除了学术界一些坚定地相信现代投资组合理论的朋友，我们认识的大多数投资者要么同时使用基本面分析和技术分析去选择投资项目和时机，要么更本不做分析，就靠高尔夫球友推荐的热门股进行操作。
对基本面、技术和现代投资组合理论之间的争论，我们是怎么看的呢？我们总是喜欢购买价格低于内在价值的股票。但是，当股价出现上升走势，这种趋势可能把一只高估了的股票推到更高的价位。很多主要使用技术分析法的投资者因此获益。
相反，如果市场正处在熊市，股价正在下跌，我们认为最糟糕的事是以明显高于内在价值的价格买入某只股票。高估了的股票在熊市里应该尽快脱手。我们认为价格技术趋势、基本价值和分散投资都很重要。如果某个投资理念适合你，你就用它。但是，别忽视其他的投资和估值技术，尤其不要忽视贴现现金流估值法的价值。
根据现代投资组合理论派的观点，基本面和技术不会给你任何投资帮助，因为这些信息已经体现在股价上了。虽然学者们易于接受这个观点，但职业投资人却不苟同。开始出现有关证据来反驳股价总是能反映股票的内在价值这一论断。我们之前介绍过的法一弗研究就是最明显的例子，它证明股市并不一定有效，或者只是半有效。采用法一弗方式做的其他学术研究也得出了类似结果。
从1990年起，《华尔街日报》在“投资靶盘”栏目里开始验证股市是否有效，它比较两组各4只股票的半年期总收益。一组股票由4位不同的投资专业人士分别选出，另一组股票从杂志收录的股票中随机挑选。到了1999年，杂志邀请了读者中的4位业余投资人参加到比赛中来。比赛在2002年9月11日结束。总成绩中，专业人士明显优于靶盘和业余投资人。12年来共有147次比赛，专业投资人90次战胜靶盘。专业投资人平均半年收益率是9.6%，道一琼斯工业平均指数是5.1，靶盘的是2.9%，收益差距明显。
在业余投资人参加的35次比赛中，专业组半年平均收益率是4.7%，而业余组损失了5.4%，靶盘组损失平均2.4%，道一琼斯工业平均指数平均下跌1.700。华尔街和基本面派取得彻底胜利。
我们坚信认真选股是有益的。投资者的普通股票组合应该多元化。在这个组合里，投资者应该用贴现现金流估值技术单独对每只股票估值。假如一只股票的股价被高估并且超过了它的内在价值x%（具体数值由投资者设定，譬如15%），投资者就应该卖掉这只股票，用另一只价格低于内在价值x%的股票替换它。
这个方法使投资者从现代组合理论所宣扬的分散投资中受益，也让价值发挥出我们深信不疑的作用—虽然学者对此意见不一。我们同样坚信，在决定买入卖出前，无论怎样去做分析，投资者都应注意恐慌情绪，并且避免股市时常出现泡沫的贪婪心理。
最后，不论你的分析如何优异，不论你如何确信一只股票是被低估了的，市场可能并不赞同你的看法，它可能知道一些你并不掌握的情况。我们的建议是：如果你买入一只股票，它的股价大幅下挫，比你的买入价低了20%或者更多，那就卖掉它。止损后另做投资。同时，定期更新你的股票，给它们重新做估值。如果一只股票的基本面发生变化，并对它的内在价值产生负面影响，当它的价格比其修正后的内在价值低了10%后，则卖掉那只股票。
