通过热门歌曲“情感赎”(EmotionalRescue)，滚石乐队告诉自己的歌迷，这首歌曲是他们对一名失恋少女的情感救赎。如同滚石乐队能用一首歌曲来拯救失恋少女那颗破碎的心灵一样，数字也能拯救投资者。
多年以来，我已经从多方面感受到数字对投资者所具有的价值。其中最重要的就是:数字没有感情，它们永远也不会惊慌失措，永远也不会贪得无厌。它们更不会因为与配偶或是同事争论不休而作出错误的决策。
数字可以真正做到不以物喜，不以己悲，数字不会在顺心时思维敏捷，而一夜之间就会变得思路混乱，作出糟糕透顶的决策;更不会关心隔壁的佛瑞德大叔到底挑选了哪只股票，或是邻居家的侄女因购买捐赠癌症治疗基金而成了百万富婆。要知道，人类总是被身边的琐事所左右。
尽管某些人在控制情感、保持思维冷静方面确实有过人之处，但任何人都不可能成为机器人，尤其是在股市里，个人的情感因素往往凌驾于理性决策之上。
大盘持续上扬4天，明天还会涨吗?
虽然依靠数字说话让人觉得有点冷漠，但是，在股票市场上，我发现，完全依赖数字所包含的信息，让我避免作出情绪化决策。有一种新的学科就是专门研究投资者的情感失误问题，我们称之为行为金融学(behavioralfinance)。在我们了解数字及其含义，以及如何使用数字之前，我认为有必要先探讨一下投资中的某些共同误区,以便你能够在决策过程中尽量避免犯下这些错误。虽然这样做很可能会让你在投资过程中显得有点怪异，但是，你在变得越来越令人讨厌的同时，注定也会变得越来越富有。
最恶劣同时也是最常见的感情误区，就是所谓“赌徒的谬误”(gambler'sfallacy)。也就是说，人们总习惯于自以为是地认为，在连续5次抛掷硬币的时候，如果每次都是正面朝上，那么，第6次更有可能是背面朝上。这样的猜测却是彻底错误的。事实上，第6次任何一面朝上的概率和前5次不可能会有任何区别:都是50%。每一次抛硬币的结果都是相互独立的，相互之间不存在任何影响，根本就不存在背面一定要向，上的理由。因此，市场在过去几天里的上涨或下跌，绝对不能说明:它在未来几天一定会有怎样的倾向。
日复一日，市场都在随机游走着，任何变化都是不可预测的，某一天的价格也许有可能受到当天特定事件的影响，但绝对不会受制于近期交易的影响。尽管如此，我还是经常听到投资者这样说:“不可能继续下跌了。”这只不过是投资者的一厢情愿。但我们依然会如此设想:为什么不能呢?这完全是有可能的，而且一旦如此，你的钱也将随风而去。
在过去的20年里，尽管我只是偶尔住在内华达(因为我的办公室在莱诺市),但是我从来不赌博，这或许多少会让你感到意外。作为一个酷爱数字、每天都和数字打交道的人，我应该更擅长在概率中把握机会，因此也不应该浪费这样的机会。虽然我也知道怎样在玩21点牌时“数牌”，而且还知道在洗牌时如何作弊，但是，这种赌博在内华达州是违法的，况且我也不愿意让自己的名字出现在赌博黑名单上，因此我极少光顾赌场。在莱诺市的国际游戏技术公司，那些生产各式各样赌博机的家伙绝对是天才，他们总能发明出让赌徒们爱不释手的机器，靓丽的色泽，悦耳的音调，再加,上与日俱增的累积奖金，这对赌徒们实在具有无法抵挡的魔力。就像研究如何引诱鸽子和老鼠的心理学家布鲁斯。菲特烈·斯金纳(B.F.Skinner)一样，IGT的这帮家伙绝对是引诱人类的高手。在这一点上股票市场绝对比赌场更能诱惑人。
投资者最严重的劣性之一”，就是倾向于过早卖掉表现优良的股票，然后抓住表现欠佳的股票不撒手。“只要赚钱就不会破产”这样的老话，扼杀的投资组合恐怕比匈奴大帝杀死的罗马人还多。当手中盈利股票只能给你带来5%~10%的回报，而赔钱的股票却一直让你承受巨大损失的时候，如果你依然坚信一定能翻盘赢回来的话，最终必将赔得更凄惨。
在股市的历史上，最杰出的投资者在选股时能达到70%左右的准确率。尽管我怀疑是否能达到这么高的谁确率，但为了更好地说明这个问题，我们还是采用最高的数字。现在，方案一，假设你的投资组合总额为10万美元。如果盈利股票的回报率为5%的话,你的收益将是3500美元。当你因股票赔钱而不愿放手，直到亏损率达到20%时，就会给你带来6000美元的亏损。最终的结果是:虽然你挑选了最好的股票，但每年却面对赔钱的现实!
