第2浪和第4浪，奇数浪可以细分成小一浪级的5个浪，偶数浪则只能细分成小一浪级的3个浪。一轮向上运动的5个浪等同于下一个更大运动的第1浪。波浪没有统一的长度或持续时间。

波浪理论最大的亮点是可以用在个股上。因为在一定时间内，个股的大部分会遵循相同的模式，由此造就了指数的波浪现象。艾略特在形成初步观点时，首先自己试验了几个月，一方面预测市场走势，一方面对波浪理论变量因素、结构规则做了修正。到1934年11月，艾略特自认为波浪理论已经成形。他与正在投资顾问公司任股市通讯编辑的查尔斯·J·柯林斯取得联系，“推销”波浪理论。他在给柯林斯的第一封信中，把波浪理论和道氏理论建立了关联，称是“对道氏理论极为必要的补充”。似乎是为了引起柯林斯重视，他预测“一场熊市大暴跌”正在形成。这的确起到了作用，柯林斯给他回了信，希望等一个完整的市场循环后再说。之后，艾略特继续写信，详细介绍波浪理论的内涵，偶尔还会提及他对社会经济的观点。1935年1月，柯林斯再次回信，要求他对一个小下跌浪结束时给柯林斯拍电报。10天后，艾略特拍发电文，确认行情调整结束——预测准确无误。又过了7天，他精准预测了经过一轮反弹行情后的再度下跌行情。如此，艾略特真正引起了柯林斯的重视，并邀请他管理部分风险资本，并把他介绍给了道氏理论继承人之一罗伯特·雷亚。

从那以后，艾略特和柯林斯的互动变得频繁。1935年3月13日，艾略特给柯林斯发报，尽管主流的学者和投资人都在看跌，他却认为市场在“构筑最后的底部”。两个交易日后，市场整体进入上行通道，艾略特的理论也随之迎来“向上拐点”。接着，柯林斯给艾略特推荐给投资公司，还筹划为以艾略特的波浪理论论文为基础撰写《波浪理论》。

在1938年出版的《波浪理论》是江湖第二套秘籍，当时艾略特也已经广为投资者认识。那一年，他搬进了距离华尔街不远的旅馆，拥有了自己的办公室，还管理一些投机资金。

没有证据显示艾略特在管理投资方面获得了怎样的回报，关于他那一时期更多的记录是他完善波浪理论，并将这种理论引入到社会学和心理学领域，还有培训学生。

1948年1月15日，77岁的艾略特因病去世。他留给这个世界的波浪理论流行至今，但他曾警告：“正确地研判形成过程中的波浪需要丰富的经验……没有任何一种波浪理论研判能得到有效接受，除非是由我或者我许可的学生做出的。”在他去世的这些年，波浪理论已经有了新的发展，同时他的学生留下名姓的也寥寥无几。