随着最近几年酒类股票的大涨，茅台市值已经远远的超过了1万亿，五粮液也股份也突破了100块钱，那么现在的五粮液具备投资价值吗？有好的机会吗？
公司发展历程
1959 年五粮液酒厂正式成立，1963 年获得国家名酒称号，一度作为中国白酒之王，2012 年之后五粮液在收入、利润、价格方面被茅台反超。回顾五粮液发展历程，大致可分为三个阶段：
五粮液早期就意识到价格高低会影响品牌力强弱，于是率先提价。1989 年，终端价超过泸州老窖。1994 年，终端价超过汾酒。2001 年，消费税由从价征收调整为从量从价征收。五粮液首创买断模式，大力开发 OEM 产品，提高了产能利用率。公司依靠高档酒树立了品牌高度，中档酒五粮醇、五粮春等快速崛起，中档酒金六福、浏阳河等帮助公司消耗了中低端产能，五粮液发展成为国内收入规模第一的酒企。
量价齐升的十年（2003-2012）：在宏观经济快速增长的背景下，政商消费崛起，白酒行业迎来了量价齐升的黄金发展期。2007 年，唐桥上任五粮液董事长，解决了公司关联交易的问题。普五出厂价由 2003 年的 330 元/瓶提高到 2012 年 659 元/瓶，增幅 99%，销量也实现快速增长。
深度改革，二次创业（2012-至今）：2012-2016 年，在行业不景气周期及公司内部矛盾暴露的背景下，积极进行产品结构及渠道改革。2016 年之后，行业复苏，高端白酒价格回升。2017 年 3 月，李曙光上任，带领五粮液进行“二次创业”。渠道方面，推进百城千县万店工程，加强渠道下沉及对渠道的掌控力；产品方面，确立了普五+系列酒双轮战略，缩减中低端产品，升级高端产品；经销商利润方面，通过新品提升出厂价及批价，经销商利润回升。公司计划至 2020 年五粮液产能翻倍至三万吨以上。2019年春节至今，公司批价大幅回升，渠道库存较低，改革初显成效。
收入构成
在公司2018年的年报当中反应，酒类的收入占比为94%，利润占比为99%，其中高端白酒收入占比为75%，利润占比为86%，中低端白酒收入占比为：19%利润占比为：13%。
行业格局
2000年以来高端白酒的竞争格局主要有三轮变化，龙头集中度不断提升，最终形成寡头垄断格局：
2000年以来高端白酒的竞争格局主要有三轮变化。
第一轮变化（2000-2007年）主要受从量消费税的影响，行业向高端发力，高端品牌泛滥；
第二轮（2008-2012年）主要受政商务消费推动，高端白酒价格不断突破天花板，逐渐形成少数企业垄断竞争阶段；
第三轮（2013年至今）主要受三公限制政策影响，高端白酒进入调整期，高端龙头形成寡头垄断地位。
16年以来行业回暖后，高端白酒寡头垄断格局依然稳固，2018年茅台、高端五粮液和国窖1573收入市占率分别为62%、27%、6%。
市场地位稳固
品牌美誉度和文化的积淀构筑了高端白酒龙头深厚的护城河，预计未来茅五泸 寡头垄断地位难以撼动。成熟的消费品行业中往往强者恒强集中度不断提升，最终形成寡 头垄断格局。美国的烟草、化妆品、巧克力、碳酸饮料等行业在进入成熟期后均形成了单寡头或双寡头垄断格局。
目前高端白酒行业也已经形成了寡头垄断格局，品牌美誉度和文化的积淀构筑了高端白酒龙头的竞争优势和深厚的护城河，使得高端白酒具有品牌和文化垄断属性，消费者形成一定的消费定势及习惯后，后进的企业要想改变这种现状变得非常困难。虽然有其他众多品牌布局了高端酒（水井坊推出的新典藏、郎酒重点推广的青花郎、洋河推出梦之蓝手工班），但主要是为了提升品牌形象。
随着我国宏观经济逐渐放缓，高端酒行业也逐渐从高速增长阶段进入中低速稳健增长阶段，其他品牌抢占高端酒市场份额更加困难。目前茅台、 五粮液、国窖1573处于寡头垄断格局，未来格局较难发生大变化。
五粮液的底蕴
名酒五粮液底蕴深厚，世纪之交时的高端酒第一品牌
