股市中持续盈利的方法：内部人士只在上涨前买入？
在2002年之前，内部人有10~40天的时间来公开报告他们的交易。这意味着，如果CEO买入了公司的股票，他必须在40天内公开披露这一信息。然而，自从披露事宜以物理纸张的实际申报方式进行之后，报告实际上的时限延长了。然而，自2002年《萨班斯一奥克斯利法案》（对财务实践和公司治理的规定作出了重大改变）通过之后，内部人必须在两天内报告他们对公司股票进行了交易。这种交易通过电子系统申报，并允许一般的投资者在互联网上查阅。结果，一般的投资者能够更轻易地对内部人的交易进行骑肩了。然而，交易申报规则的变化可能影响了内部人的交易，内部人交易策略的回报率形态可能已经显著地改变了。我们只能等到时间过去很久之后，才能确切地说明进一步的研究结论。因为到那个时候，回报率才可以准确地进行比较。
分析内部人获得的回报率就会发现，以实际交易时间而不是申报交易的时间为基准，内部人获得了显著的超额回报率。最近的一项研究显示，内部人获得的实际回报率，比在其买入公司股票之后6个月内买入同类型的股票获得的回报率要高出大约6%。这种超额回报率中，差不多有1/3发生在内部人买入股票之后的第1个月内。要获得这种超额回报率，可以模仿内部人的购买行为，并按照内部人在其购买上所花的资本给予每笔交易一个相应的权重。问题的关键在于，这些超额回报率的基础是内部人交易的时间，而不是交易申报的时间。然而，这些回报率表明，内部人拥有能够帮助他们获得超额回报率的信息。
正如其他许多内部人交易研究已经显示的那样，内部人买入比内部人卖出似乎有更强的预测能力。因为内部人卖出一只股票的原因可能多种多样，比如分散财富，或者做一项大的购买决策，或者购买房子。然而，内部人买入股票的合理解释只有一个，那就是他认为这只股票的价格会上涨。因此，根据内部人交易来判断哪些股票应该买入，比识别哪些股票应该卖出更加有效。
似乎还会发生这样的情况，即不同类型的内部人在其回报率上可能具有不同水平的预测能力。看上去管理者一董事（既是公司董事，又是管理者的个人）在交易时倾向于具有最高的超额回报率，而仅仅是公司管理者的个人倾向于具有最低水平的超额回报率。持有公司10%股份的内部人交易时似乎比纯粹的管理者会获得更高的超额回报率。
当应用一些的强度测量（ Intensity Measurement）时，回报率也会提高。这实际上意味着，单个内部人在其买入或卖出的决策上可能会出错，但当多个内部人在差不多同一时间买入时，这会给市场个更加明确和强烈的信号。
如果你对至少3个内部人在3个月的时间内的买入进行骑肩，那么在扣除交易成本之后，你在过去27年内获得的平均月回报率将接近2%，而标普500的月回报率略高于1%。
意识到这些回报率是平均月回报率很重要。一句古谚说过，杯水也能淹死人。内部人交易策略的最大问题在于，这种回报率不是一年又一年连贯发生的。因此，将内部人活动作为证券选择基准的投资者，必须有一个很长的投资期，这样才能在表现较差的年份结束后，参与到表现较好的年份。
