如果把市盈率(P/E)倒过来，也就是说，用每股收益除以每股市价,就可以得到收益率。如果--只股票的市盈率为20(20/1),那么，它的收益率就是5%(1/20);而市盈率为15的股票，其收益率则是6.7%(1/15)。与10年期国债2007年中旬4.5%的收益率相比，这两只股票的盈利能力似乎都比国债更有吸引力。当然，国债的背后毕竟有山姆大叔撑腰，这家伙是绝对靠得住的，而股票能否给我们带来投资回报就没有保障了。收益和风险是相伴而行的，多赚的钱就是对多承担的风险进行的补偿――企业的收益会随着时间的推移而增长，而债券收益则是固定不变的。在生活中，我们随时需要权衡利弊得失。
我们可以通过现金回报率提高盈利收益率，现金回报率衡量了通过企业并购实现的年现金收益率，即扣除被收购公司全部负债后的自由现金流。对前一章提到的公寓出租，我们可以把现金回报率视为现金收入流，具体表现为占房价的百分比，简单地说，现金回报率可以告诉我们一个企业创造的现金流相对于整个公司购买成本(包括其负债)的比例。
由于该指标同时考虑了自由现金流(所有权人的收益)并把负债纳入到资本结构中，因而有助于改善盈利收益。计算现金回报率的时候，自由现金流(经营现金减资本性支出)加上净利息费用(利息支出减利息收人),即为盈利收益的分子。而分母则是“企业价值",即公司市值加上长期负债，再减去资产负债表上的全部现金。用自由现金流与净利息费用之和，除以企业价值，我们就得到了现金回报率。
不妨以Covidien公司为例。这家全球领先的卫生保健产品公司在独立上市前，曾属于泰科国际集团。2007年，Covidien披露的自由现金流为20亿美元，并支付了超过3亿美元的利息。因此，20亿美元加3亿美元的利息等于23亿美元，这是计算Covidien公司现金回报率的分子。公司当时的市值为200亿美元，长期负债约为46亿美元，两者之和扣除资产负债表上的7亿美元现金，得到Covidien公司的企业价值239亿美元。我们用23亿美元除以239亿美元，得到Covidien的现金回报率9.6%。考虑到Covidien的保健品市场正在呈不断扩大之势，他们的现金流应该继续增加，因此这样的现金回报率是非常诱人的。
现在，我们已经掌握了儿种估值工具――乘数和收益率，以及每一种其的适用场合。那么，怎样把它们融合到一起来决定一种股票的价格是香低于其价值呢?
最简单的答案就是“务必谨慎"。而详细的答案就是:要通过长期的实践和尝试，收获经验与教训，逐渐掌握识别被低估的股票的技巧，但我认为，以下5个步骤将会让你比其他投资者更有可能获得成功。
1.随时牢记影响估价的4个因素:风险。资本回报率、竞争优势和增长率。在其他一切条件相同的情况下，我们不要太看重风险较高的股票，对拥有更多资本回报率、更强竞争优势和更高增长预期的公司多加关注。
务必牢记:这些驱动因素相互依存、相互作用。如果-一个公司具有长期成长潜力，同时拥有低资本投资、弱竞争以及合理的风险，那么，和一个拥有同样成长预期但较低资本回报率和较大不确定性竞争态势的公司相比，它的价值就要高得多。
那些盲目信从PEG(市盈率/预期企业增长率，它是投资大师彼得.林奇最先提出的股票估值指标)的投资者，往往会错过这个最关键的要点，因为他们忘记了高资本回报率基础上的增长，要比低资本回报率基础上的增长更有价值。
2.综合运用多种工具。如果某个比率或指标说明一种股票是便宜货，就用另一个指标看看。尽管一个明星股票不可能在每个指标上都出类拔萃，但一旦出现这种难得一见的现象，就说明:你已经找到真正被低估的股票。
3.耐心就一定会有回报。无论多强大的企业，它的股票都不可能永远停留在峰顶，但就像沃伦·巴菲特说的那样:“在投资这个世界里，根本就不存在‘意外’这个词。”列出所有你准备适时买进的好股票，耐心等待好价钱，一旦机会出现，便不失时机地一跃而上。虽然不要太挑剔――机会不是随处可见的，但请务必记住一件事:只要形势尚不明朗，任何时候都不要把辛辛苦苦赚来的钱打水漂。
4.挺得住，不要慌张。在整个世界都告诉你快快跑掉的时候,就是你应该买进的好时机。当所有媒体都在大肆吹棒、华尔街一派欣欣向荣的时候，好股票肯定没有好价钱;但股市一片慌张、投资者都在匆忙逃走的时候，你也许会得到一份廉价大餐。在所有人都在抛的时候，你一定要进。当然，这不是每个人都能做到的事情，但这里面就蕴藏着机会。
5.做你自己，不要盲从。在经历了酸甜苦辣之后，你对一个公司的认识肯定最深刻，因此，建立在这种认识基础上的投资决策，显然比根据圣贤哲人的锦囊妙计作出的决策更可靠。
其中的原因很简单:如果你了解①个企业的经济护城河源于何处，而且还认为股票的当前市价低于其内在价值，那么，你就更容易作出在外人看来与潮流格格不人但却是投资成功所必需的决策。但如果你总是依赖他人的绝招和建议，而不去自己作一番研究，你就会始终怀疑这样的建议到底是好还是坏，于是，高买低卖这样的错误，就总会与你为伍。
在这个世界上，即使是最好的生意，如果价格不合适，也会变成最差的投资。问问所有在1999年或2000年买进可口可乐或是思科股票的人――当时，这两只股票绝对妙不可言，即便是今天也依然如故，但由于市场估价太高，而股价又太稳定，使得投资者根本就没有机会犯错，当然也没有机会赚钱。买进股票的时候对估价不闻不问，就像买汽车的时候不看价签。但购买汽车的话，至少你还
可以享受到驾车的乐趣，而买进太贵的股票，显然就没有这样的搭配性收益了。一定要让估值助你一臂之力，而不是迎上选股过程中的逆风。
