市净率与回报率的关系是什么？
研究至此，我们会发现PB与ROE、回报率、长期增长率等密切相关。变形PB=ROE/(r-g)此公式就得到了回报率的公式：r=ROE÷PB+g，
即：长期回报率=ROE÷PB+g=1/PE+长期成长率
ROE=净资产收益率
PB=每股净资产
r=股权投资要求的回报率（贴现率）
g=每股收益的增长率(永久性）=长期成长率=接近于长期经济或行业增长率
备注：根据美国长期数据：GDP的长期增长率接近3%，整体股市的股息回率报也会接近这个数据。一家优秀的公司，要想长期维持其高ROE，要么高分红，要么高成长持续。考虑到忽视企业现阶段高增长和内生性增长能力。优质消费或医药股g取值3%-5%是相对保守的，但我们往往对ROE长期维持高位偏乐观了。
以贵州茅台为例，我们取长期ROE=25%，PB=4，则长期回报率=6.25%+g，考虑到茅台独一无二的品质和提价能力，长期应获得接近GDP的成长性，加成长性则长期回报率会接近12%，这明显超过了指数的长期回报率，所以4PB是贵州茅台很好的买入价位。
2016年8月的一些数据：
当ROE=14%，g=4%时，PB=3时；长期回报率=8.6%；（五粮液）
当ROE=20%，g=5%时，PB=4时；长期回报率=9%；（洋河股份）
当ROE=20%，g=6%时，PB=10时；长期回报率=8%；（恒瑞医药）
当ROE=27%，g=5%时，PB=10时；长期回报率=7.7%；（海天味业）
上面的几个数据可以明显看出，公众对于白酒的长期成长率不看好，对于恒瑞医药和海天味业的长期成长率过于乐观了。对于优秀行业的优秀公司，g的取值在5%-6%之间是合理的。所以：过去长期ROE20%以上的稳健白马股，当PB小于4时，对应长期回报是高于10%的，是很好的买入时机。
一家企业在逐步成长中ROE从30%降到15%，在一半收益分红的情况下，需要大概5年时间把一半收益用来填补PB，使PB翻倍，ROE减半。就股东回报来看，损失了这五年近1半的收益填PB了。买入后长期ROE的逐步下降将伴随PB的抬升，对应ROE÷PB的结果影响不大，但ROE的不断下移极可能是企业现金流没有发挥价值的一种表现，本质是损毁价值。但从公式“长期回报率=ROE÷PB+g”上看回报率没有下降，者正是此公式的缺陷，可以衡量ROE保持在一定水平的公司的回报率，却无法衡量ROE走低带来的回报率下降。
所以我们往往要求企业的赚钱能力要保持，即企业未来的ROE趋势最好是保持或提升。但若是在买入后，企业通过融资而非内生增长摊薄了ROE并降低了PB，对应的长期回报率往往锐减，所以多数时候融资对长期ROE的损伤特别大。
对于一家0成长的公司来说，得保持一定的ROE水平才有投资价值。倘若ROE低于社会平均且持续下移，那企业就是在损毁价值。此时，企业除非高分红或新获得成长产业，否则无法阻止ROE下移。高ROE长期呈向10%均值回归的趋势，毕竟每年新投入资本很难取得同样的高ROE。所以上面的估值对应ROE越高，越存在偏差较大的可能，所以上估值往往需要5-7折的安全边际方可买入。所以从长期回报的角度结合ROE和永继增长率g给企业估值远不如PE估值简单确定靠谱。
