来源：新浪财经
文/前海开源基金首席经济学家杨德龙
6月23日周二，A股市场震荡反弹，创业板走势较强，腾讯股价创历史新高，带动了投资者对科技股的投资热情，A股与港股的科技股均在近期表现突出。A股方面白酒持续发力，白酒龙头股茅台的股价再创历史新高，再次验证了价值投资的魅力。从2016年起我就提出“白龙马”的概念，即白马股加行业龙头，高度概括了这一批既有基本面又是行业龙头的优质公司。由于消费是我国的较优势，白龙马大量集中在消费板块，我国拥有世界上最大的消费市场，也有世界上最多的消费者，因此消费三剑客，白酒、医药、食品饮料在过去几年大放异彩，行业龙头股不断创出历史新高。白龙马的总龙头股价不断的创出新高，有利于推广价值投资，提高价值投资的认可度。我建议大家关注的消费、券商和科技三大方向轮番表现，我建议大家按照5/3/2的比例配置，要有一半以上配置在业绩稳定、市场认可度高的消费板块上，例如医药也是消费的一种，30%的配置在代表行情风向标的券商股上，20%配置在科技股上。若按此比例配置，过去几年的收益非常理想，此建议也是长期建议，建议投资者未来也要按比例来配置，因为消费、券商、科技代表了经济转型的方向，也代表了资本市场未来十年将迎来黄金十年机会的方向。
周二除白酒外，云游戏板块表现较好，CRM等板块也出现了较好表现，市场人气有所回暖，多头持续发力。创业板指数在近期已经创四年新高，率先走出了牛市的走势。我将此前的牛市称作局部牛市，也可以说是结构性的牛市，只有我建议大家关注的消费、券商和科技三大方向表现较好，多数板块表现不佳。今年何时能够从局部牛市转向全面牛市，是大家最关注的问题，我认为现在已经到了这样的时间节点。近期券商股开始异动，从上周五开始券商股大幅上冲，走出了不错的走势，而券商股是行情的风向标，一般在行情启动时，券商股表现较突出，现在券商股已经如期开始启动，下一步可以进一步观察券商股的表现，如果能够持续异动，券商股的行情将会成为A股市场转向全面牛市的一个重要标志。
有人问当前经济受到疫情冲击出现了较大回落，为什么会产生全面牛市？我认为主要原因是资金的推动，当前市场利率已经降到了一个历史较低的水平，余额宝的收益从5%-6%逐年下降，下降至现在2%以下甚至更低的水平，这说明当前市场的资金面较宽裕，流动性充裕，因此资金价格较低。低利率加上流动性充裕，是A股市场能够转向全面牛市的资金面基础。从政策面来看，6月18日第十二届陆家嘴论坛举行，多位高层进行了重磅发言，对资本市场改革、经济支持全面部署，提升了市场信心。在更加灵活适度的货币政策支撑下，资本市场流动性有望维持相对宽裕，这为资本市场大发展赢来了机会。证券业作为资本市场核心，中介机构的作用也会更加重要，因此券商股从6.18后就走出了一波快速上行的行情。证监会主席易会满表示，资本市场要肩负起助力更高水平开放的使命，肩负起推动创新转型的使命，要努力创造中国资本市场良好的发展生态，下一阶段证券法衔接规则、创业板注册制试点改革配套规则、规范市场主体行为相关规则将持续落地，市场改革红利将逐步释放，这对券商板块会形成持续利好。
三天时间整个券商板块市值大涨1，700亿，券商股强劲回升是 A股市场逐步走牛的一个重要体现。过去十年是我国楼市的黄金十年，资本市场的表现较差，上证指数更是一直在3000点附近震荡，在2015年脉冲式的涨到了5000点，随后又回落3000点之下。应该说当前 A股市场的估值水平已经在历史最低水平，且完全挤出了泡沫，因此当前算牛市初期。美股的强劲走势让A股投资者艳羡不已，美股十年牛市在今年3月份受到疫情冲击出现终结，也验证了我在去年12月10号提出的“2020年十大预言”的第9条：美股在今年会见底回落。但在大跌后，随着美联储的放水及全球推出的重磅经济刺激计划，美股开始强劲回升，受到疫情冲击较小的美国科技龙头股股价率先创出新高，带领纳斯达克指数突破10000点，再创历史新高，可以说美股的走势非常强劲。当前海外尤其是美国的疫情还在持续蔓延，还未出现拐点，这可能给美股后市的走势造成一定不确定性，但美股再次大跌的可能性已经不大，高位震荡的可能性大。
周一美股再次收高，科技股领涨，纳斯达克创历史最高收盘纪录。科技龙头股，苹果、微软、奈飞及英伟达等都创历史新高，美国科技股的大牛市再次满血复活。这次疫情对消费服务业的影响显而易见，但对科技股的影响不大，因此美国科技股形成了牛市的走势。A股市场落后于美股，但牛市只会迟到不会缺席。在全球央行放水的情况之下，全球资本市场的资产泡沫都会被吹起，实际上美股此轮上涨并无基本面支撑，主要是流动性带来的估值上升，虽然中国央行未跟随美联储大量放水，但依然释放了较多流动性。当前市场的基准利率进入一时代，可见当前流动性非常充裕，这是推动A股市场走牛的一个重要的资金链基础。从政策面来看，今年1月3号银保监会发出通知，要求银行、保险公司多渠道引导居民储蓄进入资本市场，做价值投资、长期投资，这也是从政策上发出的明确信号。当然大多数投资者是通过买入基金等机构产品来入市，推动市场增长，给A股市场带来增量资金。从实际数据来看，今年上半年已发行8，000多亿公募基金，且其中70%是权益类基金，说明投资者入市意愿非常强烈。这些新发基金将来均会有较强的入场意愿，成为未来市场走强的增量资金，建议大家要对后市走势更加充满信心。
当然最后还是要强调：坚持价值投资理念至关重要。巴菲特在过去五十五年通过价值投资，投资于好公司，获得了27，000倍的净值增长。今年3月美股暴跌，巴菲特的重仓股一度重挫，大幅回撤，但二季度已大幅回升，几乎将之前的跌幅收回大半，这说明价值投资虽然不能避免短期回撤，但由于价值价值投资标的属于业绩优良的股票，因此长期投资回报一定较高。有媒体称我是中国小巴菲特，我一直致力于将巴菲特价值投资理念推荐给国内投资者，建立的价值投资圈也受到很多投资者的认可。我认为价值投资理念会成为A股最主流的投资理念，这是此轮牛市最主要的特征。以往的牛市往往是鸡犬升天的牛市，大股票、小股票、好股票、差股票都大涨。我认为此轮牛市是结构性的牛市，结构性特征、分化很明显，价值投资标的将会继续创新高，且会有越来越多的好股票创新高。现在我国经济中大多数行业的龙头好公司都已在A股、美股或港股上市，因此从实体退出的资金及居民储蓄通过二级市场实现转型、实现资产保值增值是一个较理想的做法。只有买行业龙头，做好公司的股东，才能真正的抓住好公司的机会。随着退市制度的不断加强，一些绩差股和题材股将会越来越被边缘化。因此大家一定要记住，坚持价值投资，做好公司的股东，才能抓住这轮A股市场的牛市。
