企业成本分为固定成本和浮动成本,固定成本是不随业务量增减而变化的成本。比如企业的厂房、生产线就是固定成本,不会因为产品产量的增加该项成本就变大。当然,固定成本并非永远固定,当产品供不应求时,产能超出一定范围,企业就要再建厂房和生产线,固定成本也会增加。企业的规模效应是由固定成本导致的,产品产量越大,分摊到单个产品身上的固定成本就越少。产品原料、工人薪酬就是浮动成本,生产更多产品时,相应的浮动成本也会同比例增加。
重资产行业的经典定义是指固定成本占比较大的行业,企业需要投入大量资金用来配置固定资产,比如修建厂房、购买大型设备等才能进行生产和销售。这些固定资产都有使用年限,今后若干年中需要分期折旧,折旧费用就是固定成本,重资产行业由于折旧的会计方法不同,对利润影响会很大,而且资产越重,影响程度就越大前期折旧费用大,则减少当期利润,增加未来利润,反之亦然。固定资产从安装到生产需要较长周期,因此重资产行业往往也是周期型行业,投资必须结合行业的周期性。
目前流行用“边际投资收益率”来判断资产的轻重:如果增加利润需要企业再投入较多的固定资产,企业的边际投资收益率就低,如果将大部分利润用来分红,企业就无法扩大生产规模,这样的行业就是重资产行业;如果增加同样利润只需要企业再投入很少的固定资产,企业的边际投资收益率就高,利润基本都用来分红,还能维持产量的增加,这样的行业就是轻资产行业,典型代表是烟酒、糖果、饮料等快速消费品行业。
投资风险
(1)新技术的推广使还在生命周期内的企业生产设备,就要面临被贬值与淘汰的风险;(2)长期看通货膨胀会使固定资产的价格不断上升,导致新企业的初始投资门槛更高,而重资产行业的产品没有本质差别,因此销售价格由更有竞争力的老企业决定,而等到老企业需要更换设备时,固定资产的投资反而更高;(3)周期性产能过剩风险,重资产行业通常都是周期型行业,需求上升时无法快速追加新产能,供不应求的局面导致了暂时的高利润,吸引大量外部资本进入该行业,新产能大量释放后很可能会过剩,降低全行业的利润率;(4)重资产行业很难退出,固定资产的巨额投入使企业无法承担放弃后的损失,企业往往会追加投资来继续扩大产能,希望利用规模优势迫使同行退出,有时甚至会亏本销售导致过度竞争格局的出现。
投资原则
(1)合理的固定资产利用率与杠杆率,固定资产必须和市场需求相匹配,利用率低表示产能释放不足,融资杠杆率高,需求旺盛时能迅速匹配强大产能,一旦景气度逆转资金链绷紧,后果将不堪设想(2)固定资产通用性要高,重资产行业的一条生产线可能就要上亿元,太专业的固定资产流动性风险很大,一旦产品销售不畅设备就会大幅贬值,如果设备通用性高,可以生产其他产品或者转卖同行,重资产的流动性风险就不会很大。
