巴菲特：股神老矣？巴菲特的格局你不懂
“股神”巴菲特旗下的投资旗舰伯克希尔(BRK.US)，公布了一份在中国投资者看来平平无奇的2021年第2季业绩。
季度总收入同比增长21.59%，至691.14亿美元，股东应占利润仅按年增长6.84%，至280.94亿美元。
2021年上半年总收入同比增长13.22%，至1337.13亿美元，股东应占利润为398.05亿美元，而上年同期为亏损234.51亿美元。
中国投资者对于“股神”这份季度业绩的诟病主要集中在三个方面：1）季度利润增长太低；2）股份回购少了；3）持有现金太多。
然而，笔者却从巴菲特的资产组合中看到了这位身经多次“经济危机”/“金融危机”磨砺的九旬“大师”的睿智。
资产组合
伯克希尔是一家控股公司，通过旗下子公司从事涵盖面非常广的业务。这些业务的经营采用去中心化的形式进行，即由各自的业务能手主理，而包括巴菲特在内的集团顶级高层则负责较大规模的资金配置、投资活动以及选定各个运营部门的首席执行官，设定和监管伯克希尔企业管治等最顶级的决策。
伯克希尔的并表业务包括：1）保险和再保险业务；2）铁路货运业务；3）公用和能源业务；4）制造业务；5）服务和零售业务。
神奇的浮存金
其中保险和再保险业务是伯克希尔最为倚重的业务，包括以下几个部门：
1、2019年在车险市场拥有第二大市场份额13.8%的GEICO，主要从事车险。该公司主要通过互联网或电话，直接回应有投保需求的客户，很少通过专属代理人，所以在竞争异常激烈的美国车险市场，其得以拥有成本优势。
2、BH Primary由独立管理的保险商组成，为美国保单持有者提供多样的保险服务。
3、再保险公司BHRG，是一家综合跨国再保险公司。
2021年上半年，伯克希尔的已赚保费收入同比增长7.16%，至335.87亿美元，占总收入的25.12%；保险承销业务的股东应占利润同比下降2.48%，至11.4亿美元。
需要注意的是，这并非全部。
伯克希尔的保险子公司持有巨额资金，主要为“浮存金”，亦即未支付的赔付和赔付调整费用、寿险、年金和相关保险负债、未赚取的保费和其他责任减去费用之后的资金。
简单来说，就是尚未动用的保费收入、未支付赔付、未付费用等的总和。由于这部分资金在短期内无需动用，伯克希尔利用这些资金投资来赚取回报。
截至2021年6月末，伯克希尔的浮存金为1420亿美元，较2020年末增加了40亿美元。2021年上半年其保险业务税前承保收益为11.4亿美元，意味着伯克希尔的承保业务足以抵消成本且尚有盈余，动用这些浮存金无需支付费用（即利息）。
伯克希尔的浮存金规模稳步扩大，而合并保险业务的税前承保利润在大部分时间均为正数，只在2017年产生32.39亿美元的税前亏损，大约相当于当时浮存金规模的2.84%，可见这些资金的成本极低廉。
