在纸币流通的条件下，汇率的决定与金本位制相比有所变化。在纸币流通的条件下，两国货币不再能以自身的价值量来折算比较，而要以各自所代表的价值量来表示。马克思曾说，“纸币是金的符号或货币符号”。因此两国货币比价可以按各自代表的金量进行。在纸币兴起的早期，各国一般都规定纸币的金平价，这是纸币名义上也是法律上所代表的金量。如果纸币实际能代表的金量，同政府规定的含金童一致时，金平价无疑可以作为决定两国纸币汇率的基础。而这种汇率也是相对稳定的固定汇率。如布雷顿森林体系规定的1盎司黄金为35美元，其他国家规定各自货币的含金量与美元比较，就是一种固定汇率制，其决定的基础也是以黄金为基础的。
纸币流通条件下黄金与汇率之间的关系是怎样的
但是实际上，各国纸币名义上的含金量，同纸币实际代表的金量往往不符。在这种情况下，纸币的汇率显然不应由其名义上的含金量，而应由其实际代表的金量来决定。但是，确定这种含量的方法非常困难。而一般只能用两国间货币购买商品的能力来比较。因为纸币代表一定的金量，而一定金量的价值又表现在一系列的商品上，因此，纸币所代表的价值，实际上也就是表现在一系列的商品之上。如果两国在社会生产条件、劳动消耗和商品价格结构接近的情况下，通过比较两国纸币的购买力或直接比较两国间的物价水平，就可求得两国纸币的交换比例或汇率。但是这主要适用于发达资本主义国家之间，而对发展中国家来说，由于它们国内的物价水平同世界市场严重脱节，这样做并不十分适合。然而，在生产国际化和资本国际化日趋发达的情况下，发展中国家也有日益增多的商品进入世界市场，这些商品也是按世界市场价格进行国际交换的，从而导致各国国际贸易商品的价格结构及其价格水平比较接近。所以，对汇率的决定来说，两国纸币对出口（或进口）商品的购买力（或进出口商品的物价水平），才具有较大的可比性，应该按它来确定两国货币的汇率。公式为汇率=A国纸币对进出口商品的购买力/B国纸币对进出口商品的购买力=B国进出口商品的价格/A国进出口商品的价格。
在纸币的名义含金量与实际含金量不同的情况下，两国货币的比价是随市场价格因素而波动的，因而也是一种浮动的汇率。在这种情况下，黄金就不能直接作为货币比价的基础。黄金本身的价格也随货币的价格上升下降而变动。黄金的价格变动就与汇价的变动有密切的关系。如果本国或地区的货币贬值了，黄金的价格则会上升；相反，本国或地区货币升值，黄金价格就稳定或稳中有降。如以一定单位的外国货币来表示多少本国货币的汇价来分析（直接标价），本国货币贬值，汇率上升，金价上升；反之，本国货币升值，汇率下降，金价稳定或稳中有降。如以一定单位的本国货币表示多少外国货币的汇价（间接标价）来分析。情况和上述相反。本国货币贬值，汇率下降，金价上升；本国货币升值，汇率上升，金价稳中有跌。
