市场方面的准则
到目前为止，上述准则都围绕购买还是不购买某家公司股票的抉择。此外，任何人都应进一步考虑以下两点：这家公司拥有出色的内在价值吗？这是购买它的好时机吗？或说目前的价格令人满意吗？
价格是市场决定的。而价值则是分析家在考虑了自已所知道的所有关于公司经营、管理、财务特性等方面的信息后运用各种方法进行评估的结果。价格和价值并不一定相等。如果股票市场是有效的，那么股价应根据所有已知的信息迅速调整。当然，我们知道这并不是现实的情形。股价因为无数因素的影响总是围绕股票的内在价值上下浮动。
从理论上说，公司股价与其内在价值的差异决定了投资人的行为某公司股票价格低于其内在价值时理性的投资者就会购进该公司的股票。相反，如果股票价格高于其认定的内在价值，就不购买。当公司沿着它的经营生命周期不断发展时，分析家们会重新评估公司股票的内在价值与其市场价格的相对关系，并以此决定是买入、出售还是继续持有该公司股票。总之，理性投资有两个要点。
1.这家企业真止的内在价值有多少？
2.能够以相对其价值较大的折扣买到这家公司股票吗？
确定公司内在价值
传统的企业估价方法通常包括以下三种：清算法、继续经营法和市场法清算价值是变卖企业资产减去所有负债后的现金余额。因为假定公司不再营业，所以清算价值没有考虑企业未来可能的收益。继续经营的价值是由企业所有未来预期现金流来决定的，这些未来现金流要用合理的贴现率来折合成现值。当未来现金流实在难于计算时，分析家们经常转向市场；将这家公司与其它上市或交易过的类似的公司进行比较，并选用合适的乘数。
巴菲特采用哪一种方法呢？按他自己的说法，最好的方法早在五十年前就由威廉姆斯在其《投资价值理论》一书中系统地提出了。即企业的价值是由企业生命周期中预期产生的净现金流经过合适贴现率的贴现而得到的。巴菲特说：“不管是生产小产品的厂商还是生产蜂窝电话公司，在这种估价方法下它们的地位完全相同。”
企业估值的数学计算过程与债券估价过程十分相似。债券的利息和到期日决定了它将来的现金流。如果你把债券所有的利息加总，并以合适的贴现率进行贴现，你就得出了债券的贴现值。同样，为了估价一家企业，分析家们应估算该企业从某一时期到将来会产生的“利息”，并把所有这些“利息”折算成现值。
从理论上看，只要应用了正确的变量值：现金流和蛄现率，确定一家企业的价值就很简单。问题恰恰在于未来现金流和贴现率很难估算和选择。对巴菲特来说，如果他不能确信企业中到底会产生多大的现金流，他就不会去估价这家公司。这就是他的方法的特点。尽管他也承认微软公司是家很有活力的公司，并且高度评价比尔·盖茨作为一个管理者的成就但他坦言他没有办法估计这家公司未来的现金流。如果这一企业业务单纯、可以理解，而且由具有盈利能力的管理力量来领导，巴菲特就可以非常确定地估算出它未来的现金流。巴菲特始终认为，一个人预计未来的能力就决定了他能力所及的范围，在巴菲特心目中，公司周期性的现金流应该像债券的利息一样确定。
确定了公司未来的现金流后，接下来要选用相应的贴现率很多人感到惊奇的是已菲特所选用的贴现率，就是美国政府长期国债的利率或到期收益率。这是一个任何人都可以获得的无风险收益率。
理论研究者们认为，对股权现金流进行贴现的贴现率，应该是无风险收益率（长期国债利率）加上股权投资风险补偿，这样才能反映公司未来现金流的不确定性但巴菲特不进行风险补偿，因为他尽量避免涉及风险。首先，已菲特不购买有较高债务水平的公司股票，这样就明显减少了与之关联的财务风险。其次，巴菲特集中考虑稳定利润稳定并且可预计的公司，这样经营方面的风险即使不能完全消除，也可以大为减少。他说：“我非常强调确定性。如果你这么做了，那么风险因子的问题就与你毫不相关。只有在你不了解自己所做的事情的时候，才会有风险。”
很多专业人士对巴菲特的主张和做法不以为然。他们认为估计未来现金流非常微妙和棘手，即使选对了贴现率，也有可能在估价中出现其它错误。这些专业人士往往利用各种不同的简便方法来评估企业价值例如，市盈率法、市价/帐面价值法、分红率法。实践者们则反复检验了这些比率，结论是：只要能慧眼挑出并购买那些具有以上财务比率的公司，就能获得成功。
如果投资者总是购买市盈率、市价/账面价值比低，分红率高的公司股票，则他们通常被称为“价值投资者”而只投资成长速度高出平均的公司股票的投资者，则称为“成长型投资者”。通常，成长型公司具有较高的市盈率和较低的分红率，这与价值投资者的选股标准恰好相反。
