我们再来看一个可能给成长型投资者带来希望的预测—分析师的预测。以前，我们通常采用一年期的增长率—但成长型基金经理却大声疾呼“不公”，他们认为，一年的时间太短。于是，我们不妨看看分析师的长期收益增长率预测。我们可以认为，这些数字代表了分析师对5年期收益增长率的观点。
拉波塔指出，长期收益增长率预测值最高的股票，其实际回报率却最低!最近，格莱格•福希对这一研究进行了更新。但结果依旧如故。他对1982年到2006年期间的3200只股票进行了研究，结果表明，收益增长率预测最高股票的实际年均收益率为11.5%，而预期增长率最低股票的收益率却达到了14.5%（见图10-5）。
图10-5 预期增长率与年均收益率的关系（%，1982-2006，美国）
我想提醒各位读者关注的最后一篇论文来自迈克尔•切尔，在这篇精彩纷呈的文章中，切尔指出，如果一定要预测未来的话，至少应该以理智为出发点，而不是幻想。
只关注符合我们意愿的信息，是人类最经常犯的错误之一。因此，为检验我们对价值股重要性的认识，就应该去寻找成长股表现更佳的证据（即确认偏差）。定义成长性是一件很微妙、很有技巧的事情。不过，即使没有这些指标，我们也依旧能找到证据：成长型投资往往是一条失望之路。我们在这里采用的所有指标均未考虑估值因素，因此，我们对成长概念的定义不过是价值的对立面而已。但即使是作出这些调整，我们也无法找到证据，证明“成长”概念是我们追求财富的好办法。
尽管成长股的女妖故事可以吸引越来越多的投资者，但最有可能的结果依旧是失望。根据现有证据，成长型投资依旧是让投资者捶胸顿足的必经之路。
