寻找答案
关于历史财务衡量标准和估值非正常因素的问题，找到答案最快的方法之一就是咨询在那个阶段紧密跟进这些股票的证券分析师。你需要提前仔细分析历史数据，为这种讨论进行充分的准备;要避免因为准备不足而表现出你对这位证券分析师的不尊重，而这也有可能是你唯一和他一起探讨这个问题的机会。要记住，你并不是要试图了解这家公司的方方面面，而仅仅需要了解在过去引发这家公司财务衡量标准和估值水平变化的关键因素以及其催化驱动因素;之后再去进一步探讨该公司在未来的发展问题。在开始任何相关讨论之前，都要回顾公司的初步信息，这些信息最好的来源包括:
●公司文件。(在常规文件中的管理讨论和分析[MD&A] 环节中，可能会有一些信息有助于解释财务街量标准中的主要变化。)
●主要股票变动时期的财经媒体报道。
●行业交易杂志或者网站，其中包括了在主要股票变动时期内的新闻以及年底总结报告或者年度展望报告。
●在主要股票变动时期内由关注该股票的证券分析师所写的内部文件。
●仅适用于买方:在主要股票变动时期内由卖方提供的报告。
虽然公司可以提供很多重要的信息，但由于这些信息都来自该公司，因此它们极有可能带有偏向公司利益的主观因素。一条任何最佳实践方法都能通用的准则就是，在寻找客观答案的时候尽量不要仅仅依靠一家公司进行判断，正如中国谚语所说的“兼听则明，偏信则暗”。
在完成了初步分析之后，就要向以下这些信息源咨询，尽一切可能获取最详细的回复，来解答过去的财务衡量标准和估值不规范的问题，以及相对其竞争公司和市场来说，这只股票处于当前状态的原因。我们的目标就是希望能找到在过去驱动股票的关键因素，以及当前关于该股票能达到市场一致预期值的关键假设:
●投资者关系(IR) 联络人通常对于公司的基本状况都了如指掌，因为他们的本职工作就是向投资人介绍他们的公司。但是，不要把投资者关系联络人当成你唯一的信息源，因为你将很有可能发现他们的观点都是从对自己公司有利的角度出发的。
●对于买方分析师而言:
找到自己公司里负责这个行业或者曾经把该股票纳入投资组合里的投资组合经理、其他证券分析师或者交易员，并和他们交换意见。
找到在很长一段时间内对这个行业都非常熟悉的卖方分析师和销售员，并和他们交换意见。
对于卖方分析师来说，和公司内部资深的销售员或者交易员交换意见。
销售员可能会把你介绍给资深的买方客户，这些客户也许会跟你分享他们自己的见解，但是对此卖方分析师应该抱有审慎的态度，切不可盲目使用，因为作为你们公司的客户，他们这么做其实是在帮你的忙。
●如果你有时间和资源:
咨询资深的业内专家，他们通常都非常熟知驱动股票的各种关键因素，比如一家公司的竞争对手、最近离开该公司的经验丰富的执行官，以及那些精通该行业的咨询师。
一些金融记者、提供行业预测服务的个人以及博客写手，只要他们对这个行业关注的时间足够长，并且至少掌握一些估值的基本知识，那么他们也都有可能会帮到你。
现在让我们从细节着手来看看上述问题。一些时候，我给投资者关系联络人打电话之前都有些退缩，因为我知道他们并不总能跟得上市场心理的发展。更不幸的是，一些公司让员工担任投资者关系联络人的角色，像一个守门人一样仅给客户提供最低级别的服务，比如说发布公司信息和回答简单的基础性问题。这些人通常并不清楚驱动他们公司股票的关键因素或者当前的市场观点。但是，还有另外~些投资者关系联络人，他们积极地参与到市场中去，经常和一些精明的投资人及资深的卖方分析师交换意见。在想了解他们的股票时，这些人能提供过去和当前的市场信息。他们也许会试图美化那些悲观的问题，但是你可以有针对性地提出一些关于消极情景的问题，通过他们的回答来识破这些“糖衣炮弹”。如果对你提出的每一个问题他们都能给出一个积极的答案,那么你就应该意识到这个人的观点缺乏平衡性。但是，这位联络人仍然可以帮到你，尤其是当你直接向他提问的时候，比如，“明年市场预期的关键假设是什么?”他/她对这些问题回答的速度和深度就能让你大概看出来他她在金融市场的参与程度。
当前持有或曾经持有过这只股票的资深买方分析师和投资组合经理应该很清楚地知道影响该股票的历史因素，并且就当前对这只股票的关键假设的市场预期而言，他们也总有着最敏锐的感觉。如果你在买方，你显然能跟你们公司内部的同事咨询有关问题，但是你也许感到意外，其实你也完全可以和其他公司的买方分析师进行接触。他们通常都非常愿意和你交换意见，因为这样能帮助他们扩大自己的投资人关系网，让自己的名字可以经常被提到，同时也可以了解投资人心理的变化趋势。建立这种买方一卖方关系的最好方法就是和卖方销售员交换意见，或者在投资人活动中尽量结交其他的买方分析师。
如果你在卖方，向买方分析师提问的挑战也许就在于他们并不是很愿意跟你交谈，因为他们说不定会有一些关于这只股票的独家观点不愿和你分享。因此，你可能刚开始的时候需要从那些当前没有持有该股票的买方分析师那里下手，咨询他们对于关键因素的看法;因为他们的警惕性通常比较低，不会怀疑你的意图。卖方销售人员可以帮助你建立一些联系，也就是能把你和那些在他们眼中对这只股票了如指掌的股票投资人联系起来。
如果你在买方，给卖方分析师打电话沟通也可以让你受益匪浅，因为在通话的过程中你就可以得到他们对关键因素的看法。要保证自己是在和经验丰富的证券分析师沟通，因为新手们仍然是无法察觉到关键因素的。同时，也要确保把证券分析师的看法和市场观点区分开来;卖方分析师通常以自己:有不同于市场观点的看法而自豪，因此，如果你想要知道“股票的核心是什么”，你就需要随时提醒他们谈话时不要跑题。
作为卖方的销售员，他们应该至少对自已公司关注的所有股票有一个粗略的了解。虽然在某种情况下这意味着要去了解超过1000只股票,但是每个销售员都有自己擅长的领域，他们总是对某些股票有更深人的了解。你经常可以在刚刚开始讨论股票的几秒钟之内就能分辨出这个销售员是不是懂行。如果懂行，那么这位销售员基于以前和客户的交谈经验，就应该知道这个股票的一些核心问题。
卖方分析师可以开诚布公地和内部交易员谈论他们所关注的股票。所以，在试图了解一只股票的历史表现和当前表现时，他们就是极好的资源。但是，和交易员交流也有一定的局限性，因为他们经常都是关注股票的短期表现，有时仅仅是看股票几天之内的表现，甚至于几个小时之内的表现。因此，不要指望一个典型的交易员能给你提供未来12~18个月的前景分析。鉴于他们交易股票的数量太多，他们也许不会有太多你想要的细节信息。
如果你即将形成一个关于关键因素的独家观点，那么在你和任何一个市场参与者交流时都要小心，不要泄露秘密。如果你的研究结果显示西部的煤价有可能是一个关键因素，并且在你的预测中它会上涨10%，那么就不要去问他们，“你是不是认为因为产量问题会导致煤价上升10个百分点呢?"而是要试着问一下“现在市场是怎么看待明年的煤价走势呢?”
