就我前面提到的对二个看法可能出现的各种反应.我选择第二种反应来对我提出的看法进行探讨。如果我前面讨论过的有关成交最的重要性的观点是正确的.那么成交墩加权的移动平均位就比没有考虑成交量因家的传统的移动平均值更灵敏和更可靠。我选择用四个标准来评估VWMA:灵敏性、可靠性、风险和回报(4R: rl。z Hinsivrnrs$，reliability, risk .andreturn) ,灵敏性衡且了包含成交量信息的平均价格在发出讯号上是否领先于传统的仅包含价格信息的平均价格;可靠性衡量一切包含成交量信息的平均价格是否和仅包含价格信息的平均价格一样可靠。如果VWMA在这两个方面都表现良好，那么我就预期该指标在后两个方面-一风险和同报—中的至少一个方面上能有所改进，这后两个方面衡谙一r在价格平均值指标巾加人成交峨信息后是否能降低交易中的风险和增加收益。
为了验证加人成交量信息后能否改进指标的表现.我检验并比较了两种交易方法。第一种方法运用5日和20日的成交量简单(未加权)移动平均线，第二种方法运川5日和20日的成交量加权的移动平均线，这两种方法都将5日和20日的移动平均线的交点作为买人或卖出的讯号05日移动平均线代表了持股一周的投资者的成本，20日移动平均线代表了持股一个月的投资者的成本。时间区间越短的移动平均线对当下股价的波动和趋势的变化越敏感.因为在时间区越短的移动平均线中当下价格变动占的比贡越大。时间区间越长的移动平均线包含的信息越多，因此越能显示长期趋势的发展。因为时间讨区问较长的移动平均线搜盖的时间以间更，其变动往往滞后于时间区间较短的移动平均线。当一条移动平均线掉头向上时，表明投资时间区间在该移动平均线的时间区间内的投资者经历了正向的价格动最，当一条移动平均线掉头向下时情况则相反。当短期的移动平均线的上升动力足够强，向上穿过长期移动平均线时，这是股价走强的一个讯号，是一个“买人讯号”。同理，当短期的移动平均线向下穿过长期移动平均线时，则被认为是一个“卖出讯号”。
在检验中，我们在移动平均线的侮个交点处买进或卖空ION)股股票，此处不考虑交易佣金。检验期从1991年9月25日到1999年5月14日，一共2 O00个交易日,检验的股票分别选白小型公司指数股(标普小盘股指数)、中型公司指数股(标件400指数)和大型公司指数股(标普100指数)。我将这些股票根据不同的成交量和波动特征进行进一步的划分。形成12个分组:小盘高成交量、小盘低成交量、小盘高波动性、小盘低波动性、中盘高成交最、中盘低成交量等等。
上面的12组股票每组包括5只股票，这样一共是60只股票。选择股票的标准是:从大一中一小盘股票扣分别选择5只成交量最高和最低的股票，以及5只贝塔值(衡量波动性的指标)最高和最低的股票.数据则来自1999年6月30日的布鲁姆博格的数据库。任何被重复选中的股票都只被包括到其中的一类中(偶尔高成交量和高贝塔值的股票会出现重复)，上市时间不够长的股票被剔除。我们的日的不是为了构建益利的方法.IN是为了检验成交量加权的股价平均俄指标是否更灵敏和更可杯。如果是更灵敏和更可靠，指标中加人的成交v信息就会有助于我们在投资时降低风险和增加收益。
16.2.1灵敏性
如果成交量锁先于价格.那么在价格出现显著的变化前，成交量应该放人。提前给出价格上涨或下跌的讯号。因此，成交该加权的移动平均值应该能够更快地提前识别趋势，并帮助我们更早地进人或退出市场。
对于这60只被检验的股票，成交最加权的移动平均沮在56次市场变化中给出了更多的讯号，只有一次成交量加权的移动平均值和简单的移动平均值给出的讯号数量是一样的(见图16.3)。仅仅对于几只大盘股而言，简单的移动平均值才反应得更快和更频繁。总的来说，简单的移动平均值发出f 6 858次交易讯号.而成交量加权的移动平均值发出了7905次交易讯号.从而将灵敏性提高了13%。
16.2.2可作性
一个指标能够更快地发出讯号当然很好，但这一点并不是特别难做到的.要使一条移动平均线更快地发出讯号只需缩短计算平均值所用的周期即可。但是，让指标更早发出讯号所付出的代价就降低了这些讯号的可靠性，这是一个难以选择的困境，因为可靠性和灵敏性同样重要，如果不是更重要的话。
然而.根据我们前面的推断，加人成交量信息后应该同时能够改进灵敏性和可靠性。高成交量可以确认价格变化的有效性，此外，当成交员和价格变化出现分歧时，基于成交量的指标即使能发出讯号，也会比较迟级。为了侧试可靠性，我比较了简单平均方法和成交量加权方法下盈利交易的比例。
成交量加权的移动平均值在12个分组中的10个显示出了更高的可靠性。在大盘低成交最这一组中成交故加权的移动平均值和简单移动平均值持平，简单移动平均值仅仅在低成交贵中盘股这一组中表现出了更高的可靠性。在这60只股票中，简单移动平均在17只(占.急数的28%)股票上表现得更好，成交最加权的移动平均值在36只(占总数的60%)股票上表现得更好，在7只股票上(占总数的12%)两个指标的表现持平。因此，在60%的情况下成交最加权的移动平均优都能提高指标的可靠性，简单平均数的方法仅仅在28%的悄况下是更可靠的，有12%的情况使用两者中的任一指标都没有差异(见图16.4}。
因此，通过将成交最信息整合到价格指标中去，我同时做到了提高移动平均线的讯号灵敏程度和获得更可靠的讯号，从而解决了长期困扰分析人士的灵敏性和可靠性无法兼顾的问题。
