在前面的章节中，我给大家讲了什么是未平仓合约以及未平仓合约的原理。大家要记住，未平仓合约准确的反映了企业在市场上的操作动向。要知道，企业才是市场上最强大的力量。还有一点也同样重要,那就是企业更容易成为最大的空头,因为他们需要对冲风险。当企业没有卖空或是进行对冲时，这是因为他们认为价格将会进一步大幅走高。
我们所要寻找的就是在市场上最大的职业交易者当中卖盘不足的迹象。当市场处于这种情况,尤其是在升水市场时，大家就拥有了-个10比1赔率对你有利的稳赚不赔的交易机会。
出于同样的原因，一个没有升水的市场如果职业卖盘突然出现大幅增加，那么你就得到一个10比1赔率的卖空机会。
我相信，每日未平仓合约数量能够准确地告诉大家企业是否正在卖空或回补空单。未平仓合约的重要性不容忽视。经过一次又一次的交易，我赚到了大笔财富,而那些每天获利30,000美元到1000美元的日子都要归功于对未平仓合约的密切跟踪。
未平仓合约是最为广泛使用的工具之一。然而,值得庆幸的是,它又是最受人们误解的工具。未平仓合约是我在期货市场上获得成功的
在讲未平仓合约的买人信号和卖出信号之前，我们先来复习一.下未平仓合约的知识。大家知道，未平仓合约是市场上多头和空头的总持仓。由于每一笔多单都对应着一笔空单， 因此未平仓合约就是多头和空头的持仓总量除以二。只有一个因素会导致未平仓合约数量的上升，那就是卖盘和买盘的增加。也只有一个因索能够导致术平仓合约数量的下降。那就是买盘和卖盘的减少。
由于企业是市场，尤其是空头的主导力量，未平仓合约数量的增加最有可能说明企业正在市场上卖空。未平仓合约数量的减少则很可能说明企业正在回补空单,期待价格上涨。这两个观察结果帶我赚到了数以万计的财富。如果说这本书当中有一页值得大家特别关注，那就是本页!
本页的插图说明了未平仓合约数量所发出的基本的买人和卖出信号。大家有必要理解价格和术平仓合约之间的关系。如图所示，看涨形态显示价格在区间内震荡，而未平仓合约数量正在减少。因此,企业已经回补了空单。
看跌形态中价格也是在区间内震荡，而未平仓合约则出现了增加。在理想的情况下，对于卖空而言,这一震荡区间将会成为一波大幅下跌行情的一部分,或是会在近期合约表现坚挺而远期合约表现疲弱时出现。这就构成了一个“稳赚不赔”的交易机会。
如果你现在就迫不及待地开始使用未平仓合约，可能会找到一些不错的交易机会。但是,你也可能会陷入一些非常糟糕的交易。我还没有充分强调震荡区间的重要性。
如果价格没有区间震荡，单纯的未平仓合约数量的增加或减少意义不大。一定要将未平仓合约的变化与价格的波动进行对比。稍后，我会给大家讲几个实例。
我向一些投资者展示了未平仓合约发出的交易信号，他们对这些信号在选择长期交易机会时的准确性惊叹不已。然而，他们总是试图在所有交易时段将未平仓合约用于所有期货市场。这是行不通的。要知道,我们要选择的是那些交易机会中的精华,其风险非常之小。我们并不是要捕捉到每一个市场波动。这就意味着我们]必须遵守游戏规则，那就是寻找最优的交易机会。
还有一个未平仓合约形态需要大家注意。它通常出现在一波明显的看涨或看跌行情中。在一波明显的看涨行情中，也就是强烈的上升趋势中，价格会突然与大趋势相悖，急速下跌。如果此时未平仓合约出现减少,那么市场正在形成买入点。
