量化交易之策略与基准的相比
这一点对于一个买入(而非卖空)的策略而言,似乎是显而易见的。大家可能都知道,如果一个纯多头策略的年收益率为10%,并没什么吸引力。因为平均而言,投资一个指数基金的年收益率就算没有更高也至少会有这个水平。但是,对一个货币中性策略而言(持有相同价值的多头和空头),10%则是非常高的收益率了,因为这一策略的比较基准不是市场指数,而是无风险资产,如3个月期美国国债(本书写作时在4%左右)。
此外,还要考虑策略的获利持续性。也许一个策略与基准有相同的平均收益率,但在基准偶尔下跌的月份里,每月仍然获得正的收益。这时,们认为这一策略是优于基准的。这也促使们使用信息比率或夏普比率,而非收益率作为量化交易策略的业绩衡量指标。信息比率是评价一个多头策略时所用的衡量指标。定义如下:信息比率=超额收益率的均值/超额收益率的标准差其中:超额收益率=组合收益率-基准收益率
基准通常是指所交易证券所属的市场指数。例如,如果只交易小盘股,对应的市场指数就是标准普尔600小盘股指数或罗素2000指数,而不是标准普尔500指数。如果交易的是黄金期货,对应的市场指数是黄金的现货价格,而不是指数。夏普比率是信息比率的一个特例,适用于货币中性策略。此时,通常选择无风险利率作为基准。在实践中,大多数交易员在使用单向策略(纯多头或纯空头)时,也会选用夏普比率作为衡量指标,因为能够对不同种类的策略进行比较。
现在,已经知道了什么是夏普比率,也许还想知道备选策略的夏普比率的大小。不过,有时候仍然可以在信息不足的情况下,对夏普比率做出有根据的猜测:
•如果一项策略的年交易次数有限,夏普比率很可能就不会太高,但这并不影响把这项策略作为多元策略的组成部分,但不足以把它当作主要盈利来源的策略。
•如果一项策略的挫跌很大(如超过10%),或是挫跌时间很长(如4个月或更长),也不大可能有很高的夏普比率。下一节会详细介绍什么是挫跌,但可以直接观察净值曲线(在没有撤资和注资的条件下,也即累计盈亏曲线)是否有很大的起伏。曲线上任意峰尖到谷底的部分都是一个挫跌(见图2—1的例子)。
根据经验规则:任何夏普比率低于1的策略都不适合单独使用。几乎每月都实现盈利的策略,其(年化)夏普比率通常大于2;几乎每天盈利的策略,其夏普比率通常大于3。