美国国家经济研究局的研究成果所选取的样本是11家VC企业投资于67家公司，VC提供以供分析的历史材料包括投资协议条款协议清单，股权购置协议，企业商业计划和VC对所投资企业的内部分析报告。
从表中可以看出，选取的风险投资企业集中于美国本土，主要是加州地区,平均企业历史16.7年，平均参股基金个数11.2个，平均规模17. 422亿美元规模在2002年基本上处于美国前100名。所投向创业公司的时间集中于1996 ~1998年，投向的行业分布比较均匀，包括生物科技，互联网，软件，电信，医疗和零售等行业，网络行业的比重稍大于其他行业，平均承诺投资额为970万美元，至2002年10月31日，平均已投资550万美元，所投资公司仍有23家处于持有状态，16家公开上市，16家出售，13家清算退出，下文对VC风险的权衡和面对风险的契约选择将完全基于这一样本基础。
NBER的研究将VC所面临的风险分为三大类:
第一，内部风险，包括管理层素质，历史绩效，所投企业的内部不利因素，所投企业的其他投资人影响，投资优劣程度和监控成本，企业估值。这些因素中.
以管理层案质风险对投资人敏感性最大，投资人认为管理层的素质风险将直接导致企业未来决策和发展的不确定。经过对样本VC的问卷调查，结果显示管理层素质卓越是投资人做出投资决策的最主要原因，67 家投资案例中，高达60%的公司是通过管理层的高素质征服了投资人。相反，所投公司的历史绩效的在27%的项目中成为投资原因之一，可能的一个解释足公司大多为新设立，并无历史业绩可供投资人参考。此外，企业的高估值仅在20%的投资决策中得到投资人重视，VC内部估值模型对创新型产品和服务价值的低佔，成为投资人对企业估值持-定怀疑态度的最后主要原因。作为内部风险所考忠的诸多方面，管理团队素质风险在统计权重中，所占比例61%为最高，现实的一个解释是，企业初创者通常特立独行，能否建立起一支坚强有力的普理团队成为投资管理人的最人顾虑。除此以外，对监控风险的一定比例考虑表明VG不愿对所投资的企业倾注大量时间，作为一个监控和顾问的角色，VC并不想过多的干预企业H常事务。具体来讲，企业家的素质对于投资管理人是否投资具有决定性影响，企业家的人格魅力和道德感染力正在成为能够吸引风险投资资本关键因素，阿里巴巴的马云，蒙牛的牛根生等企业家的典范正是在高度不确定性的市场环境中凭借自身的品质赢得了投资人的信任。
第二，外部因素考虑，包括市场规模，消费者认识度，市场竞争程度，市场推出条件等。由于这些外部因素很大程度超州了企业管理团队的控制能力，可以认为投资管理人和企业家之间在这一层次的风险认知上，信息是比较对称的。数据显示，潜在巨大和高增长市场规模在投资人69%的投资决策中得到投资人的第一位重视，市场竞争程度和消费者认知因素两者在投资人30%的投资决策中给予最高程度的重视，而便利的市场推出条件仅在16%的投资央策中成为重要的风险考虑因素。在外部风险考虑中，市场的竞争程度成为最重要的考虑因素，在项目中所占比例为40%，其次是市场规模风险为31%，消费者认知度风险为22%。外部风险在风险投资行业中的不可控性既从一个方面成就了风险投资的高收益性，也央定了其自身与企业家共同面对的失败可能。
第三，执行风险，主要涉及产品技术和商业模式的执行程度度量。这一部类风险的区分主要目的在于捕捉企业决策执行与企业家人力资本的关联度。问卷数据显示，至少在40%的项目中，企业所提供的产品设想，技术实力和商业模式成为最终打动投资管理人的主要原因。在40%的投资项目中，最大程度的风险考虑放在了商业模式上，产品和技术执行风险仅限于31%的投资项目。商业模式能否贏利，产品和技术是否真如企业家的商业计划所言立竿见影，种种摆在投资人面前的问号推动着投资契约条款制定的不断创新。
在探讨投资契约条款之前，报告中首先对风险投资对所投公司以上三类风险的操作层面管理予以总结，通过表2.9我们可以对美国风头资本对风险的操作管控有一个粗略的认识:
统计显示，在样本观测的67个企业投资项目中，VC协助企业进行管理团队建设的现象比较普遍，有16%的项目在投资前进行，43%的项目进行于投资后，剩余超过一半的投资项目采取事前事后的双重干预机制。综合来讲，风险投资进人后普遍进行了所投企业管理团队的搭建，事前搭建操作的不确定性较大成为投资人的顾虑所在，而事前事后双重干预的渐进运作模式增加了投资人的胜算;企业在战略和商业模式的修正上，VC协助企业在投资前开展所占的比例只有9%，而事后所占的比例为30%，两者兼有也是源于信息资源的充分把握后决策的稳妥考虑，这其中采取的许多操作手段已在国内有所应用，如员工薪酬制度的设计，商业计划和预算的改进，信息和会计系统的应用，还包括企业最终股权转让的协助。