名酒五粮液品牌底蕴深厚，成形于明初、得名于清末。据五粮液官网，宜宾独有的地理环境使得其成为中国酒文化发祥地之一，酿酒历史源远流长，从先秦时期的“僰道果酒”到唐代“重碧酒”，再到宋代的“姚子雪曲”。而五粮液前身“杂粮酒”成形于明初，五粮液现存最早古窖池建于明初洪武年间（1368年），1909年晚清举人杨惠泉将其更名为五粮液，1915年获巴拿马万国博览会金奖。1952年改制为川南行署区专卖事业公司宜宾专区专卖事业处国营二十四酒厂，因此未参选第一届评酒会。1957年组建宜宾五粮液酒厂，在第二届品酒会上首次参选就被评为八大名酒，之后的历届评酒会上，五粮液均入选。深厚的品牌底蕴为五粮液奠定了长期发展基础。
90年代初期果断提价一举超越茅台，在十余年的时间里位居高端酒第一品牌。
据郭五林所著《五粮液酒文化研究》，1988年之前，名酒价格受到国家管控，1988年国家开放名酒价格管控，当年茅台价格在100元以上，五粮液定价数十元。在时任领导王国春的主导下，通过多次提价，先后超越泸州老窖和汾酒，至1994年一举超越茅台，成为价格最高的名酒。当时的果断提价拉开了五粮液与其他名酒的差距，奠定了五粮液高端酒第一品牌的地位。
一方面，90年代初期，我国市场经济逐渐开始发展，消费者需要一款高端酒以满足社交宴请以及送礼的需求；
另外一方面，88年名酒价格放开后，除“国酒”茅台外，消费者对于其他名酒之间的区别了解不深。
五粮液提供了一款高端产品满足了消费者需求，同时，对于消费者来说，价格最高，便代表着最高端，最适合用于社交和送礼，需求增大，进一步推动价格上升，其高端地位越稳固，该循环一旦建立极难被打破。因此，自90年代初期，五粮液在其后的十几年的时间里都是高端酒第一品牌。
经营上的突破
开创OEM模式迅速提升收入规模，成为“中国酒王”，影响一代消费者认知。
据搜狐网，浓香酒的生产工艺可以概括为“量质摘酒”，其所生产出的基酒只能将一级酒用于高端酒，而一级酒率则主要由窖池年龄决定。因此，高端酒的生产往往伴生出大量中低端基酒。据《财经界》杂志，五粮液自1994年起开创性的推行“OEM”模式，该模式下由大商作为品牌开发商，委托五粮液酒厂生产产品，再向五粮液买断品牌全国总经销权，迅速消化了五粮液低端酒产能的同时五粮液又无需承担产品经销与市场运作的成本与风险。
OEM模式为五粮液带来了三个重要影响：
1）系列酒迅速放量提升了五粮液的收入规模和市占率，在一定时间内提升公司市场影响力；
2）解决了伴生的中低端基酒，使得公司能够扩大高端酒产能，提升市占率；
3）系列酒品牌全价位段卡位，为高端酒培育了消费者。在该模式的助推下，五粮液维持了10余年白酒龙头地位，成为“中国酒王”，影响了一代消费者的认知。
竞争对手茅台的情况：
茅台具备高端酒中最强品牌力，因市场化改革较晚在一定时期内落后于五粮液。因有特殊消费者（国家领导人）代言（享有“国酒”称号）、品质 背书（四大名酒）、产地和技艺垄断（酱香酒），茅台具有白酒行业的最强品牌力， 但由于市场化改革较晚，因此在一定时期内落后于五粮液。
据中国经营报，1998年 之前，茅台依赖计划经济的销售体制，产量由国家分配，企业自己的销售体系尚未 建立，茅台销售严重依赖糖酒公司，销售占比70%以上，同时在品宣上投入也较少。直到1998年袁仁国担任总经理后，在其主导下茅台才开始了渠道市场化改革，加强 营销，开始与五粮液竞争。
1998年茅台销售费用不到五粮液1/6，之后才逐渐开始加强品宣投入。
茅台于五粮液的品牌交替：
白酒黄金十年（03-12年）政务消费兴起，具有红色基因的茅台于07年和五粮液完成品牌地位的交接。2001年底我国加入WTO，经济开始进入高速发展阶段，白酒行业则从03年开始进入十年黄金发展期，在当时特定的历史条件下，高端白酒市场逐渐转向以政务和政商务消费为主。
