第三种方法是套利。套利是一种充满智慧的投资方式，它通过合理利用投资规则，去赚取大概率的收益，这也是格雷厄姆最喜欢的投资方式之一。在A股，大部分套利都是来自于投资者与上市公司的博弈。因为市场上套利的教材已经太多，我在这一部分只讲一个可以写进证券史的经典案例，姑且称之为胜利大逃亡。
2008年，攀钢钢钒通过定向发行及吸收合并对攀钢集团所有钢铁、钒、钛及矿产资源业务和资产进行整合，以达到整体上市的目的，整合后的公司也就是现在的攀钢钒钛。由于鞍钢集团有意与攀钢集团进行重组，鞍钢集团于2008年5月7日对攀钢系整体上市提供担保承诺，无条件按照9.59元股、14.14 元/股和6.50 元/股的价格向攀钢钢钒、攀渝钛业和长城股份行使现金选择权的股东支付现金对价,这些现金选择权于2009年4月到期。该承诺使得攀钢系股票当年成为市场的热门套利股票。
2008年年末，金融危机冲击造成整个钢铁行业业绩与股价急剧下降,也使鞍钢面临巨大风险。如果这些选择权均被行权，那么鞍钢集团将需拿出210亿元左右的巨资收购攀钢钢钒45%左右的股权，还将引发攀钢钢钒退市的风险，这对鞍钢集团来说是不可接受的。
2009年，鞍钢集团给予未申报首次现金选择权的有选择权股东第二次现金选择权，可于两年后的2011年4月25日至4月29日行使第二次现金选择权，并成功说服绝大部分原现金选择权持有者换取第二次选择权。攀钢钒钛第二次现金选择权(下称“攀钢AGP1”)的行权价格为10.55元/股；攀渝钛业第二次现金选择权(下称“攀钢AGP2")、城股份第二现金选择权(下称“攀钢AGP3")的行权价格均为8.73元股。鞍钢集团已在2009年4月27日完成第二次现金选择权的派发，共派发攀钢AGP1权利1992063785份、攀钢AGP2权利202 638540份、攀钢AGP3权利195315153份。如现金选择权持有者全部行权，鞍钢集团将需付出约245亿元的资金。下图所示为鞍钢集团公告。
重压之下，上市公司使出了浑身解数，进行大量盈余管理。2010年，攀钢钒钛的业绩有了根本性的“飞跃"。2011年3月25日，随着2010年年报的公布，攀钢钒钛股票摘帽，由“*ST钒钛”变为“攀钢钒钛”。公司实现税前利润10.90亿元，净利润由2009年的亏损16.36亿元到2010年的盈利10.62亿元，净利润实现接近27亿元的大道转。股价也从2010年11月初的约9元/股，一路飙升至2011年4月的14.61元/股，大大高于其第二次现金选择权的行权价格。攀钢钒钛股价走势如下图所示。
2011年4月22日收盘,攀钢钒钛的股价为14.26元股，远远高于攀钢AGPI的行权价格10.55元/股和攀钢AGP2、AGP3 的行权价格8.73元/股。在股价远高于行权价的情况下，理性的投资者无疑将会选择放弃行权。根据攀钢钒钛2011年5月6日的公告，此次行权期内波澜不惊，一共只有15511份攀钢AGPI行权，鞍钢集团顺利逃脱这两年来日日夜夜困扰着他们的现金选择权负担。
[投资启示]
(1)A股最好的套利机会出现在上市公司管理层不得不这么做的时候。回过头来看，攀钢钒钛成功了，套利者也成功了，留给二级市场股民的则是一片混乱。
(2)记住，上市公司最不愿意做的事情就是支付真金白银，为了不掏钱，它可以拿大量的资本收益与你交易。
