第八思维：酱油不香了？4000亿“酱茅”爆冷跌停，海天这波怎么说？
酱油不香了？4000亿“酱茅”爆冷跌停，海天这波怎么说？
兄弟们，骑白马的不一定是王子，也有可能是唐僧。白马今年是真的惨，消费、食品、饮料成了重灾区。什么“酱茅”，“眼茅”，“牙茅”，“医茅”，“纸茅”，但凡是“茅”字辈的，都跌成了一地鸡毛。半年报更是密集暴雷，海天味业和中顺洁柔两位大哥在出半年报后，直接贴脸跌停。一众价值投资者瑟瑟发抖，不敢吱声。
今天，咱就聊聊海天味业的半年报，这酱油到底还香不香了，讲之前，兄弟们别忘了随便打点什么。
要说海天的业绩不行，其实是早有预兆的。毕竟酱油三兄弟中，千禾味业和中炬高新早就提前说了今年业绩不咋的。
千禾味业今年上半年在收入增长10%的前提下，利润下降了近六成。
中炬高新在收入下降将近1成的同时，利润下降了近4成。
整个酱油市场乱成了一锅粥。作为大哥的海天味业，自然也不能独善其身。虽然从半年度业绩来看，也没有出现大崩，只是没咋增长。
但是如果单看二季度业绩，海天也是扛不住了，收入下降了将近1成，利润下降了15%。不过大哥毕竟是大哥，相对于两个弟弟的业绩大崩，海天已经算是抗打的了。
然而对于海天这样的公司来说，就像恒瑞一样，曾经的高估值来自于稳定的业绩高增长。自2014年上市以来，到2020年，海天的业绩就三个字“稳如狗”，每年都保持着两位数以上的增速。即便2020年受到疫情影响，收入和利润增速还分别达到15.13%和19.61%。
怎么现在疫情被控制住后，业绩反而拉裤了呢？业绩不再“稳如狗”，自然也就配不上原来的高估值了。
关于业绩下滑，海天味业在半年报里称，消费端，外部经济环境的变化带来消费需求减弱，新消费、新渠道的裂变给调味品市场带来新的挑战和机遇。成本端，今年上游材料价格持续上升，企业生产成本面临较大经营压力，行业利润受到挤压。想看明白这两条，还是需要点想象力的。没关系，咱一点一点说
海天的快速发展，离不开其强大的渠道优势，也就是经销商。虽然近几年海天也在开展线上业务，但线下经销模式仍在是其主要收入来源。
从2014年到今年上半年，海天的经销商数量从2100家，一路快速扩张到7400多家。正是如此强大的经销商网络，使得海天的业绩能够保持稳定增长。
然而今年消费品行业太难了，不仅海天难，经销商的压力同样也大。很多人可能认为酱油也好，调味品也好，某种意义上都属于生活必需品，咋的也得吃饭不是，按理说不会出现大的波动。隘了，狭隘了。大家只考虑了家庭消费，没有考虑餐饮消费。对于调味品公司来说，餐饮消费才是大头，海天的餐饮消费与家庭消费占比大约五五开，甚至六四开。
大家都知道，疫情之下餐饮行业经历了大劫，死伤无数。即便今年有所恢复，但也没有达到疫情之前的水平。去年虽说餐饮消费受到重创，但海天起码还能靠着居家囤货撑一撑。现在餐饮消费没完全恢复，家庭消费又回归正常，甚至还会因为之前的囤货更弱一些，再加上社区团购，直播带货等新渠道对传统渠道的冲击，业绩自然也就绷不住了，同时经销商的库存也承受了不小的压力，日子不好过呀。
导致业绩难看的另一关键因素，就是原材料价格上升导致的成本压力。我们都知道，海天的主要产品就是酱油，今年上半年，酱油为海天提供了6成的收入。而酱油的主要原材料就是大豆。
