投资与投机的选择
那么，为什么巴菲特如此成功，而他最崇拜的恩师却锋羽而归呢？首先要对“投资”一词作出准确界定，这也应是任何市场参与者都要面临的重要问题。
格雷厄姆曾试图统一和明确定义:“投资是指经过详尽分析后，本金安全并能获得满意收益的行为。不满足这些条件的行为就被称为投机。”但是，这种从参与者的期望和操作结果来划分的界线显然是含糊的：赚钱了就是投资成功,亏了就是投机失败？后来，格雷厄姆在1942年出版的《聪明的投资人》一书中补充说明了投资与投机的区别：“投资是建立在事实与数据分析的基础上，而投机则是建立在突发的念头或是臆测之上。二者的关键在于对股价的看法不同，投资者寻求合理的价格购买股票，而投机者试图在股价的涨跌中获利。”然而，以合理低价买进之后，如果再以较高价格卖出，不也同样是“在股价的涨跌中获利”吗？
还有许多林林总总的观点，有的说是道德上的区别，也有的称是不同的态度.理性与非理性等，莫衷一是，两者的区别始终模糊，以至于“投资”一词被逐渐泛化滥用。我认为，只能以股市参与者的盈利模式为界线，即：分取红利还是博取差价是区分投资和投机的唯一标准。
一般来说,如果市场参与者买入股票的目的是等待分取满意的红利，就是投资。买入股票的目的是等待涨高卖出，就是投机。既能分取满意的红利，又想在涨价后卖出的，就是投资和投机兼而有之。投资是有条件的，投机是无条件的。这样，我们在任何市场上，都能有的放矢，作出明明白白的选择。在市场中进行交易活动的人，在难以区分是投资者抑或是投机者时，不妨统称为市场参与者。
根据有效资本市场假说，在弱式有效市场中，证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，从而投资者不可能通过分析以往价格获得超额利润。也就是说，使用当前及历史价格对未来作出预测是徒劳的。要想获得超额利润，必须寻求历史价格信息以外的信息。在该市场中，信息从产生到被公开的效率受到损害，即存在“内幕信息”，投资者对信息进行价值判断的效率也受到损害。并不是每一位投资者对所披露的信息都能作出全面、正确、及时和理性的解读和判断，只有那些掌握专门分析工具和具有较高分析能力的专业人员，才能对所披露的信息作出恰当的理解和判断。
在半强式有效市场中，价格已经充分反映了所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其他公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。
在强式有效市场中，价格已经充分反映了所有关于公司的信息,这些信息包括已公开或内部未公开的信息。投资者即使掌握内幕信息也无法获得额外盈利，任何专业投资者的边际市场价值为零。强式有效市场是信息处理能力最强的证券市场，在该市场上，有关证券产品的任何信息一经产生，就得以及时公开,一经公开就能得到及时处理，一经处理，就能在市场上得到反馈。信息的产生、公开；处理和反馈几乎是同时的。因此，对于强式有效证券市场来说，不存在因证券发行者和投资者的非理性所产生的供求失衡而导致的证券产品价格波动，证券的价格反映了所有即时信息。
强式有效市场注重投资，弱式有效市场强调投机，中国证券市场现阶段的基本特征是一个信息披露的弱式有效市场,所以投机在所难免。国外股市的波幅和换手率都远远小于国内证券市场，其中一个原因就是国外市场相对成熟，投资的理念比较流行。20世纪80年代以来，在国外成熟市场中。分红派现成为衡量上市公司经营状况的一个直接判断标准，持续分红派现的公司能够得到市场的认同。
美国经济学家拉佐尼克曾对标普500成分股的现金分红和股票回购情况进行研究,统计结果显示，2004年至2013年期间始终位列标普500成分股的上市公司有454家，在此10年中用于股票回购的资金占这些公司净利润的51%，现金分红占净利润的35%，两者合计高达86%。
2014年，美国上市公司的现金分红金额为3500亿美元，股票回购金额为5530亿美元，两者合计为9030亿美元，相当于当年美国上市公司净利润的95%。
按照巴菲特的说法，1元的留存收益至少应为其股东创造1元以上的价值，否则企业就应将留存收益以现金红利方式返还给股东。
中国A股只有27年历史，市场尚未成熟完善，与成熟资本市场相比，分红比例很低。股市自1990年成立后的前14年中，即便是分红派现最好的2001年，1049家上市公司全年平均现金股利支付率为35.3%，以当时证券市场平均市盈率40倍来计算。股票投资者的回报率为0.95%，还不到同期国债利率水平的一半。2004年至2007年，A股上市公司共产生归属股东权益的净利润达16567.97亿元，累计分红总额5240.44亿元，分红总额仅为净利润的31.63%。2005年底前上市的A股上市公司共有1307家，2005〜2014年度连续10年不分配现金红利的上市公司达177家，占13.5%。
统计数据显示,2001年6月至2011年10月，中国股市十年间的分红总额为7500.67亿元，而与此同时，十年来的股市印花税累计为5388.91亿元。也就是说，若加上券商收取的佣金,股市的回报远不够冲抵交易费用。
从近年的统计看，虽然加入分红队伍的上市公司不断增加，但整体分红力度仍然不大，有些公司甚至在持续融资、高管减持的背景下仍然多年不分红。2014年,A股上市公司中有1940家公司分红约7938.5亿元,但仅有62家实施股票回购，回购金额合计仅为94.1亿元，相当于当年上市公司净利润24516亿元的0.38%。
2015年,2004家上市公司现金分红约8327.5亿元。从股息率上看，多数公司的股息率在1%以下，股息率超过一年期定期存款基准利率的公司仅占现金分红公司的一成左右。这意味着，大多数上市公司的分红回报率比一年期银行存款利息还要低得多。截至2016年11月，沪深两市仍有39家公司自上市以来从未现金分红。
由此可见，初级阶段的中国股市，就像是5岁的巨人，虽然体量很大，心智却远未成熟，轻分红便是A股的典型顽症之一，这个阶段的股市明显缺乏投资价值。投机也因此成为这个特定阶段的无奈之举，要参与这个阶段的二级市场,就必须有清醒的投机意识。投机市场不缺机会，缺的是等待机会的耐心和发现机会的眼光。要像农夫耕作那样心平气和：伺节气，不失时，逢时令，不失机。在合适的时节种下合格的种子。投机市场最不缺的是风险，提高投机胜算的前提是知其然而知其所以然，要做有把握的投机，投机不靠运气，更不是肓目的冒进；投机要讲道理。要符合市场的原理；方法只能管一时一事，而原理是永恒的。
由此看来，可以投机，但不可以投错时机。在投机市场上稳定盈利的关键是正确判断价格的涨跌，因此，市场参与者的首要任务就是寻找价格变动的原理。股票是具有丰富个性的，也因此具有非系统风险。把这些无法预料的风险消除的办法就是把个股的个性尽可能彻底地过滤、抵消掉，找出市场共性，全部股票价格变动的共性会在平均指数上体现出来，指数的风险主要是市场的系统风险。