在一波强烈看跌的行情中，出现与趋势相反的反弹(尤其是伴随着未平仓合约数量的增加)则非常利空,形成卖空点。
我所说的未平仓合约的增加，是指25%的增加或减少就足以令我激动不已。低于25%的变化可能只是出于市场的特性，井非出于商业操作。
如果你肯花时间研究任何一种运 用未平仓合约的图表服务，你都能很快发现主要的买人和卖出信号。例如，1970年4月和5月,当蛋类的价格维持窄幅区间震荡时,未平仓合约数量出现了减少，这就预示蛋类价格将会走高。如图所示，后来果然如此。
三合板市场上一个很好的卖出信号出现在1970 年9月。在过去6个月里，价格在一个较大的区间内宽幅震荡。图表分析派将此视为一波强烈上涨行情的基础。然而，由于未平仓合约刚刚出现了增加，大家可能知道事实并非如此。市场最终还是在我们的预期中应声下跌。
请看1970年6月和7月的白银市场。这个例子很好的说明了未平仓合约发出的买人信号。两个月来,价格维持区间震荡，然而未平仓合约数量却急剧减少，明确预示着反弹行情即将出现。后来白银市场果然迎来了反弹。
1970年7-9月，豆油波动平缓，稳中有升。一些最精明的豆油分析专家预测豆油价格将会走跌甚至崩盘。那种情况从未发生。取而代之的是一波大幅的反弹行情。
究竟是什么引发了这波反弹?正是我们值得信赖的未平仓合约。大家看这条线如何急剧下跌，告诉我们企业正在尽可能迅速的回补空单。
显然，他们了解基本面的真实情况是将要趋于利多。
铜价的走势也能很好的体现未平仓合约的作用。1971 年1月，铜价在区间震荡中触及底部。当时，未平仓合约出现了戏剧性的“下跌”，告诉我们后市铜价很可能走高。后来事实果然如此,铜价在短短三个月内从44美分飙升至59美分!
1972年的棉花市场发出了一个极佳的卖空信号。在4、5月份期间,棉花价格维持区间震荡，未平仓合约数量稳定上升，这就预示了市场即将出现暴跌。后来棉花价格果然一溃千里!
白银市场自1972年开始人气看涨，价格走高。但是当多头被10月份的下跌行情挤出市场时，白银的牛市就成为了历史。人们在华尔街找不到一个白银多头。然而，在这样的行情下，我们当中有些人还能够持有多单。为什么?因为随着未平仓合约数量的稳定减少，价格开始陷入宽幅区间震荡(如图所示)。
大家请看图中的手写字体。企业回补了空单，市场也将要迎来暴涨。之后白银果然大幅走高!
这些工具为何能够有效？深夜里一边小口啜饮着法国白兰地，一边讨论着市场的起伏和交易的注意事项当真是一件愉快的事。 我的一些博学的大学 教授朋友说市场变幻无常，完全不可预测。对此我深感同意。许多市场走势都与预测相悖，当然价格波动本身并不能被准确的预测。
然而，当我们把注意力从价格波动转移到专家们的操作迹象上来时，我们的系统通常就能够发挥作用。当然,专家们有时候也会判断失误，被市场愚弄。不过，在给定的时间段内，这些“专家”还是会成为赢家。这就是为什么我们所提到的工具能够帮助大家获利。这些工具涉及的是专家的观点，而不是价格的波动。
我会继续与大学教授们争论价格波动到底有多么随机或是非随机，但是大家要知道我们所讲的内容可是我45年珍藏的老白兰地!
