从亏损到稳健盈利：交易策略之关键要素及交易系统性能评价指标
从实际操作的过程来说，任何交易策略必须包含开仓时机、平仓时机和仓位控制三大要素，缺了任意一个都不能称之为交易策略或交易系统。若再细分起来，则有开仓、持仓、止损、加仓、减仓、止盈、重新开仓、资金管理公式等等，经常听到某某人说他新发现了个什么秘诀，仔细一听却只是一个关于开仓时机的方法，对于平仓时机及仓位控制没任何描述，不禁哑然失笑。从性能评价的角度来说，成功的交易策略（交易系统）包括六个方面的关键要素：可靠性（胜率）、利润和亏损的相对大小（风险回报率）、交易成本（佣金）、交易频率、账户规模、头寸调整模型。很多人往往只重视这六个因素中的某一个而忽视其他因素，因而导致投资理念上有重大缺陷。下面结合其他指标来解释为什么这六个要素很关键。图3-1是我开发的交易系统中所使用的性能评价指标，分别介绍如下：
图3-1我开发的交易系统中的性能评价指标
N=测试的交易日天数/240（即一年按240个交易日计算）
年复利率为考虑所有因素后得到一个净结果的最终评价指标。如果有某种策略使得每个月的年复利率为正，不管具体数值多大或多小，则几年下来会滚动成一个惊人的数字。所以每个月的年复利率为正就成了投资的终极目标算术期望（期望收益）=（期末净资产一期初净资产）/总交易次数=净利润/总交易次数=平均单次盈利额×盈利几率（胜率）-平均单次亏损额×亏损几率-平均单次佣金
显然算术期望为正是一个交易系统有实际价值的首要条件，并且越大越好。从实际交易经验来看，对短线交易，平均单次盈利额和平均单次亏损额相差不太远，故要求胜率大于50%，且越大越好；但对长线交易而言，只要做到“迅速止损，放足盈利”，则平均单次盈利额和平均单次亏损额非常悬殊，故对胜率没有太高要求，一般达到30%~40%就可以接受。平均单次佣金对短线和长线都差不多，但长线交易次数少，故总的佣金很少，而短线若过度交易，则佣金会非常庞大。然而，短线的优势是交易机会频率高，一旦找到正算术期望的交易系统，则会导致年复利率非常之高。我就见过一个短线高手在10个月之内将账户上的资金翻了30倍，其中只有2个月是亏损的，这样的资金增值速度对长线来说是很困难的（不过做短线赚钱的人极其罕见，读者不可盲目模仿）。
此处附带讲讲短线和长线在交易原则上的一个重大区别：长线行情的持续性和稀缺性都很强，这就决定了长线交易必须追涨杀跌；而短线行情并不稀缺，但持续性很差，所以短线必须高抛低吸，而且短线交易在趋势不明显的时候做才更合适。另外，若考虑的时间尺度越大，则技术分析的效果越好，故而对中长线交易不需太重视基本面：但若时间尺度越小，则随机性的干扰越明显，故而对短线交易一定要高度重视基本面的作用，单靠纯粹的技术分析往往效果不佳，最明显的例子是外汇短线交易。我的这个观点刚好和市面上流行的观点相反。由于二者的理念刚好倒过来，所以能同时做好长线和短线的人是非常罕见的。新手往往既喜欢做短线，又喜欢追涨杀跌，焉有不败之理。我过去刚开始做股票和期货的时候，就犯了好几年这样的错误。这个关系表明，若每次收益太分散，则标准差S会变大，从而会抵消算术平均值的好处。我在本书第一章中指出，一个好的交易系统不但要有高的算术期望，还要求资产增值曲线平稳增长，实际上就是这里的S要小，这样G才大。
图3-2画出了G与平均单次收益率R的关系。
图3-2G与平均单灾收益率R的关系
利润系数=所有盈利之和/所有亏损之和
由于利润系数这个评价指标不太好用，于是引入悲观利润率这个新指标：
悲观利润率是赋予亏损交易更多的权重，总交易次数越多，悲观利润率越接近利润系数。
悲观利润率在评价和比较不同的交易系统方面是个很好的指标。若一个交易系统的悲观利润率大于20，则表明此系统的性能很好，若大于25，则为优秀。
单位风险收益=算术期望/最小单笔亏损
撒普博士提出了“一元风险的期望收益”（R乘数）②，即期望收益除以初始止损额度，这个概念用于衡量风险收益比非常好，也很方便使用，但就是难以让电脑全自动计算，于是我把初始止损额度改为最小单笔亏损，杜撰了“单位风险收益”这个指标，这样一来电脑是会自动计算了，但结果常常比真正的收益风险比偏大，因为有些亏损小于初始止损额度。所以这个指标没有字面意思上那么重要。
月交易频率=总交易次数×20/总测试天数
月交易频率就是平均每月交易多少次。
胜率=盈利交易次数/总交易次数
胜率只有对短线交易才重要。
报酬率=（期末净资产一期初净资产）/期初净资产×100%
期初金额即期初账户净资产，期末金额即期末账户净资产。资产最高点最低点，即账户在测试期间的最高、最低净资产，获利金额即所有盈利之和，亏损总额即所有亏损之和，净利总额即获利总额减去亏损总额，期初金额加上净利总额减去佣金即得期末余额。平均获利金额即获利总额除以获利笔数，平均亏损金额即亏损总额除以亏损笔数，平均每笔盈亏即净利总额减去佣金后除以交易笔数。其他指标的含义和字面意思相同。
交易笔数即总交易次数，一般要大于20次，其统计结果才有可信度，图3-1中的这个例子交易笔数太少了。
对于佣金，咋一看好像对交易结果的影响并不大，但事实上如果频繁交易，到月底一看账单会吓你一大跳！很多人做短线交易所得的盈利还不够交佣金，所以说佣金是个无形杀手。
单笔最高亏损和最大连续亏损次数，这两个指标对于资金管理（头寸调整）具有重要意义。
现在我们回头理解撒普博士所说的六个关键因素。从算术期望的数学公式可以看出，一组匹配恰当的胜率、利润亏损比及佣金，就会产生一个正的算术期望，这个正的算术期望是整个交易系统的基础。可是这个正算术期望只是一个统计结果，我们还要考虑它的构成，于是就发现每次收益越均匀越好，即几何期望越大越好。有了这个正的算术期望（最好还要有高的几何期望），则交易频率越高越好，它决定收益出现的时间密集度。而头寸调整模型，即资金管理模式，决定了收益出现的空间密集度。当单笔最高亏损和最大连续亏损次数越小，也即每次收益越均匀，几何期望越大，资产增长曲线越平稳，凹坑越小，则开平仓规则和资金管理模式越容易匹配良好，资金管理模式就越灵活，仓位加重后出现大亏的可能性越小。而合适的交易资本的规模，即账户资金的大小，则是前面这一切的前提条件。当资金量太小时，只能生硬地交易1手、2手，资金管理模式无从谈起，还往往导致一次止损就已经是损失过大了，比如5万元的资金账户去交易铜，或20万元的资金去交易HS300股指期货，那么一次止损的损失很可能已经远超5%了，故而很不恰当。
