下图是精华制药上市前的股权结构:
图1-1 精华制药上市前的股权结构
江苏PE大佬晷圣达旗下的综艺投资2002年以1320万元现金出资持有精华制药的22%股权，如果精华制药上市，这22%股份市值至少值2亿元；当然与晷圣达入股洋河股份48亿元的投资回报相比，这点投资收益是毛毛雨了。不过从这两个案例可以看出晷圣达中国特色的国企PE手法:国企改制时就介入，以超低的面值价(或净资产价)入股，推动上市后收获至少数十倍甚至百倍的投资回报。
晷圣达旗下的综艺投资和江苏高投2002年1800万元现金入股持有洋河股份17.35%，按上市后第一天(11月6日)收盘价，市值高达48亿元，7年投资回报率是265倍，这个PE业绩相信前无古人后无来者，但笔者相信这更多是一种制度缺陷溢价，以面值或净资产入股绝对不是市场化定价。
下表是精华制药报告期内业绩:
表1-1 精华制药报告期内业绩
精华制药2008年及2007年营业收入或净利润高度趋同，这引起笔者极大关注，根据笔者经验，上下年度业绩高度趋同，有很大可能是报表粉饰因素在起作用，特别是下一年度比上一年度业绩微增的企业，如精华制药2008年营业收入及净利润都比2007年微增。