股票投资者，必须在“价值”和“成长”两种方法中选择其-巴菲特说数年前他也曾参与这一拔河式的争论。但如今，他认为这两种思想体系之间的辩论是毫无意义的。因为成长型和价值型投资在某一点上是统一的。价值是某一投资未来现金回报的贴现值而成长速度只是一个用于确定价值的计算参数而已。
销售额、利润和资产等方面的增长可以增加或减少投资的价值。当投资收益率高于平均水平时成长可以增加股票内在价值。但要确定1美元的投资至少产生了1元的市场价值。若一家企业只有很低的资本收益率那么投资的增长对股东将是有害的。例如，尽管航空业有令人难以置信的增长率，但由于航空公司的无能使利润率逐步下滑，使得绝大多数航空公司的股东最后处于很糟糕的境地。
巴非持认为.所有这些简便方法一高或低的市盈率、市价/帐面价值以及分红率，不管他们以怎样的数字进行组合，都有一个弱点。它们很难确定投资者的购买是否物有所值是否真正按照内在价值的准则进行投资……不管一家全业是否在成长、它的盈利是否稳定或者相对于企业当前利润或帐面值来说股价偏高或偏低，只要它用蛄现现金流计算后确认为最便宜，它就是投资人所应该购买的股票。
在有吸引力的价位上买进
巴非特认识到即使企业的业务易于理解、有持续的盈利能力和由股东利益导向的管理层来领导，并不能保证投资成功，还必须以比较明智的价格购买。其次，企业的行为必须合乎事先的预期。巴非特认为投资失误只可能出现于以下三方面：（1）支付的价格（2）我们选定的管理层，（3企业未来的盈利能力而在第三方面的估算错误是最常见的。
巴菲特不仅致力于挑选盈利水平高于平均水平的企业，同样也要求在其市场价格低于内在价值时购买。格雷厄姆曾教导巴菲特卞记安全收益投资准则，即在估算的内在价值超过其市场价格的差额具有较高的安全系数时，才能购买该公司股票。安全收益准则在两个方面使巴菲特受益。首先，这条准则使得巴菲特免受价格下跌的风险。当巴菲特计算出某公司股票的内在价值只比其当前市价略高一点时，就不会购买该公司股票。他为此解释说，如果由于他的估价不准确而公司的内在价值实际上还会稍低…点那么这只股票的市价可能会跌到比他付出的价格还低的水平。但如果内在价值和购买价格之间的差额足够大，内在价值下趺的风险就大为减少。如果巴菲特以25%的价格折扣（相对于内在价值）购买了一家公司股票，即使公司股票的市价下降10%，最初的购买价格仍能带来足够的收益回报。
安全收益也带来了获取额外回报的可能。如果巴非特正确地挑选了一家盈利水平高于平均值的公司，长期来看，其股票价格就会随着公司的盈利而稳步上涨。权益资本回报率为15%的公司与那些权益资本回报率只有10%的公司相比，股票价格会上升更多，不仅如此，如果巴非特应用安全收益的准则以相对于内在价值较大的折扣购买到这家公司股票，那么当市场价格正确体现出其内在价值时，巴菲特就会得到额外的收益。市场就像上帝，只帮助那些自己努力的人”巴菲特说，“但与上帝不同的是，市场不会觅恕那些不清楚印己在干什么的人。”
明智的投资者
巴菲特投资哲学最主要的特征在于他非常清楚，持有菁通股，就是拥有了企业，而不仅仅是几张纸而已。巴菲特一直强调，如果不了解公司的运行机制-包括公司的产品和服务、劳工关系、原材料成本、工厂和设备、再投资需求、存贷、应收帐款和营运资本等，就去购买该公司股票，那么这种想法和行动是非常可怕的。持有这种想法的人是股票股东而非企业股东。格雷厄姆在《明智的投资者》…书的总结部分写道：“当投资是以最靠近企业的方式来进行的时候，它就是最明智的。”巴菲特评价说：“这是关于证券投资的最重要的一句话。”
持有普通股的投资人，可以选择成为企业有影响力的股东或是一般的股东。普通股的持有人，如果认为拥有的只是一张纸，那么他们就远离了公司的实际经营业绩。持有这些股票的股东总认为，不断变动的市场价格比公司的资产负债表、利润表和现金流量表更能精确地反映股票价值。他们就像打牌一样频繁地购进或抛售股票。而对巴菲特来说，普通股持有人和业主的行为应当是密切相联的。他们都以同一种方式看待企业的所有权。“我之所以是个较好的投资者，是因为我同时是商人；而我之所以是一个好的商人，是因为我同时是一个投资者。
经常有人问巴菲特今后将投资何类企业。对此，巴菲特总是明确表示：首先，他不会选择那些生产经营与管理让他感到没有信的企业。他所购买的企业一定是他了解、由可以依赖的管理者经营、并具有盈利能力。巴菲特说：“一家出色的企业可以是一个不错的寻找机会的方向，但未必总是一个好的购买对象。”
