保证二：高净资产收益率
上市公司的利润只是毛利润。那么，毛利润对分析股票重要吗？笔者认为重要。这主要体现在三个方面：一是毛利润体现了上市公司的盈利能力，二是显示企业的发展前景，三是衡量营业成本高低。这三个方面可以帮助我们看清企业经营能力。
但比毛利润更重要的，则是净利润，因为只有税后利润才是实实在在的利润。净利润的多少与上市公司基本面情况的好坏，并不是等价的。上市公司A净利润3000万元，上市公司B净利润5000万元，谁的业绩更好？从数字上看当然是B公司，但你只要考察他们另一组指标得出的结果就是截然相反的：A公司净资产为1亿元，B公司净资产为2亿元。很显然，A公司的净资产只有B公司的一半，但创造的收益却达到了B公司的60%，因此A公司具有更强的盈利能力。
如果我们单纯看一只股票每股收益的增减，很容易忽略掉送红股、转增股本带来的每股收益拆细，而净资产收益率反映的是净利润与净资产间的比率，净资产并不受股本转增影响。
用净资产收益进行估值，在前一章里已经讲得很详细了。在这里，我们要做的就是通过公开信息来了解上市公司的净资产收益率，从而找到那些有品质保证的股票。
平时我们要看一家上市公司的净资产收益率，可以通过股票软件进行调阅。比如，我们看一下上港集团（600018）近几年来的净资产收益情况，再查阅其财务分析，就可以在软件中得到如图3-18所示的图表，其中“摊薄净资产收益率”项就是我们想要得到的指标，从此图中我们就可以清楚地看到上港集团2007-2010年间净资产收益率分别为12.91%、15.46%、11.72%、15.31%。投资者可能会说，这只股票几年来的净资产收益率平均在12%左右，应该不算低，但股价表现却不尽如人意，怎么能说高净资产收益率指标就是股票品质的保证呢？
没错，净资产收益率的确是股价品质的保证。这一指标越高，上市公司创造利润的能力越强，但要想买到能上涨的股票，我们需要寻找“物美价廉”的品种。指标保证了高品质，只能达到前面“物美”的条件，而是否价廉则要看股价与其创造的收益对比情况。通过这只股票，可以发现到2011年11月初其静态市盈率为14倍，作为港口类股票，其成长性不高，经营稳定，因而投资者不会给予过高的“溢价”。再考虑到此时大盘整体弱市，银行、地产等板块的市盈率水平已经降至7～8倍，而国际上港口类股票的平均市盈率也仅为10倍左右，而上港集团动态市盈率高达16倍，考虑到宏观经济有增长放缓的预期，这只股票虽然物美但不价廉，因而并未得到投资者的青睐。
图3-18 上港集团（600018）财务指标
通过上市公司公布的最新年报，我们可以知道其最新的净资产收益率情况，从年报的主要财务指标中，可以看到上市公司的每股净资产收益率，以五粮液（000858）为例，看其2010年度的年报，就知道其最新的净资产收益率为24.28%，我们将其2007-2010年的净资产收益率绘制成曲线图，得到图3-19。
图3-19 五粮液（000858）净资产收益率曲线图（2007-2010年）
再通过分析其近几年来的净资产收益率情况，可以发现其年度净资产收益率呈上升趋势，反映出上市公司盈利能力不断提高，盈利的提升必然带来投资回报的提高，也能提振投资者的信心，股价在这几年的表现明显强于大市。虽然大盘经历了2008年以来的大跌，但这只股票最后还是因其优异的业绩而重新走强，2010年净资产收益率达到24.28%，持续上升的净资产收益率显示公司盈利能力不断提升，此为“品质保证”；而当大盘结束了单边下跌并释放了系统性风险后就可以重点关注这只股票的走势，白酒板块的“标杆公司”贵州茅（600519）台此时市盈率为40倍左右，而此时五粮液市盈率才20倍出头，达到了“物美价廉”的标准，当2011年3月份其公布年报后，投资者发现其超强盈利能力，若能趁股价低迷时布局，波段可获利约30%，如图3-20所示。
图3-20 五粮液（000858）日K线图（2011.3-2011.9）
