近年来，随着智能家居的普及，以扫地机器人、洗地机为代表的新型智能清洁电器逐步替代了传统的清洁电器。
吸尘器是传统清洁电器的一个代表，它是通过电机转动带动叶轮，排出空气后形成相对真空，从而产生吸力进行清洁。所以，电机的好坏直接影响了吸尘器的好坏。
在此背景下，主营吸尘器所用微特电机的星德胜在2024年3月20日上市，此次IPO公司拟募资近9.6亿元，其中大部分用于新兴产品扩产。
今天，我们就来介绍一下吸尘器电机全球龙头——星德胜。
微特电机龙头
了解星德胜，首先要了解微特电机。它一般是指功率较小的电机，能够从电系统中吸收电能，向机械系统输出机械能，常用于家用电器、医疗器械、工业自动化等领域。
在家用电器中，清洁电器是微特电机的一个重要应用方向，星德胜就一直在这个方向上深耕。公司所生产的微特电机主要应用在吸尘器、扫地机器人这些电器上，经过多年发展，在电动工具、园林工具等其他应用领域公司也有涉及。
目前，星德胜年产电机能力超6000万台，市场遍布全球41个国家和地区，应用在包括小米、石头科技、德尔玛、科沃斯、必胜、松下、日立、飞利浦、LG、美的等国内外公司的电器产品上。
营收、净利稳定增长
星德胜的营收在总体上是增加的，从2020年的16.52亿元增加到2023年的20.57亿元，年复合增长率为7.58%；在此期间，归母净利润也从1.39亿元增加到1.98亿元，年复合增长率为12.52%。
值得注意的是，在2022年，星德胜的营收同比下降了21.77%，这主要是由以下两个方面的因素导致的。
首先，欧美国家是吸尘器类清洁产品的最大消费市场，2022年受社会因素和通货膨胀影响，消费者的购买力下降，市场需求也有所回落。
其次，2020年下半年以来，消费者居家时间长、卫生健康意识增强，清洁电器市场需求大幅上升，导致2021年收入大幅增加，然而这种情况并不具有可持续性。所以，2022年又回归平稳。如果剔除这种特殊因素的影响，星德胜的营收变化还是相对稳定的。
高毛利率产品占比提高，盈利能力改善
在业绩稳健增长的同时，星德胜的盈利能力也在不断改善。
即便是在营收下降的2022年，公司的归母净利润也并没有减少，反而有所提升，并且非经常性损益的占比非常小，近些年来一直维持在5%上下，基本对公司的归母净利润不会起什么影响。
所以，星德胜归母净利润的增长来自于净利率的提高，而影响净利率的指标无非是毛利率和期间费用率，我们进一步来看一下是哪个指标产生的影响。
从期间费用率上来看，2022年星德胜的期间费用率有所提高，虽然只是提高了0.11个百分点，可见期间费用率不是影响公司净利率的主要原因。
再来看毛利率情况，在2022年和2023年上半年，星德胜的高毛利率产品直流无刷电机销量占比提高，交流串激电机毛利率也在上升，从而毛利率有所提高，这成为公司净利率上升的主要原因。
所以，在2022年星德胜营收下降但归母净利润上升，是外部特殊因素和公司毛利率上升，盈利能力改善，共同导致的结果。
重视产品研发，性能远超同行
星德胜良好的业绩离不开优质的产品，而保持产品竞争力离不开对研发的重视。
根据研发费用数据，可以发现星德胜近几年的研发费用率整体是在上升的，从2020年的3.14%增加到2023年的4.21%。
这些对研发的高投入，最终形成了星德胜的技术护城河。例如，公司首创了45mm的高速无刷马达，研发了重量仅为120g的大功率超轻量马达和具有发明专利的Y系列干湿两用马达，在电机吸力和噪音控制方面优于同行。
拥有优质客户资源，进行前瞻性布局
凭借着如此强大的产品力，哪怕在电机这一竞争激烈的行业中，星德胜也已经积累起一批稳定的核心客户群，产品畅销全球41个国家和地区，形成了明显的规模优势。
根据统计，中国是全球最大的吸尘器生产国，在2021年中国的家用吸尘器产量中，四分之一以上的吸尘器产品使用了公司生产的微特电机，市占率全球第一。在2022年，家用吸尘器主吸力电机销量占全球27.01%，年产能力超过6000万台。
无论是美国地面清洁用具前销量第一的鲨客，还是现在销量第一的必胜，都是公司的用户，并且在国内还有美的、小米、科沃斯、石头科技等合作商。
有这样的规模优势和优质客户，星德胜自然有底气进行提前布局。
直流无刷电机相对于传统电机具备效率高、噪音和维护成本低等优势，逐渐成为主流，并且公司的直流无刷电机价格大概是传统电机的两倍，毛利率也更高。综合考虑之下，星德胜进行了前瞻性布局，募资建设无刷电机及控制系统3000万套。
在2018年，星德胜还收购了苏州英诺威新能源公司，完成了对电池、电机控制业务的整合。在近些年公司还开始筹建车用电机事业部和工业风机事业部，不再满足家用吸尘器领域的地位，向“三电一体”进军。
同时，根据招股说明书，星德胜未来还将逐步拓展到个人护理电机、机器人电机驱动系统等领域，进一步丰富公司的产品矩阵。
结语
星德胜作为吸尘器所用微特电机的全球龙头，营收除了在2022年受到特殊外部因素冲击有所下滑外，都保持了较为稳定的增长，同时盈利能力不断改善，即便受到外部冲击，仍能保持归母净利润的增长。公司的研发费用率也逐年提高，产品获得了鲨客、必胜、小米、美的等用户的青睐，并且还在不断进军新领域，它的发展还是值得期待的。
以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
