作者:浙商期货 沈文卓
(作者期货投资咨询证号:Z0003121)
10月是社融与信贷小月,且好于去年同期水平
10月新增社融1.85万亿元,9月4.12万亿元,去年10月9134亿元。10月新增人民币贷款7384亿元,9月2.31万亿元,去年10月6152亿元。从历史看,10月通常是社融和信贷投放的“小月”,所以10月相比上月有所回落是季节性因素,且和去年10月相比,今年10月好于去年同期数据。
10月社融结构中政府债券是主要支撑,占比超过人民币贷款
10月新增社融中,政府债券融资占比最大(占比84%),远超人民币贷款,成为10月新增社融中贡献最大的分项,以往占比最大的是人民币贷款。10月政府债券融资远超2019-2022年同期水平。10月国债净融资3480亿元,地方政府债净融资1.2万亿元,其中特殊再融资债的净融资额就达到1.01万亿元,地方政府专项债基本在9月底发行完毕,因此10月地方政府净融资中主要是特殊再融资债券。随着后续新增1万亿国债以及剩余再融资债券的陆续发行,叠加地方政府专项债的提前批下达,政府债券融资仍将会对社融形成支撑。
票据冲量现象再次出现,企业加杠杆意愿不足
10月新增企业贷款5163亿元,同比增加537亿元,其中企业中长期贷款同比少增795亿元;票据融资3176亿元,同比多增1271亿元,票据融资单月新增量超过2019-2022年同期水平。企业中长期贷款同比少增,而票据融资却大幅增加,由于票据融资多为短期融资,说明企业加杠杆意愿不足,实体经济内生融资需求偏弱。
居民信贷改善力度减弱
10月,居民短期贷款减少1053亿元,与去年相比减少541亿元,说明居民借贷消费意愿弱。居民中长期贷款增加707亿元,同比多增375亿元,但仍然弱于2019-2021年同期水平。虽然下半年以来,各地不断推出宽房地产政策,但从30大中城市商品房成交面积看,地产销售未明显回暖,居民购房意愿未得到持续改善。
M2-M1剪刀差扩大,存款活化未得到持续改善
M2-M1剪刀差再度扩大,存款活化未得到持续改善。原因是居民消费意愿弱,企业投资动力不足,资金沉淀在了存款中,活化效果较差。从人民币存款结构看,其中居民存款同比减少1266亿元(与居民短贷同比减少相呼应,消费动用存款而不是借贷),企业存款同比少减3048亿元(说明企业投资信心不足)。
未来展望
10月金融数据显示政策在加大发力,政府债券融资成为新增社融的最大贡献项,主要是特殊再融资债券。随着后续新增1万亿国债以及剩余再融资债券的陆续发行,叠加地方政府专项债的提前批下达,政府债券融资仍将会对社融形成支撑。同时,居民消费意愿弱,企业加杠杆意愿不足,后续政策仍会延续发力来支持经济复苏。