本人总是有一个偏好，喜欢寻找具有双保险的股票。前面说的桂东电力是电力加证券，这里讲的中山公用是供水加证券。不过，对于中山公用的分析和投资是在熊市后半场(2011 年上半年),此股股价已被拦腰斩去一大半，当时通过估算已有一定的安全空间了。不过，之后它又随大盘爆发了新一轮的下跌，跌幅接近30%，比大盘跌得更深一些。教训:其一是对证券行业属强周期性行业的本质认识不足，低估了强周期行业远远超过大盘的调整幅度;其二是高估了公用企业股票的抗跌性，像高速公路、供水供气等股票调整幅度并不比大盘好多少，这一轮大熊市真正抗跌的几只股票主要集中在医药板块，如云南白药、天士力、片仔癀等;其三是股价腰斩以下，已进入安全空间，但不表示有较大安全空间，更不能认为是出击的良机，这个时候要提醒自己:没有最低只有更低，安全空间要苛刻。
中山公用(000685) 属中山市公用事业类公司，总股本为5.99亿股。主营业务为自来水供应、污水处理和市场租赁业等。
政府授予供水公司在中山市范围内供水特许经营权，经营期限为30年，水价调整遵循补偿成本、合理收益、节约用水、公平负担的原则，并保证供水企业合理盈利平均水平维持在净资产收益率8%~12%。2011 年，公司供水业务实现营业收入52868万元，实现毛利率21.90%。2012年1~6月供水营业收入25380万元，实现毛利率21. 96%。
公司拥有中山市污水处理公司100%股权，该公司主营工业、生活污水处理。2011年公司污水、废液处理业务实现营业收人10010万元，实现毛利率41. 25%。2012年1~6月该业务收人5143万元，毛利率37. 77%。
公司拥有位于中山市的15个综合市场，市场经营具有现金收人稳定及利润率高的特点。这些市场分布于中山市城区繁华路段及各主要乡镇，在中山市农副产品的销售中占有较大的比重。2011 年公司市场租赁业务实现营业收入10460 万元，实现毛利率58. 56%。2012年1~6月该业务收入5186元，毛利率64. 57%。
公司持有广发证券68675万股，占比11.6%，是广发证券的第三大股东。广发证券作为国内首批综合类券商之一,在全国各地拥有多家证券营业部，并控股了2家证券公司和1家基金管理公司。该公司声名鹊起于2007年10月和2010年元月因作为参股广发证券的券商股和广发证券上市而大涨到35元多，涨幅达到4倍多，成为股市的一匹大黑马。之后，该股随大盘、广发证券一路倾泄 下滑到2012年11月的10元以下。因为，中山公用每股含广发证券股高达1.3股多(因后未参与定向增发股权被稀释，目前已只有0. 9股的含量了)，而其股价只有广发证券一半多一点儿(未除权)。中山公用本身收人稳定的资产、经营和0.3股广发证券的价值算是白送你了。可以说中山公用即是一只影子证券股，又是一只具有充分安全空间的股票。本人基于上述分析判断，在13元左右买人了一些公司股票。当时的广发证券26元多，从58元下跌了近60%。当时一般人一眼就可以看出中山公用从价格与价值相比应该是比较安全的。但是，从投资中山公用部分资产缩水30%以上来看，当时的投资分析和操作实践还是存在较大的不足，甚至可以说有失误。
1.对于证券股的强周期性认识不足。中山公用尽管属于影子股票，但无论是从每股证券的占比看，还是从获得利润中的证券投资收益占比看，可以说中山公用就是一只证券股。强周期性的证券股特性必然充分地会在中山公用等证券影子股中体现出来。中国的证券公司是以股票交易经纪业务收入和自营业务为主要业务收人，与股市的行情好坏有直接的关联性。股市处于牛市时期，证券公司会赚得盆满钵满。股市处于熊市时期，证券公司盈利水平深度下滑，甚至会出现巨大亏损。反映在股票价格上就是下跌幅度远大于弱周期性行业企业的股价。牛市时可以说没有最高，只有更高，熊市时没有最低，只有更低。特别是在深度熊市中，下跌一个50%后，可能再跌一个50%，甚至会跌出第三个50%。因此，在买人证券股(包括影子证券股票)时无论多低，都要有再一次下跌50%的心理准备和风险承担准备。千万不要盲目自信买在低点，更不要幻想在短时间内有好的涨势。
2.对于安全度的判断带有很大成分的主观臆想。股市大盘、个股的投资安全度是什么?按照巴非特的说法是:在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。这句话对于大盘来说，安全或不安全是-个定性的经验判断值，它不是一个具体的上涨或下跌幅度。对于个股来说，安全度就是在大概估值的一半以下，就是巴菲特常常强调的，要用0.5美元以下的价格购买1美元以上的东西，才具有较大的安全空间。这也可以叫安全度，本人错误地将股票价格下跌幅度超过50%以上当成了一定的安全度。混淆了股票价值与股票价格的概念。所以，把这个股票价格50%以上的下跌当成进入安全区的重要参考标准是没有客观依据的，也是对安全空间的错误运用。
3.高估了公用事业企业股价的稳定性。俗语说得好:覆巢毁卵。在一个大的熊市当中99%以上的股票会跟随大盘做系统性大幅长期下跌运动，区别只在于跌幅相对深浅、时间相对长短的问题。公用事业型的股票在股票投资界-般认为 是比较抗跌类的股票，但从实际情况看并非如此，公用事业型股票抗跌之说只是一种理论假说。比如:截至2012年11月，中国A股中的公用事业板块指数自2009年8月三年多来，从6555点，下跌到了3149点，下跌幅度在50%以上。个股方面更有甚者，如赣粤高速从2010年1月的9.56元，下跌至2012年9月的3.09元，下跌幅度达67.8%以上。中山公用从35.8元，下跌至8.94元，下跌幅度也达75%以上。而上证指数从2009年7月的3478点，下跌至2012年12月最低的1949点，下跌幅度还不到44%。公用事业企业股价的稳定性比整个股票市场的平均水平还要差一些。因此说，公用事业企业股价抗跌一说是没有 多大道理的，起码在2009年7月至2012年12月长达三年的漫漫熊途中没有得到验证。
