投资者行动武断会带来什么后果？
几年前，我的一个朋友比尔结识了一个白手起家的成功商人杰克。他在商品市场上持有大量投机头寸，当时遭受了损失。他认识比尔有好几年了，并且深信他对市场有正确的看法。比尔投有太多交易经验但是研究市场已经好几年了。
杰克提议他们建立一个共同账户，由比尔操作而主要由杰克融资。杰克跟比尔说得很清楚，两人应当紧密联系以便他能与比尔对市场的评估保持一致。不是出于理论或教育的原因而是杰克希望这些信息能帮助他交易自己的账户。比尔很高兴这种安排，因为这是他把知识应用于实践的机会，用杰克的资金来充实自己的腰包。
这个安排有一个良好的开端，共同账户获取了大量利润。比尔后来告诉我这一部分归功于他对账户的管理，但是主要还是运气和来自杰克的支持和见识。他们经常交流，在开始合作不久，比尔开始欣赏杰克的敏锐的思维能力。杰克也很满意，因为他的个人账户开始转危为安，并且获取大量利润。
两个多月后，利润飙升。他们都冒了很大风险，但幸运的是市场环境相当好。商品价格飙升，两人都意气风发，似乎没有什么可以阻挡价格的上涨和利润的增加。事实上，二者对他们的成功很是得意，因为市场证实了他们的观点。共同账户最好的业绩是在短短五个月内上升30点。
比尔告诉我，事后回顾，他和杰克简直太幸运了，在市场上升阶段入市。回头看看整个投资过程，他承认他们的成功主要应当归功于他们本可以不要冒的风险。因为他们的成功更多是由于机会而不是自律的心理方法，所以最后的失败是意料中的事情。
首先，他们俩都太过于自信，确信投资市场是件容易的事。在合作者的眼中，你所要做的就是对市场长期趋势持有正确的看法，然后走出去寻找机会。如果市场走向与你的头寸逆行，你能够安全出局，因为下挫只是暂时的，市场最终会顺你而行。
他们已经证实了这个过程的有效性。在他们合作的早期，当联邦储备局提高利率时，他们的资产剧减，然后又上升到新高。比尔从经验中得知资金缺乏的交易员常常步入困境。如果你持有小量头寸并且资金充裕，你就能够安全度过这些反周期的反应。那时，他们正是如此做的。然而，随着时间的流逝，市场行为和他们的自欺欺人的态度更加坚定了商品价格朝上扬的观点。
比尔仍然相信小头寸而资产充裕的原则，但实际上他没有实行这个规则。他决定“临时”改变策略，利用保证金账户的充裕资金买入大量头寸，这增大了账户杠杆。他认为他会返回到以前稳健的方法，但是现在是大家公认的充分投资的绝好机会。因此，不仅他们的成功是基于一个错误的前提，而且他们欢欣鼓舞得早已将投资规则抛到脑后。
所有的趋势都会到头，这个也不例外。因为比尔和杰克都过于自信，他们在分析时变得粗心大意而且懒惰。他们没有注意到顶峰。利率飙升，多数商品的保证金需求也上升了，权威人士知道投机泡沫正在形成。一开始他们并不在意的价格下挫，现在却成了他们的困扰。他们已经习惯于处理大笔数顿，对大的变动不以为然。他们能够“承担”大量损失，因为有他们在就有利润。最终，总会有一种力量会把他们拯救出来，他们能在下一个和最后一个反弹中出局而获利。
反弹并没有到来，而且自从投机开始，事情变得非常糟糕。在我们看来，最好是把利润存入银行，等一段时间后再入市，但是由于他们太过自信，根本没察觉到灾难的来临。
即使如此，当他们损失了三分之一的账面利润时，比尔开始关注起来。因此，他建议杰克出局。杰克一直给予比尔对共同账户的绝对控制权，但是总是对那些在市场起飞前压低市场的人表示蔑视。此时的情景与杰克所说的类似，杰克的冷嘲热讽让比尔保留了原本想要抛出的头寸。
