约翰•亨利清楚地辨析了波动与风险的差异：“风险与波动有很大不同，许多人却以为没有差别，但实际上它们存在着很大的不同。我可以花一个小时来理清这一问题。简而言之，我们既接受波动也接受风险。对我们来说，风险就是如果我们在某个特定交易上冒了千分之二的危险，我们会损失，那是真正的风险。如果回馈给你的是收益，或许看起来像风险，但在我们看来则像波动。”•
波动与风险的差异在何处？投资者如何利用市场的波动性？
亨利做全球性的长期投资，他并不回避高波动性，他耐心地驾驭它。亨利最不希望体验的是在获得大收益之前，波动性迫使他离开大趋势。迪奈什•德赛是20世纪80年代的一位趋势跟踪交易者，目前已退休，他说自己对波动情有独钟。德赛心里清楚，他的利润来源是跟对市场的变化。
高波动性这一引擎驱动了趋势跟踪的惊人收益，但是怀疑者错误地认为高波动性起到负面作用。例如，2001年5月的《管理账户报告》中，有一位管理着约15亿美元资产的基金经理拒绝相信趋势跟踪。他说：“我对趋势跟踪持保留态度的最大原因是它对技术分析过于依赖。交易顾问们似乎真的获利了，但由于他们很少结合经济数据，只是追赶价格趋势，直至趋势反转。这种粗放型方法的最终结果是，低于平均标准的风险回报率。”另一名基金经理说：“既然我能在棒球大联盟中雇到球员，我为什么还要把钱给一个AA级的球员呢？”
有谁看过比尔•邓恩和约翰•亨利的绝对绩效后，会说他们只是AA级的棒球手？如果你不属于非理性恐惧波动的大多数人，你会意识到波动的真正意义。趋势跟踪交易者詹森•拉塞尔是艾德•斯科塔的学生，也是拉塞尔资本管理公司的总裁，他知道波动何时眷顾自己。
拉塞尔说：“当你感觉到它时，它就真的存在。如果因为你的投资组合出现波动，你就崩溃、呕吐或哭喊，那么世界上的一切图表、比率和高等数学都毫无意义可言了。我把这叫做‘呕吐极限’。清楚你自己的极限，这很重要，因为正是在这个关键点上，你失去所有的信心并承认失败。交易员、投资组合经理和数学家们利用成套的公式和比率来测董波动性，他们似乎善于运用这些公式和比率来描述风险。然而，即使你能轻松熟练地运用这些来计算，但要真正地了解风险和波动也许还是个挑战。一个简单的事实是，对于投资者来说，很难在赔钱时去研究自己的想法和感受。这就像在立遗嘱时，想象自己快离开人间的心情一样。每个人的承受能力都是不相同的，对于那些不想把钱存到银行等待存款利息的交易者，我的建议是：接受波动性存在的事实，否则它会让你投降。”
