16.2.3风险
无论运用何种交易方法，管理下跌的风险都很重要。运用成交量加权的移动平均线是否能降低下跌的风险?为了回答这个问题，我们用平均亏损(average drawdown)来衡最风险，平均亏损是所有亏损交易的平均亏损额，该数据被用来计算某种交易方法正常情况下的潜在损失。
在我们的侧试中，在20只被测试股票的12只.运用成交量加权指标进行交易的大盘股的平均亏损比运用简单移动平均方法的更低;在中盘股中，简单移动平均方法在20只股票中的11只中胜出;在小盘股中，成交量加权的方法在20只股票中的14只中胜出。这两个指标在用一低贝塔或低成交量的股票上没有显著的区别。成交量加权的平均值在高成交量的股票中以9比6的成绩胜出;在高贝塔位的股票中也是成交量加权的平均值表现更好，在测试的15只高波动性的股票中，11只股票运用成交量加权的平均值后能更好地降低风险。
总的来说，在我们测试的股票中，成交量加权的平均值在73%的情况下表现出更高的可靠性(见图16.5).其中用于小盘股、高成交量和高贝塔值的股票时改进的效果最显著。基于这样的结果，我认为将成交量信息加人价格平均数指标后有利于投资者在利用这些指标进行交易时降低风险。
16.2.4收益
到现在为止，成交量信息都证明是有用的，但我们还没有讨论最重要的评价标准—收益。那么哪个方法，是简单平均值还是成交最加权的平均位，能带来更高的总体回报呢?在大多数情况下，无论基于哪种标准的股票分组、公司规模或风格，成交量信息都再次被证明有助于增加投资的收益。当然，有些方面的改进多于其他方面。
无论是大盘股、中盘股还是小盘股，所有这三种规模的股票在使用了加人成交量信息的平均值后都在收益得到了提高。根据可靠性数据的判断，我认为加人成交最信息的平均值运用在中盘股上超越简单平均指标的可能性最低，但运用在中盘股上对收益的改善是二种规模的股票中最高的(见图16.6)。
同样，无论成交量是高还是低.波动是大还是小，这四种风格的分组使用VWMA后在收益都得到了提高，其中差异最大的情况出现在低成交量和高成交量的分组，VWMA指标运用在高成交从的股票上比运用在低成交量的股票上的效果要显著好得多。VWMIA指标运用在波动性高的股票上的效果也比运用在波动性低的股票上的效果好，这证实了其他学者认为股票的成交最和波动性存在高度相关性的观点(见图16.7)。
在12个分组中，11个分组(91.6%)的检验结果都有利于成交量加权的平均值。从股票的角度来看，60只股票中只有35只股票(58.3%)在运用成交量加权的平均值后获得Y,更高的收益。这表明我们需要更多的分析技术来弥补成交最加权的方法在单个证券分析上的不足。在我们检验的样木中.运用成交最加权的平均值比运用简单移动平均值可多获得$328843的收益(见图16.8)。
16.2.5小结
本研究显示投资者如果使用成交量加权的平均值能更早地获得交易讯号，并能幼加做出正确投资决策的可能性。同时，当投资者决策失误的时候.利用成交量信息可以减少损失，这个优点在交易高波动性和高流动性的股票以及中小盘股票中是最突出。
VWMA指标很简单，因此也很容易对其进行修改。比如可以用每日最高价或最低价代替收盘价.构建一个最高价或最低价的VWMA。还可以运用其他的价格平均方法对VWMA进行改造，比如指数平淆的方法。一个当日交易者可以利用跳动数据将VWMA转换成一个定制的VWAP;同理，我们也叮以运用务种标准将大宗交易从跳动指标中筛选出来，构建出一个类似跳动最(资金流)的指标。寻找新方法的分析师可以将这些不同的 VWMA方法结合起来，找到一些有洞见力的分析思路。
此外.成交量加权的平均值还可以和现有的指标一起使用，构建出新的成交量加权指标，成交量加权的平滑异同移动平均线(VW-MAC)就是这样一个例子.这个指标是我2000年初在VWAP.多诺凡投资公司做投资经理和市场分析时提出来的。随后，著名的市场分析师约翰·波灵根在他2002年出版的(波灵根论波灵根带)一书中对此指标进行了推广。
VW-MACD是对杰拉尔德·阿佩尔在1979年提出的平滑异同移动平均线(MACD)的改进(见图16.9)。阿佩尔的MACD表现了短期指数平均值和长期指数平均值的差异.这种差异被称为MACD，当其值为正(大于零)并在上升时.表明价格处于上升趋势几越走越高。当其值为负(小于零)并在下降时，悄况则正好相反，我们可以根据这个差异计算出一个平淆指数平均数并由此形成MACD讯号线。当MACD线位于MACD讯号线之时，表示MACD的动量在上升;同理，当MACD线位于MACD讯号线之下时.表示MACD的动量在下降，MACD线和MACD讯号线的差异常常被绘制成直方图以突出这两条线之间的差异。阿佩尔的MACD被广泛应用于为证券的走势和动量提供讯号。
对MACD加权的方法之一就是将用于计算MACD差异的两个指数移动平均值代之以相应的成交量加权的平均值。这样构建的VW-MACD供了成交量加权的短期趋势和成交最加权的较长期趋势之间的对比。MACD讯号线，般还是保持原有的指数移动平均位，不进行成交旦加权.这是因为通过将成交量包括在MACD差异的计算公式中，VW-MACD线已经是成交量加权了。如果将原来的讯号线转变为一个指数成交量加权的移动平均线，就会重复加强指标中的成交最信息。使得讯号线在最近的成交量更大时以更快的速度偏离MAVD线，在最近的成交量更小时以更慢的速度接近MAVD线。这对于技术分析师来说非常有可能是不利的。
阿佩尔的MACD指标反映了价格趋势的趋同和分离。VW-MACD指标则反映了成交量加权价格趋势的趋同和分离。通过成交星加权修正后，阿佩尔的MACD指标也能得到类似于将成交从信息加人到简单平均值后的改进.VW-MACD指标总的来说比传统的MALI)指标更灵敏和更可靠。
