18世纪初，英国白银严重短缺，随着黄金的大量流入，人们已经开始拒绝使用白银进行支付。而且，黄金的大量流入也使金价自动地回落了。政府面临的问题是：是政府来降低金价还是让金价自己缓慢回落？
当时在英国皇家铸币局工作的牛顿认为，英国当时尚有很多银器，把这些银器拿来进行铸币也能解决白银短缺的问题。但是，既然存在金银利差，黄金仍然会持续不断地流入英国，因此他不主张用白银铸币。牛顿将黄金价格定为每金衡盎司（纯度为90%)3英镑17先令10.5便士，虽然没有法案形式，但是〖717年以后英格兰事实上已经是一个实行金本位的国家。
黄金本位制后的第一次“黄金小牛市”是如何产生的？
1816年6月22日，在利物浦的主持下，英国议会通过法案，规定沙弗林金币用22K(11盎司或者91.67%的纯度）标准金铸造，重量为123.27447格令，含纯金113.0016格令。
1792年，美国政府规定了纸币和黄金的固定兑换率，在本国货币体制内引入了金银复本位制。当时的黄金兑换官价约为20美元/盘司，在随后的100多年里这个比例关系总体上变化不大。
英美两国的带头作用，使得世界上许多国家也相继采用金本位制，于是黄金逐渐发展为公认的国际贸易结算工具。
“一战”后，欧洲国家之间产生了大量战争赔款，欧洲各国几乎都出现了严重的通货膨胀。从1918年至1930年，绝大多数国家被迫放弃了政府发行的纸币可兑换黄金的货币体制，在这些国家内都出现了纸币狂贬和金价暴涨的局面。
英国和美国无法抵抗这种趋势，英镑和美元最后也脱离了同黄金的原来比价关系。英国正式在1919年停止采用金本位制度，但于1926年恢复使用金砖本位制度，在这个制度下，纸币只能兑換400盎司国际金条。1930年年初，世界经济处于动荡时期，迫使大部分国家抛弃以黄金兑换货币的制度。1931年英镑相对黄金贬值30%，1934年美国总统罗斯福发布法令，禁止私人持有黄金，并把美元贬值40%，此时1盎司黄金价格为35美元，即1美元可以兑换0.89克黄金。联邦储备局与欧洲的中央银行一直致力于维持这兑换价，并且规定只容许中央银行及各政府之间进行黄金交易活动。在这种情况下，便形成了美元兑换制度，使美元可以在联邦储备局兑换黄金。
这样，世界“金本位制”彻底崩溃，各国纷纷加强了贸易管制，禁止黄金自由买卖和进出口。
这些重大变故导致公开的黄金市场失去了存在的基础，世界各地的黄金市场相继倒闭和被关闭。到1939年，当时世界仅剩的唯一黄金市场——伦敦黄金市场被迫关闭，直至1954年才重新开张。在此期间一些国家实行“金块本位制”或“金汇兑本位制”，大大压缩了黄金的流通货币功能，使之退出了国内流通支付领域。但在国际储备资产中，黄金仍是最后的支付手段，充当世界货币的职能，黄金仍受到各国政府的严格管制。
1944年，国际间签署了布雷顿森林协定，确认了美元兑换黄金的制度，35美元/盎司的价格一直实行至1971年。