在多种原因的叠加下，茅台逐渐超越五粮液成为价格最高的高端酒：
1）具有红色基因的茅台天然就更加适合政务消费，98年茅台进行市场化改革后主动迎合政务消费，并在核心意见领袖的带领下逐渐渗透到商务和民间消费。
2）酱香酒的生产工艺决定了只产生少量中低端基酒，而浓香酒产生了大量中低端基酒，五粮液OEM模式虽然解决了如何处理低端基酒的问题，但却带来了品牌杂乱，据《财经界》，五粮液系列酒品牌最高时在2001年达到100多个，数百种规格，严重透支了五粮液的品牌力。
3）贵州茅台所建立的经销制度为小商制和专卖店制度，由于小商量少，高ROE只能来自于高利润率（高价差），在价格上涨的过程中会起到助推作用。五粮液采用的是大商制度，据《瞭望新闻周刊》，至2004年，五粮液拥有大商近百家，二级经销商数千家。大商制度相当于渠道加杠杆，帮助了五粮液迅速崛起。但由于每个大商量大，资金占用量大，高ROE可以通过高周转获取。
因此，在需求扩张、渠道助推，无系列酒拖累品牌的情况下，茅台终端成交价于2007年超越五粮液，出厂价于2008年超越五粮液，成为了高端酒第一品牌。
行业格局短期内不会发生变化：
茅台五粮液品牌力有望长期占据行业前两位，强大的品牌力为五粮液打造了坚实的护城河。据《酿酒》杂志，1988年国家放开了名酒价格，五粮液正是利用并把握住了这一契机大举提价，并通过渠道模式的创新迅速扩大规模影响了一代消费者。
因此在10余年的时间里占据了高端酒第一品牌的地位。茅台直到98年更多的还是按照计划经济时代的方式生产和销售，当茅台调整自身渠道营销模式后，其成交价最终会匹配其国酒的地位，而特定时期内的政务消费兴起和白酒行业的黄金十年只是加快了这一时间点的到来。近30年来茅台和五粮液品牌力占据行业前两位，近20年来成功进入高端酒行业的仅有泸州老窖的国窖1573。
泸州老窖作为浓香鼻祖、四大名酒，品牌力高于其余名酒，但经过近20年的运作，国窖的成交价仍旧低于五粮液。而且，据《瞭望新闻周刊》，不同于有过多次产能扩张的五粮液，泸州老窖高端酒产能也有限。因此，我们认为未来高端酒品牌次序的变化可能性极低，茅台五粮液品牌力会长期占据行业前两位，强大的品牌力为五粮液打造了坚实的护城河。
品牌力是高端酒行业竞争核心要素，公司产品体系改革需要围绕提升公司品牌力展开。对于高端酒行业来说，核心竞争因素为品牌力，因此提升普五的品牌力是公司产品和渠道体系改革的出发点。自茅台终端成交价超越普五以来，两者价差越拉越大，据国酒财经，目前普五的成交价仅仅为飞天茅台的1/2左右，2018年高端五粮液销量约为茅台酒的2/3左右，意味着品牌力差距逐渐拉大。
因此，在产品体系方面，公司亟需要解决两个问题：
1）提高高端产品成交价，由于价格是品牌力的衡量标准，提升品牌力势必需要价格的提升；
2）精简系列酒品牌。
公司新任管理层推出了一系列针对性的改革方案，有望补足公司短板促使品牌力回升。在五粮液品牌力与茅台越拉越大的背景下，据微酒，公司新任管理层及时的推出了一系列的产品和渠道改革措施，均是针对公司长期存在的问题进行“对症下药”，以补足公司发展的短板。我们认为公司推出的一系列改革方向对路，有望推动公司品牌力回升。
需要解决的问题：
核心产品普五价差与茅台越拉越大，消费者意识有固化迹象
核心单品普五与茅台价格差距越来越大，消费者意识有固化迹象。一般对白酒企业来说，价差一半便进入两个不同的子行业。据国酒财经，2018年普五的终端成交价位于850-900元左右，而飞天茅台位于1700-1800元左右，普五处在该价格区间虽然性价比高，有利于放量增长，公司18年收入也实现了30%以上的增长。但若长期与茅台维持一倍的价差，消费者意识会逐渐固化，后期若再行提价阻力会更大。
