Keith Vaughn正在考虑出售阿拉斯加的一片土地。昨天，有人提出以1万美元购买。他正准备接受这一报价，又有人报价11424美元，但是一年以后付款。他了解到两个买主都有购买诚意，并且均有支付能力。这两个报价绘成如图4-1所示的两笔现金流。Keith先生应该选择哪个报价呢?
Keith的财务顾问Mike Turtle指出，如果他接受第一个报价，他可以将这1万美元以12%的利率存入银行。这样，一年后，他可以得到：10000美元（本金的偿还）+0.12x10000美元（利息）=1000美元x1.12=11200美元
但是，因为这一数目要少于第二个报价所出的11424美元，所以Tuttle先生建议他选择后者。在这一分析过程中，我们用到了终值（future value）或复利值（compound value）的概念来描述一笔资金经过一个时期或多个时期以后的价值。在本案例中，1万美元的终值（或复利值）就是11200美元。
图4-1 Keith Vauhn先生售地的现金流量
对于现值的概念，我们则采用另一种方法来讨论。通过下面的问题，我们可以理解现值（present value）的概念：Keith先生现在应将多少钱存入银行才可以在一年后得到11424美元?我们可以这样计算：PVx1.12=11424美元
由此可见，我们所要求的现值（PV），就是在一年后获得11424美元而在今天以12%的利率投资的资金数目。求解PV，可得：PV=11424美元/1.12=10200美元
“现值分析”告诉我们，一年后收到的11424美元，其现值为10200美元。换言之，在利率为12%的情况下，不管你是现在给他10200美元还是明年给他11424美元，对于Keith先生而言都没有差别。因为如果你现在给他10200美元，他可以将它存入银行，明年也可以得到11424美元。
因为第二个报价的现值为10200美元，而第一个报价仅为、0000美元，这样，通过现值分析也可以得出Keith先生应接受第二个报价。换句话说，不论终值分析还是现值分析都将得出同样的结论。
尽管这个例子很简单，但它包含了我们在后面几章中会经常用到的一些基本原理。现在我们用另一个例子来阐述净现值的概念。
例4-1 现值Kaufman & Broad公司是一家有影响力的不动产公司，它的财务分析师Lida Jenning。正考虑是否建议公司以85000美元购!一片地。她很确信明年这块土地将值9000美元。这么一来，公司能从中获得6000美元的收益。若银行承诺的利率为10%，公司是否应对这块地进行投资?Jennin女士的选择见图4-2所示的现金流量的时间图。
图4-2 土地投资的现金流量
但是，如果我们稍加考虑就能认识到这笔交易不合算。若把这85000美元用于购土地，公司就能在明年得到91000美元；而若将它存入银行，在10%的利率情况下，这85000美元在明年就能增长至：（1+0.10）x85000美元=93500美元
这也就意味着将85000美元投在金触市场上能产生2500美元的额外收益（银行本息93500美元-土地投资的收益91000美元），所以的购置土地将是一个愚蠢的投资。在这里，这一问题是用终值计算来进行分析的。
还有另一种方法，就是计算土地明年售价的现值：现值=91000美元/1.10=82727.27美元
因为明年土地出售收入的现值少于今年土地的购置价85000美元。由此可见，现值分析同样证明了她不应建议公司购置这块土地。事实上，企业管理者常常更想知道一项决策确切的成本或收益。例4-1中，今年购置土地，明年售出的决策可以这样进行评价：-2273美元=-85000美元（土地购价）+91000美元/1.10（明年落价的现值）
上述分析是现代公司一种典型的决策方式，当然现实生活中的情况会更复杂。遗憾的是，任何实际例子只要有风险存在，就会产生在无风险情况下不会遇到的问题。比如在一个无风险现金流的例子中，适当的折现率只需查询一下几家银行就会得到，而选择一项风险投资的折现率则不是一件容易的事。我们完全不知道例4-2中油画投资的折现率应是11%、25%、52%还是其他数值。由于折现率的选择十分复杂，我们仅在这里提出了这一问题。本章的其余部分将会侧重讨论在完全确定的情况下的例子。但是，等到我们在以后几章中学习了关于风险和收益的特定知识，我们就可以进行风险调整的分析。
