每周，投资银行的分析员制作估值的可比公司表格，报告Home Depot和其他美国零售商在股票市场的表现。图12.1是一个典型估值汇总表的简略版。我们用图12.1说明如何建立和报告倍数。
图12.1零售商估值汇总表，2004年7月
汇总表中报告的是每个公司的周末收盘价和市值。图12.1还显示了分析员对每家公司每股收益的预测值。为了对各公司的估值进行比较，用每家公司的股票价格除以预计的每股收益，以得到未来的市盈率。用33美元的周末收盘价除以2005年预期的每股收益2.48美元，即得到Home Depot的未来市盈率13.3。尽管在汇总表中没有详细介绍计算过程，但是，图12.1也显示了预期的企业价值与EBITDA之比。
使用这些比率的一个挑战在于如何选择合适的公司进行比较。对于图12.1中反映的时期，Home Depot和它的主要竞争对手Lowe’s交易的倍数几乎相同。两个公司的市盈率相差仅为8%，而且它们的企业价值与EBITDA之比相差仅为3%。不过，在我们扩大了可比公司的范围后，这种类似性就站不住脚了。对于整个零售群体，企业倍数在4.4到9.9之间变化。为什么会有这么大的范围？投资者对于每个公司未来创造价值的能力有着不同的预期。因此，从估值的角度看，样本中不是每个公司都具有真实的可比性。
认识到倍数中存在的系统差异的驱动因素，对于合理地使用倍数是至关重要的。我们接着讨论倍数存在的驱动因素。
