折现现金流法(Discounted Cash Flow，也有人翻译为“贴现现金流量模型”)的优点在于能够较为精确地估计公司股票的内在价值。巴菲特也在公开场合认为，折现现金流是评估公司价值较为有效的方法。投资者可以在股票价格远低于内在价值时买入股票，而在股票价格回归到内在价值甚至高于内在价值时卖出以获利，但问题是:普通投资者如何精确的贴现呢?
折现现金流法的基本原理
什么是折现现金流法?我们摘用《股市真规则》中关于折现现金流法的精彩叙述:
由于收入不需要以收到现金来确认，损失可被挂账或以谨慎为由以准备形式产生，财务操纵利润已是公开的秘密。这样，就使基于利润为基础的公司价值评估将会被打折扣。
公司通过把资本投资出去产生收益(创造经济价值),一些收益补偿了营业费用，另外一些用于公司的再投资，其余的钱就是自由现金流。请注意自由现金流。它是每年能从公司业务中拿出来而不会损害经营、不危及公司生存与发展的资金。一家公司可以以各种方式运用自由现金流为股东创造利润，如派发股息，回购股本，保留现金等待投资机会等。因此，现金流比利润更好地体现经营的价值，它更适用于进行估值。人们常常用折现现金流法对股票进行估值。
折现现金流法认为，股票的价值等于股票未来现金流的折现值，不多也不少。
为什么要折现?这是因为，我们计划在未来收到的现金比我们现在收到的现金价值低，所以需要将未来的钱折算成等价的现值。为什么未来的现金流没有当期的现金流值钱呢?
首先，我们今天收到的现金可能被投资出去赚取某种利润，而我们在收到未来现金流之前不能把它用于投资。这就是货币的时间价值。货币的时间价值本质上就是未来收到现金相对于今天收到现金的机会成本，它常常用政府債券支付的利息率表示。例如，如果某人许诺1年后给你121美元。假设当时政府债券年利率是10%。据此可以计算这121美元的现值是110美元，即121/(1+10%)=110。
其次，没有多少现金流和来自政府的现金流那样确定，所以我们必须添加一个额外的溢价，这就是风险溢价，来补偿我们可能永远收不到已经承诺给我们的现金的风险，政府债券利率加上风险溢价，这就是折现率，举个例子，如果你有一个为期两周的假期，但是你的老板在最后一分钟让你把假期延迟一年，你会向你的老板要求追加一些天数作为延迟的补偿。换句话说，今年的5天休假等于明年的6天休假，因为你宁愿马上开始你的行程，你不知到明年是否还会有某些突然出现的事情迫使你不得不把度假延迟。所以，你心里对于休假的折现率为20%，即(6-5)/s,也就是今年的5天变成明年的6天。如果你认为再增加1天作为给自己的奖励也不会让老板生气的话，那么你也可以要求在明年增加2天的假期。在这种情况下，你心里的折现率是40%，即(7-5)/5。
现在你可以看到，为什么盈利稳定，可以预期的股票常常有如此之高的估值。投资者往往以一个很低的折现率折现这些盈利稳定公司未来的现金流，因为他们相信那些未来的现金流出现风险的可能性很低。反之，一家未来有很大不确定性的公司应有一个比较低的估值，因为它的未来现金流也许永远不会实现。
几个重要的概念
投资者已经理解了折现现金流法的意义，那么在计算公司内在价值的时候，还需要了解清楚几个概念。
1.现值
公司的现金流是有时间价值的。现在的100元不代表1年以后的100元。那么在计算未来公司现金流时，就需要折算到现在。计算公式如下:
第n年现金流的折现值=CFn/(1+R)^n
其中，CFn表示第n年的现金流，R表示折现率。
2.折现率
折现率可能是现金流贴现法最让人忧郁、也最迷人的地方。我们应该如何确定一家公司的折现率呢?很遗憾的是，在我阅读的所有金融读本中，都没有很明确的答案。折现率本身就是一个不确定因素。
在《股市真规则》中是这么叙述的:
不幸的是，没有办法精确的计算我们在折现现金流模型中的准确的折现率，那些讨论折现率估计方法的学术文章很多，但请相信我，这些都不能解决你的问题。
《股市真规则》中也给出了一个方向性的建议:
在这里你需要知道当利息率增长的时候，折现率也要随之增长;当一家公司的风险水平增长时，它的折现率也要增长。让我们把这两个因素放在一起，对于利息率，你可以使用长期国债的平均利率做一个合理的替代。(记住:我们使用这个国债的利率表示的是机会成本，因为我们可以确定政府到期将支付已承诺的利息。)在2003年中期，美国10年期债券的平均收益率大约是5.5%，我们就使用这个利率。因为这不是精确科学，你也许会喜欢使用5%，或者6%的利率来表示机会成本。
在晨星公司，我们使用10.5%作为一般水平公司基于前述因素的折现率，而且我们创造了一个公司是否更有风险或者风险比平均水平低的分布表。回顾2003年中期，一些公司比如高露洁公司、强生公司和沃尔玛公司折现率范围下调至9%左右;反之，高风险公司比如美国Micron技术公司、捷蓝航空公司和ETrade公司折现率最高达到13%-15%。关键是选出适合你的折现率。不要为精确性担心，只有思考你正在评估的公司比平均水平风险更高还是更低，以及风险高或低了多少，你就做得更好了。另外，记住给折现率赋值不是精确的科学，对一家公司没有正确的折现率。
从书中的叙述也可以感受到，折现率其实是世界上最难以捉摸的估计，也是体现投资水平最重要的部分。在中国这样的估计难度更大，因为中国的无风险利率实在太高了，扭曲的银行理财收益使得国内投资者更加难以估计折现率。
3.永续年金价值
在计算内在价值时，我们还需要考虑另外一个要素——永续年金价值( Perpetuity Value, PV)。 我们假设公司是永续经营的，折现现金流法的计算方法是，先预计10年现金流，并计算其折现值，再计算永续年金价值，同样也计算其折现值，然后将两者相加，得出所有者权益的价值，即股票的内在价值:
所有者权益价值=10年现金流折现值+永续年金折现值最后将所有者权益价值除以股份数，就是每股股票的价值。
那么，如何计算永续年金价值?最普通的办法是用你估计的最后现金流(CF)，按照你期望的现金流长期增长率(g)增长，除以用折现率减去长期预期增长率的差。用公式表示为:
PV=CFn(1+g)/(R-g)
用这个公式计算再通过之前讨论的方法折现回现值，得出如下公式:
PV折现值=PV/(1+R)^n= CFn(1+g)/(R-g)/(1+R)^n