“钉牢”交易机会的附加工具
1.相反的观点
如果我所用的工具正在发出买入信号,而大部分咨询服务机构的建议与我的信号相反,那么这个交易机会的胜算就会进一步增加! 这是真的。因为在股票市场上，当太多人坚信某事一定会发生时，它却从未曾发生过。
大家可以通过订阅《市场风向标》(加利福尼亚州帕萨迪纳东格林大街431号)，或是订购《麦克达夫&萨恩斯》(加利 福尼亚州洛杉矶威尔夏大道6399号,邮编90048)这种周刊性质的经纪人信函来客观的衡量相反的观点。这两份材料都能提供各家咨询服务机构在期货市场上看多和看空的百分比。当各家咨询服务机构100%看多时，趋势跟随，市场上抛盘涌现。当各家咨询服务机构15%-30%看多时，通常意味着市场将会出现大幅的上涨。
然而，很重要的一点是，只有在强烈的上升趋势中才能将咨询服务机构低于30%看多视为真正的利多。卖出信号(咨询服务机构50%-100%看多)在熊市中有效，但在牛市中表现欠佳。
2.市场面对消息的反应
如果我所用的工具正在发出“买人”信号，同时一则十分 利空的消息又几乎未对市场产生任何影响,那么你就可以确定我的工具是正确的，市场将会出现一波大幅上涨的行情。
1973年铜的牛市行情就是以这种方式发出的信号。未平仓合约数量急剧缩水，而升水却不断扩大。随后有消息称，近期将有大量铜投放市场出售。这条消息本应打压铜价跌停——那才是人们所预期的。但是，铜价仅仅下跌了两个小时就开始反弹，我们由此推断出铜的表现非常坚挺。
3.通过图表预测
我会在后面的章节中详细讲解图表的作用，但是现在我要说的是，当价格开始在图表上出现缺口( 如图所示)时，就说明买盘和卖盘在愈演愈烈。缺口通常出现在上涨行情的初期。价格经过区间震荡后形成的缺口通常暗示了价格将要突破震荡区间的方向。研究下面的例子，大家就会明白这一点。
4.大型交易商的义务
当你发现绝大多数大型交易商在某种商品上看空或看多时，你就能够确信，未来的某个时间，价格应该会朝着对他们有利的方向波动。-个理想的看涨行情是，大型交易商每持有6张名头合约对应-张空头合约。而看跌行情则要求大型交易商每持有五张空头合约对应一张多头合约。
虽然大型交易商的报告可能有用，但也确实存在着一些弊端。大部分大型交易商的操作都表现为套期保值或套利交易，并且都归因于农作物的季节性趋势。这可能会造成误解。然而，支持一种源 自其他资料的观点是一件好事。或许大型交易商的报告的最大弊端在于，它只是针对谷物、肉类和蛋类。
5.如何确认趋势的方向
大家都听过“胳膊扭不过大腿”，“不要白费劲”或是“不要逆市而为”这些老话。这些话的意思是一致的。 但是,我们究竟如何判断出潜在的真正趋势呢?
我并没有绝对的答案。我曾经试过许多系统,但是最后还是回到一个非常简单的指标，我会在选择买人和卖出时机那一章讲到这 个指标。这个指标就是10周移动平均线。
为了得到这个指标，大家可以将过去10周里周五的收盘价求和，再除以10。然后，把得到的数据绘制在你们的图表上。只要这条均线是倾斜向上的，潜在的价格趋势就仍然是上升的，我们进行买人就没有逆市操作。
如果10周移动平均线趋于向下，我就会假定价格将朝着更低的水平演进。这就意味着，只有在10周移动平均线下降时,我才会卖空。只有在10周移动平均线上升时，我才会买人。这个工具能够很好的帮你避开糟糕的交易机会，还会帮你进-步识别出我们一直努力寻找的10比I胜算的交易机会。
识别出升水价差，并且在价格区间震荡时寻找未平仓合约数量的增加或减少。这就是确认下一波大牛市或大熊市何时开始的主要方法。
然后，通过相反的观点、市场对于消息的反应、大型交易商报告，缺口以及趋势方向进行检验和印证。一旦你发现了升水扩大，价格维持区间震荡，而未平仓合约又出现减少这样的“交易机会”，你就该选择进场时机了。我们前面所讨论的工具并不能用于选择买人或卖出的时机。它们只能用于选择交易的品中。不要指望这些工具是万能的，否则你们将会碰到大麻烦。我们将在下一章讨论市场时机的选择。