方案二，我们再做一个相反的假设。比如说，在你挑选的股票中，30%盈利股票的年回报率为50%。也就是说，每年可以带来15000万美元的利润。同时如果你能把亏损股票的亏损率限制在5%以内，那么，这些股票的年亏损额就是3500美元。因此，最终的结果将是1.15万美元的净利润!尽管这个例子有点极端，卖掉差股票，留住好股票，确实可以让你避免利润丧失，避免投资组合变得一文不值的惨境。
过早卖掉优势股票的另一个问题，就是让你的投资组合风险更大。我姑且称之为“坠入情网”。因为我们所关注的，就是通过具有强势基本面的股票，构建一个充分多样化的投资组合，并且能通过我们的收益――风险比。因此，我们所持有那些未来最赚钱的股票。在经过若千月甚至是几年之后，在我们的投资组合中，股票升值100%、200%甚至是300%，绝对不是什么不寻常的事。但就像旧约《传道书》(Ecclesiastes)时时提醒我们的那样，一切事情都有它的时机，抛售股票也是如此。我们的分析表明，企业基本面开始恶化，股票开始变得危险的时候，也就到了该脱手的时机。但是，那些一直在某只股票上驾轻就熟、一帆风顺的投资者，又怎么舍得卖掉它呢?
尽管我们曾经在各种能源类股票上取得过丰厚利润，随着这些股票的基本面及量化指标趋于恶化，我们还是从系统操作的角度抛出这些股票。由于石油及能源类股票的风险过于集中，我们从2005年底开始撒出对此类股票的投资。到2007年，越来越不稳定的收益以及日渐增加的波动性都证明，抛售股票的决策是正确的。某些投资者和客户却告诉我，他们并不想卖掉这些股票，因为石油需求将永远增长下去，石油的价格将永远增长下去，因为石油类股票的价格将永远上涨，因为他们不想纳税，因为这是他们最心爱的股票。
他们的反对表明他们对股票产生了不应有的感情。你可以爱上你的股票，但股票永远也不可能给你任何爱的回报。当股票风险太大的时候，你的唯一选择就是卖掉它们，纵然这些股票曾经给你带来过财富。
选择优质股票仅仅是战斗的一半。在必要的情况下，你需要忍痛割爱，通过及时出手实现利润，然后再买进更优质的股票，或是斩钉截铁，及时止损，避免遭受更大的损失。图3.1就很好地说明了这一点。
我们在2003年开始买进eBay的股票，当时的eBay总是让证券分析师纷纷失算，他们的收益预测似乎总是跟不上eBay的前进步伐，因此他们几乎每天都要调高对eBay的收益预测。尽管我们在这只股票上一直盈利颇丰，但股票渐渐变得越来越不稳定，越来越危险，最终我通过投资通讯建议投资者立即抛售eBay的股票。和2006年的石油及能源类股票一样,我们同样也看到了类似的“坠入情网”症状，他们根本就舍不得脱手股票。你也许会意识到，这些投资者也许一直钟爱eBay,但eBay的股票却不会因此而回报投资者。2006年8月，eBay的股票价格跌破发行价格。
透过巴菲特的“后视镜”看股票
另一个严重的情感及心理误区，则是行为科学家所说的“事后诸葛”(hindsightbias)。回顾历史,我们可以告诉自己，对于某些事情，我们完全有能力做到未卜先知。2001年的互联网泡沫就是一个典型例子。今天，每个人都声称自己当初已经预见到这一天的到来。他们知道，市场已经达到不可维持的高风险投资者和短线交易者将赔得精光。那么，既然每个人都声称自己能未卜先知，为什么还会让自己赔得一无所有呢?尽管几乎没有人愿意承认，也没有人愿意相信他们紧紧抓住这些曾经大跌的股票,不愿撒手，最终在股市彻底崩溃的时候一赔到底。事实表明，在这段时间里，几百万股民的累计损失高达数十亿美元。
虽然大多数人并不承认这一天已经到来，但数字的力量却是我们不可否认的。由于技术股的波动日趋激烈，风险与日俱增，基于对基本面和量化因素的判断，我们开始卖出这些股票，并投资于规模更大、经营更稳定的公司。
此外，投资者还很容易成为沃伦。巴菲特所称“后视镜效应”(rearview-mirroreffect)的牺牲者。我们总是倾向于受近期事件的影响，而忽视当前正在发生的现实。
