案例分析一：招商银行： A股股权激励及年报点评
A股股权激励点评：公司董事会公告中最吸引眼球的是公司实施A股股权激励。激励对象为骨干人员，不包含管理层。
激励方案：本次向激励对象定向增发1.47亿股的股份，占总股本的1%,分两次实施，锁定期为5年，平均解锁(每年解锁20%).定向增发的价格为授予价格的50%.授予价格为公告前一日收盘价和公告前三十日交易均价的较高者。
考核办法：公司的主要考核标准为净资产收益率、总资产收益率、净利润增长率、非息收入占比、覆盖率、不良率与上市银行平均值的比较。
点评：实施A股股权激励一方面有利于公司留住和吸收优秀人才，另一方面能够激励公司的经营状态处于上市银行的平均水平之上；公司的考核指标较为全面，特别是公司增加了覆盖率的考核指标，能够避免公司为单纯追求业绩增长而丧失资产安全性。
业绩点评：公司2007年EPS为1.037元，同比增长124.4%,高于我们盈利预测8.43%.公司的利润来源较为全面，各个业绩驱动性因素均为公司的利润增长有正贡献。其中规模增长和信贷成本下降的贡献率分别为32.7%和25.8%;净息差扩大的贡献率为16.2%.
公司的盈利能力提高较快，按照公司以及我们的统计口径，公司的净息差提高幅度分别为39和49个基点，高于已经公布年报的浦发、民生和华夏。贷款收益率的上升以及大量低成本同业负债是公司净息差扩大的主要来源。
公司的不良贷款双降。不良率从2006年的2.12%下降到2007年的1.54%,下降了58个基点。从行业不良贷款率看，除了交运和租赁行业，其他行业的不良贷款率均有下降。公司的信贷成本049% ,较2006年下降了16个基点。
公司的中间业务优势非常明显，中间业务同比增长136.6%,占比15.7%,在上市银行中表现突出。从传统的中间业务看，公司的银行卡手续费保持高速稳定增长， 2006年以来均保持了80%以上的增长速度。其中，信用卡的手续费收入的贡献最为突出，占银行卡的手续费收入的70% ,同比增长107%;周期性中间业务收入例如代理手续费同比增长282.8%.
案例分析二：伊利股份年报亏损：股权激励的误读与过激
2008年1月31日，中国乳业巨头内蒙古伊利实业集团股份有限公司(简称“伊利股份” 600887. SH)公布了预亏公告，称伊利股份2007年营业利润亏损971万元，每股收益-0.22元。
一份亏损的报表令市场惊诧，当天伊利股份大跌，收盘于23.32元，较前一交易日下跌9.96%.伊利股份解释，因为公司2006年施行的股权激励计划按照相关会计制度，需将已满足行权条件的期权作价计入相应的费用科目。
伊利股份于2006年12月28日通过的《公司股票期权激励计划(草案)》中计划，将5000万份伊利股份股票期权分别授予公司高管。其中总裁潘刚1500万份、三位总裁助理每人500万份、其余为29位公司核心业务骨干，总计2000万份。
《草案》同时约定了高管们可以行使手中期权购买公司股票的条件：首期行权时，伊利股份上一年度扣除非经常性损益的净利润增长率不得低于17%,主营业务收入增长率不低于20%,首期之后若再次行权，需满足上一年度主营收入与2005年相比的复合增长率不低于15%.
伊利股份在2006, 2007年度的业绩表现均满足行权条件，依照财政部新会计准则，这部分需达到规定业绩才可行权的期权，产生的费用应作为员工薪酬，在等待期内的每个资产负债表日分摊。
伊利股份高管无论行权与否，都要按照会计准则将满足行权条件的股份计入成本及费用科目，于税前列支。5000万份期权，按照14.779元/份的公允价值计算，总金额为7.3895亿元(按2007年12月18日调整方案，股本增加导致期权总数增至6447.98万份，行权价格由13.33元调整为12.05元，但不影响期权总费用),这笔巨额费用将分摊到公司的营业成本、管理费用等薪酬科目中去。
按照伊利股份的股权激励计划，激励对象行权应分期进行，首期行权不得超过所获股票期权的25%.首期行权一年后，可在有效期内自主行权。期权授权日为股东大会通过激励计划的日子， 2006年12月28日。2006年的业绩考核指标满足了行权条件，虽然只剩下4天，当年仍可作为分摊行权成本的会计年度。
伊利股份2006年报表追溯调整了这25%期权所产生的费用1847.375万元。剩下75%的期权，在2007年也达到了行权条件，虽然有效期有8年之久，可在此期间分期摊销，但伊利股份决定将这部分费用一次性摊销在2007年，总额达5542. 125万元。
激励期权费用只是一个会计符号，不影响现金流，不影响公司价值。激励期权价值根据新会计准则要计入薪酬工资项(管理费用),从而影响当期EPS,但它只是在股权权益中计入一个借项，实际什么也不影响，相当于公司期权融资额不是简单收到由期权量价计算出的7.77亿元，而是先收到15.16亿元，再将其中7.39亿元作为激励薪酬发放掉。
因此，股价下跌是投资者对伊利股份年报的误读。(伊利股份)并无现金流出，反而会因职工行权而吸收现金，有助于改善公司现金状况，同时，伊利股份主营业务保持稳定增长可以预期，并建议长期配置伊利股份。
