大多数投资者接触分级基金的初衷，是被它们在市场上扬时的惊艳表现所吸引。在大多数投资者眼中，“分级基金”就是“杠杆基金”的另一种叫法，关于分级基金疑问的焦点也大多汇集到这个问题上：
"分级基金的杠杆是怎么来的?”
为了解决这个疑问，我们像侦探一样拨开层层迷雾，逐渐接近真相的时候，却愕然发现:原来我们对分级基金的认知是这么肤浅和粗略！要正确认识并投资分级基金，的确需要花上一番功夫呢！这正是本书所要完成的任务。
本章我们将迈出第一步，重点探讨分级基金的结构和运作原理。分级基金是最近几年才出现的创新型基金，相比传统公募基金，它的创新体现在以下几方面：
第一，分级基金不是单个的一只基金，而是由三只基金（或三个部分）组成——我们称为一组分级基金，它们之间既相互独立又相互关联；
第二，大多数投资者所关注的杠杆基金(分级B基金），其实只是分级基金子基金中的一只，它运用了财务杠杆；
第三，分级基金子基金中的稳健份额(分级A基金），其净值是可以事先精确计算的；
第四，分级基金的母基金既可以像传统的开放式基金那样交易，也可以与子基金按照一定的规则进行分拆和合并，进行套利交易。
行文至此，读者对上述分级基金的几个创新之处可能并不理解，但是请勿担心，读完本章之后请再翻回此处，你一定会有幡然领悟、豁然开朗之感。
本章共分为四节。第一节我们将阐述资产负债表、资本结构、财务杠杆等概念。这些概念都是会计学的专门术语，但是它们正是理解分级基金以及其他分级产品的基础。不具备基本财务和会计知识的读者不必望而却步，因为我们并不打算正襟危坐地向你传道，我们所使用的方法是使用简单而直观的案例，再加以抽象，使一般读者都能够理解。第二节我们将重点剖析分级基金的结构，使读者了解构成一组分级基金的各个组成部分及其净值的计算，它们是我们第四章中讨论分级基金套利交易的基础之一。第三节我们在了解基金市场的一些基本概念的基础上，一窥分级基金的运作原理，包括分级基金的分拆、合并、套利等，它们也是我们第四章中讨论分级基金套利交易的基础。第四节我们还介绍了一些其他类型的分级产品案例（证券公司资产管理计划、住房按揭贷款等），加深读者对于“分级”精髓的理解。
资产负债表及其衍生概念
资产负债表是一个基础而复杂的会计概念，感兴趣的读者可以从专门的教科书中学到从原始凭证记录到编制资产负债表的一整套技术。本书的关注点，在于它的结构和这种结构中所蕴含的意义。
资产负债表
我们从一个简单的例子入手。
小王想开一家社区便利店，需要投资10万元，不过小王手头只有5万元，怎么办？
两种常见的方法:一是向人借债，一是找人入伙。
1.向人借贷
借债的办法包括向银行申请、向亲朋好友告贷等，这些办法都有一个共同特征:定期要支付利息，到期要偿还本金(而还本付息是不管社区便利店的经营状况的）。
例如，小王借款5万元，期限5年，年利率为8%，一年付息一次。则小王一年需要支付4000元利息（50000X8%)，到期后需要偿还5万元本金（见图2.1)——不管小王的社区便利店是赚钱还是亏本，都是如此。
图2.1中，向右的横轴代表时间，“0”表示借款当日，1-5表示借款后的第1至5年;横轴上方的数字表示现金流人，下方的数字表示现金流出。例如，在第0年，即借款当日，小王借人了5万元，因此现金流为5万元;在第1年，小王需要支付利息4000元，因此现金流为_4000元;在第5年，小王需要支付利息4000元，偿还本金5万元，因此现金流为54000元——后面我们也会用此类方式来显示现金流，届时不再做重复解释。
2.找人入伙
找人入伙则不同。入伙者与小王共担风险、共享收益。小王的合伙人也出资5万元，与小王各占50%的股份。若社区便利店盈利，需要将盈利的一半付给小王的合伙人;如果亏损，小王的合伙人也要承担一半的损失。
向人借贷和找人合伙，这两种办法所反映出来的是两种不同的关系。
向人借贷是债权债务关系(在这个例子中，小王是债务人，借钱给小王的银行或亲朋好友是债权人，或者称为债主）；寻找合伙人则是股东与股东的关系(小王和合伙人各占50%的股份），一般情况下，小王与合伙人是平等关系，按照出资比例享有社区便利店的财产所有权。
不管采用哪种办法，小王的社区便利店开业了。这时，小王的身份是双重的：
一是社区便利店的所有者(在借款的筹资办法中，小王是100%的所有者;在找人人伙的筹资办法中，小王是50%的所有者，小王的合伙人是另外50%的所有者）；
二是社区便利店的管理者。
资产负债表恒等式
我们从两个角度来看小王的社区便利店。
第一个角度，我们来看小王的资金来源。
在向人借贷的办法中，小王的资金来源是:5万元借贷，5万元自有资本。前者是小王的负债，后者是小王的所有者权益。
在找人人伙的办法中，小王没有借贷，所以也没有负债，全部资金都是所有者权益，只不过小王和合伙人各占50%的份额。
不管采用哪种办法，结果都是:小王自有的5万元资金，加上另外那5万元
(不论是借来的还是合伙人出资），一共10万元，现在都在小王的账上，可以供小王使用——专业的术语叫“分开募集，合并运作”。
第二个角度，小王的资金到位之后用在什么地方了。
小王可能花费了1万元用于店面租赁，1万元用于店面装修，5万元用于购买货架、收银机、商品等，剩余的钱作为流动资金。这些都是小王所开的社区便利店的资产。
稍微抽象一下，我们不难得出下面的等式：
资金来源=资金用途
在借贷的情况下:资金来源=负债(5万元借款)+所有者权益(5万元自有资金），资金用途即社区便利店的所有资产，价值10万元。
在找人入伙的情况下：资金来源=负债(0元)+所有者权益（10万元，其中小王占50%份额，合伙者也占50%份额），资金用途即社区便利店的所有资产，价值10万元。
进一步抽象一下，我们可以得出下面的等式：
负债+所有者权益=资产
这就是资产负债表恒等式。
几乎所有规范运作的企业都会定期编制资产负债表，感兴趣的读者可以去找一些来看。一般资产负债表会采用左右分列的形式展示:左边列示资产，右边上半部分列示负债，右边下半部分列示所有者权益(见图2.2)。
在借款的情况下，我们为社区便利店编制的资产负债表大致如表2.1所示。
从表2.1和表2.2的对比中我们可以看出：不管用什么方法筹资，小王的社区便利店开业了，资产端(左列）都是一样的，不一样的只是资金来源，即“负债”和“所有者权益”的构成不一样。
接下来，我们将要看看这种不一样的构成对于小王作为社区便利店所有者的影响，这正是下一小节的主题——不过，我们还有一点需要澄清，那就是必须把“小王”和“社区便利店”区分开来。社区便利店的资产是10万元，小王的出资是5万元。如果社区便利店的利润率为10%，即意味着社区便利店的利润是1万元，但这并不是小王的全部利润，因为小王要么需要支付利息，要么需要向他的合伙者分利润，所以，最后小王个人的利润可能只有6000元(支付4000元利息)或5000元（向合伙人分派50%利润），小王的利润率可能是12%(6000/50000)或10%(5000/50000)。