因此，由于对杰克的欣赏，比尔问询他对清算的看法。然而，我们知道比尔并不富有，他有少量抵押房屋的资产。但是这点资产只是他总资本净值的5%。他的财富在共同账户中。另一方面，杰克的大部分资产净值仍然是在他的其他商业中，尽管共同账户中的股份和个人商品账户的资产也是可观的。结果，比尔开始考虑事情如果变糟了会造成的影响。他想，如果要变糟，早比迟好。
一开始，当比尔跟杰克洽谈清仓时，杰克表示同意但不是很信服。然而，事态的发展表明清仓是正确的，因为市场继续下挂。比尔叙说着某一个早上他们4点打电话给伦教的经纪人抛售铝和黄金头寸。当比尔四个小时后到达办公室时，市场下挫到最低点，投资泡沫破灭。到此，共同帐户从它的峰值下降了65%。但是仍然显著高子初始投资。比尔犯了很多错误，但是运气和一点点的恐惧拯救了他。杰克就没有那么幸运了。他自己的账户现在的情形比初始时糟糕。情况怎么会是这样呢?答案是:自傲。
杰克的经验生动地表明了为什么大多有才能、成功的白手起家的商人入市会遇到困难。首先，他们认为进入一个新行业应当获取一些经验或者雇佣该领城的专家。从某种程度上来说，杰克做到了这一点，他设立了一个共同账户，但是杰克并没有完全听从比尔的建议，他认为他比他的合作者要强。自傲在他的思维里蔓延。
其次，当市场看涨时，杰克在预测方面有自己的一套，而且他敏锐的思维无疑是共同账户成功的主要原因。另一方面，杰克也有固执的一面。这个性格特征在其他行业起到过很大帮助，因为在买入卖出公司时，它有助于谈判时促成更有利的协议。他可以轻易离开谈判桌直到其他各方同意他的条款。在市场，这个特征成为他的弱点。因为他会固执地持有头寸知道共同账户清仓。杰克擅长进入状态但是完全缺乏出局的灵活性。
他个人的账户亏损出局而共同账户盈利出局，主要的原因还是要归结于自傲。
最终，杰克和比尔各走各路。杰克放弃投机，专注于其他行业利益，取得了更高的成就。比尔继续管理头寸，但是不再犯以前的错误。
这个真实的故事告诉我们从其他商业活动获得的技能不能直接用于投资领城，必须经过修正。当市场上扬时，杰克寻求好交易的能力对他大有裨益，但是当价格下挫时，他的这种能力却成为他成功的绊脚石。他能够估计什么时候人会来与他交易，但是市场心理是完全不同的。市场对交易不感兴趣。它们完全不是由个人的需求决定。因此，当个人把顽固特性带入人市场时，市场就会攻其弱点。
杰克的态度也表明那些获得过巨大成功的人一开始就处于劣势，远不如比尔这样经验少成功少的人。这是因为取得过成功的人往往比较自信。自信、乐观以及热忱是投资者和交易员的良好品质，但是它们必须与灵活、慎重同行。如果商人能吸取他在市场上的教训，那么他在其他领域的才能也一样能在市场上一展身手。
主要的一点是优秀的交易员或投资者总是保持谨慎。这里我是指他们总是回顾过去，看看有什么新情况会影响市场。而不是说他们总是在市场上进进出出，也不是说应该持悲观的态度。具体是说他们知道何时放松，知道一切尽在掌握，知道新因素可能对头寸造成威胁。他们不应该自傲地想不格一切成本持有。理由是:“现在我认为市场上扬，但是如果出什么意外而我又幸运地观察到了，我将改变我的观点并清仓。”
注意到杰克和比尔态度的对照。杰克事业的成功让他不至于惊恐。买入破败的企业并盘活它们是他的工作。即使经济与他的信念背道而驰，廉价并购和在他专业管理下的产量增加逆转了困境。因而独断和自傲就微不足道了。
