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在使用APV模型为公司估值时，我们把无负债的经营价值和因融资方式产生的价值明确分开。对于一个既有负债又有权益的公司来说，两种价值分类方式的关系如下：

两种价值分类方式的关系

莫迪利安尼和米勒的第二个研究成果是：公司资产（包括实物资产和金融资产）的总风险必定等于对这些资产财务索求权的总风险。具体表示为由经营资产的资本成本（我们称之为无负债权益成本）和财务资产的资本成本所构成的混合资本成本，必定等于由债务的资本成本和权益的资本成本所构成的混合资本成本。

公司资产的总风险

在公司财务学相关文献中，学者们整合了莫迪利安尼和米勒的两个等式，解决了权益资本成本问题（说明了财务杠杆和权益资本成本之间的关系）。我们对等式（2）做了代数变换，求出有负债的权益资本成本的表达式：

有负债的权益资本成本的表达式

上式中，有负债的权益资本成本等于无负债的权益资本成本加上由负债引起的风险溢价，再减去税盾降低的负债成本。