(可分离的)认股权证是一种可转让的，在一段时间里购买股票的权利。(附属于信用债券的认股权证有时被称为“信用债券权利"(DebentureRights)。它还有第三个名称叫“股票购买权证”(Stock-PurchaseWarrant)。)它包括如下条件:(1)股票种类;(2)数量;(3)价格;(4)支付方式;(5)享有权利的期限;及(6)反稀释协议(这一条请参见第25章)。
适用该权利的股票种类——几乎所有的认股权证都是指对发行公司的普通股的购买权。少数情况下也有适用于优先股(比如，美国溶剂化学公司)或其他公司的普通股的(如中州电气公司发行的优先股所附加的认股权证可购买北美公司的股票附属于索尔瓦美国投资公司优先股的认股权证可以购买联合化学染料公司的股票)。认股权证的持有人无权收到利息、股息或本金支付,也无投票权。
与认购“权"(SubecripionRights)的相似之处——认股权证与“认购权”有些相似,后者是公司赋予股东的认购新股的权利。但是在认股权证和认购权之间有很大的不同。认股权证可以在很长一段时间内持有且股票的购买价几乎总是高于权证发行时的报价。而且,该价格总是根据认股权证的条件不同而不同。认购权的有效期较短且股票认购价格固定,通常低于授权时的市价。所以,设计认购权的目的主要是保证持有者行使该权利,从而使公司能迅速获得资金。大体上说来,认股权证与公司的融资要求毫不相干，所以它们不太可能在短时间内被行使。换句话说,除非在到期前市价大幅下跌,否则认购权都将被执行;除非在近期或将来市价大幅上扬，否则认股权证将不会被执行。认购权一般有效期为60天;而认股权证的最初持续期限极少短于年,而绝大部分都是永久性的。
支付方式——大部分认股权证要求以现金形式交纳认购费。那些原来依附于债券或优先股的认股权证可以用现金,或者用高级证券支付认购费,高级证券的价值按面值计算。这种中间供选择的方法具有重要的实际意义。
例:美国和外国电气公司的认股权证无到期日.执行价格为每股25美元。可以用现金或交出第二优先股(每股100美元)的方式进行支付。1933年10月，普通股售价为$10,第二优先股为$12。由于高级证券的价格很低,即使普通股售价低f执行价格15个点,认股权证仍然具有了“执行价值”。计算如下所示:
一个认股权证+1/4股第二优先股=一股普通股认股权证的价值=10-1/4(12)=7
认股权证的交易基础——认股权证在市场上的买卖方式与普通股一样。截止到1933年末,虽然只有一种认股权证(商业投资信托公司的认股权证)在纽约股票交易所挂牌上市,但是,很多认股权证活跃在纽约场外交易所和其他交易所。这些T具的交易基础看起来有些古怪,有时甚至大错特错。根据标准规定，“一个认股权证”是指购买一股股票的权利,而不是原先依附于一股普通股的权利。
例:沃尔格林(制药)公司的优先股与认股权证一起捆绑上市，持有者可以凭一股优先股购买两股普通股。按照常规的交易规则，“一个沃尔格林认股权证”意味着股普通股的购买权,也就是说,一股优先股可以携带“两个认股权证”。
无独有偶,联合雪茄公司发行的股息率为6.50%的优先股附带r认股权证，每股优先股可以购买0.5股普通股。这些认股权证同样以一个认股权等于可以购买一股普通股的权利为交易基础,也就是说,每股股息率为6.50%的优先股携带了“半个认股权证”。
但是不符合这种标准的例外情况很多。
例:商业投资信托公司的股息率为6.50%的优先股携帶有认股权证,允许每股优先股购买0.5股普通股(与联合雪茄公司优先股的比例一样)。但是，在纽约股票交易所里,它的交易基础是:“一个认股权证"表示原先依附于一股优先股的认股权证，也就是说,它代表对0.5股普通股的认购权。同样违反常理的还有尼亚加拉-哈德逊电气公司的B类认股权证，洛氏股份有限公司的优先股认股权证和平安道商店的“旧系列”(oldseries)认股权证,等等。
当认股权证允许认购的股数发生变化时,习惯程序将继续按“一个旧认股权证"为“一个认股权证”来交易。
例:“一个洛氏股份有限公司的债券认股权证”最先可以购买一股普通股,价格为每股$55。它代表的是依附于洛氏股份有限公司发行的面值为$200、利率为6%、于1941年到期的债券的认股权证。1928年公司支付了25%的股票股息之后,反稀释协议规定:在原来认股权证可认购一股的基础上追加1/4股。表面上“一个洛氏股份有限公司的债券认股权证没有什么变化,但实质上它可在$55的价位上购买1.25股。同样地,当商业投资信托公司按1:2.50的比例分割股票时,一个认股权证可以有权购买1股新股票,而不是0.5股旧股票。
但是有时也会出现一些相反的例子。
例:尼亚加拉-哈德逊电气公司A类认股权证。它可以以每股$35的价格购买一股普通股。公司在1932年调整了资本结构,每三股普通股换一股新股。因此，原来的“一个认股权证"”现在可以用$35购买1/3股,即每股购买价为$105。纽约场外交易所于是对“一个A类认股权证”重新定义,认为其代表购买一股新股的权利。所以,三个旧认股权证变成了一个新认股权证。
我们在这里给出技术上的细节是因为在正规的教科书中没有出现过这类描述。那些购买或出售一个特定认股权证的人必须弄清楚其交易所遵循的基础。
出于各种目的发行的认股权证A.依附于高级证券——辛克莱采油和炼油公司在1917年发行的利息率为7%的债券可以算作最早的例子。到目前为止,最引人注目的是美国和外国公司发行的价值$270000000的第二优先股所附带的认股权证,据此可以购买7100000股普通股。
B.作为对承销商的补偿——第一个重要例子应该算是巴恩斯代尔公司于1926年发行的价值$25000000,利率6%的债券所附带的认股权证。银行家们收到可以购买50000股普通股的认股权证,作为对他们工作的一部分报酬。在接下来的高价期间,这些认股权证价值达$13000000。
C,作为对推销商和管理者的补偿——一个显著的例子当属1929年1月美国石油公司的成立。当时,公司以每股$34发行了3250000股普通股。推销商和管理者得到了可以在每股$34的价格上购买1625000股普通股的五年期认股权正。
D.在合并或重组中发行以交换其他证券——州和南方公司发行了大约17500000个认股权证,以及34000000股普通股以及1500000股优先股,它们上要被用来交换六个附属公司的正券。有趣的是,它发行的普通股和认股权证是为了交换宾夕法利业_俄亥俄爱迪生公司和南方能源和照明公司的认股权证。
1933年,阿莫尔公司(伊利诺伊州)提出资本重组计划,准备用认股权证替换A级和B级普通股。计划总其发行500000个认股权证。后来,该计划由于遭到反对耐泡汤了。
E.依附于原始普通股美国——公共事业控股公间售共计出了2500000股带认股权证的普通股,其认股权证可以购买同样数口的额外普通股，另外,组织者还购买了50000股A类普通股(具有投票权),以及可购买000000股A类普通股或一般普通股的认股权证。
F.单独出售以获取现金——1929年,第四网民投资者公司将750000个认股权证卖给其母公司，共获得现金$3000000。