随着市场日渐走强，个人投资者以及机构投资者开始越来越乐观，他们对市场的预期也日益高涨;相反在市场抛售延续一段时间之后，投资者越来越不愿意买进股票。这种交易行为一直是股市的主流。1987年8月，纽约证券交易所创造了历史上的单月最高交易量。这种交易量强势增长的趋势却并未就此罢休，我们在2000年目睹了新的历史交易量。
2000年9月，在创造了新的单月最高交易量纪录之后，股市迎来了连续几年的大跌，股票市场承受着空前的卖压。事实上，在市场经历了大跌之后，其交易量持续萎缩到最高点时的一半。正如我们在抛掷硬币的例子中所看到的，市场不能仅停留在过去，还要面向未来。
依赖后见之明很可能会带来灾难性结果。2002年，当投资者惊恐失措而缩减投资的时候，我们则依赖于数字和量化研究带来的启示，开始大量买进。2003年，网络股票泡沫已破灭两年，巴格达的战事尘埃落定、利率大幅削减以及免除红利税提案行将在全国实施的时候，投资者才最终把恐惧抛在脑后，大张旗鼓地买进我们依据量化分析已经选择的股票。
我们总是难免要受到情感和心理偏见的左右。某些思维模式似乎在出生时就已经在我们的头脑中根深蒂固。我们也总是喜欢人云亦云，永远也不可能摆脱我们所生存的社会环境。当别人被市场折磨得伤痕累累时，我们自己也无法幸免。
我们都有这样一种倾向，即都认为自己比其他人聪明。很多研究都会提到这样一个例子:在对一个班级全体学生进行的调查中，80%的学生认为自己的成绩应该属于前50%。
在投资领域，如果你问一位基金经理，也就是那些非指数化基金的经理，他们的投资业绩是否能超过市场大盘，他们肯定会斩钉截铁地回答你:“当然”。不管他们总是声称自己有多么出类拔萃，还是在投资领域无所不能，我们都知道，在任何一个既定年份，只有不到一半的基金经理能超过市场大盘，而且随着周期的延长，这一数字还将进一步减小。我们还喜欢通过别人的嘴，尤其是所谓的专家，来验证自己的观点。我们都会不遗余力地搜寻那些支持自身观点的信息、数据和分析。如果想把这些偏见放大成现实，只需要告诉那些对股价更悲观失望的人。
因为他们最擅长把那些和自己同样悲观失望的专栏作家所说过的每一句话，当成至理名言，至于用表格、图形和幻灯片，告诉大家何以如此，更是他们的拿手好戏。每个人都有自己的主张，但这个主张都需要由别人来予以验证。他们对任何与此相悖的证据都视而不见，置若罔闻。
大脑的牛市VS资本的牛市
我们还习惯于把成功归功于自己，把失败归咎于外部影响。我们挑选的股票之所以能上涨，是因为我们凭借自己的聪明和智慧作出正确的决策。当我们挑选的股票下跌时,归因于经济形势的恶化、美联储的不理性、愚蠢的经纪人或是那些糟糕透顶的对冲基金，是它们做错了事。
因为我们根本就不会犯下这样的错误。在我的公司里，大家把这称之为“大脑的牛市”(bullmarketsforbrains,意为盲目的乐观。――译者注)。对于这种人皆有之的特性，最具危害性的副作用，就是在我们因糟糕决策而意外得到好结局的时候，我们会误认为自己的决策是正确的，并按同样的方式作下一个决策。当我们重复同样的事情，往往会得到更糟糕的结局。因为我们损失的，已经不仅仅是金钱，还有时间，其实我们本可以把时间用于改善投资组合。
我有一位从事期权交易的朋友，他曾经指出，对于一个初涉期权的交易商来说，最糟糕的事情莫过于第一次交易就赚到了钱。因为这往往会让他感到飘飘然，忘乎所以地认为，自己已经掌握了所有应该掌握的东西，实际上，更大的损失已经在等待他了。正因为如此，个失败的策略可以让投资名赚一次钱，但下一次或许就会让他彻底破产，尤其是他的第一次成功完全建立在偶然的运气和不太成功的决策基础之上。所有这些特性和偏见都是我们人类所无法避免的。一旦把这些偏见带到股票市场，就有可能给你带来不可估量的损失，让你的财富不翼而飞。我不知道该怎样遏制人的这些劣根性，我相信你也未必知道。
我唯一知道的就是我自己也有可能被外界的传说所迷惑，在空穴来风的怡然自得中迷失自己，或是对自己的一厢情愿笃信不已，甚至随波逐流，人云亦云。正因为这样，在涉足股票投资的时候，我才想方设法地避开这些偏见，转而依赖于数字。
