从认股权证持有者的角度看来，认股权证与以普通股为标的物的看涨期权非常相似。认股权证赋予其持有者以按确定的价格购买普通股的权利。这一点与看涨期权一致。认股权证通常也有到期日，尽管在大多情况下其到期期限比看涨期权长。然而，若从公司的角度看，认股权证却与以普通股为标的物的看涨期权有着很大的不同。
两者之间最重要的区别在于看涨期权由个人发行，而认股权证则由公司发行。当认股权证被执行时，其初始发行公司必须按认股权证所规定的股份数目增发新股份。随着每一次认股权证被执行，其外发股份数目也相应增加。
我们不妨以Endrun公司为例来具体说明。假设该公司发行一份认股权证，允许权证持有者以25美元的价格购买一份普通股。再进一步假设该权证被执行，那么Endrun公司必须增发一份新的股票证书给权证持有人。在这场交易中，该公司将从持有人手中收到25美元。
与之相反的是，当一份看涨期权被执行时，对于公司的外发股份来说，其股数无任何变化。我们这里假设Eager女士持有一份Endrun公司普通股看涨期权。该看涨期权允许Eager女士拥有按25美元的价格购买一份Endrun公司普通股的权利。Eager女士若选择执行这份看涨期权，再假设这份看涨期权的空方（卖方）是Swift先生，那么Swift先生就必须按25美元的执行价格向Eager女士出售一份Endrun公司的普通股。如果Swift先生手上没有这份股票，那么，他就必须到股票市场购买一份该股票。看涨期权可以视做在其买卖双方（空方与多方）之间就Endrun公司普通股的价值所进行的一场赌局。当看涨期权被执行时，一位投资者赚得利润，其交易对手则遭受损失。而对Endrun公司来说，其发行在外的股份总数保持不变，也没有任何新的资金注人公司。
例24-1认股权证和公司价值 为了更好地理解认股权证是如何影响公司价值的，我们假设有两个投资者：苟尔德先生和洛克菲勒女士。他们俩一起购买了6盎司的白金。在购买白金的时候，苟尔德先生和洛克菲勒女士各自负担了一半的成本，我们假设6盎司白金价值3000美元，那也就走说，他们各自承担了1500美元。然后他们两人以其出资顺为股份，成立一家名为GR的公司，该公司共有两份股票证书，并由苟尔德先生和洛克菲勒女士各自拥有一份股票。每份股票代表时白金一半的要求权。对于GR公司来说，这6盎司白金是其唯一的资产。
发行看涨期权的情况 假设苟尔德先生后来决定以其在GR公司所拥有的股份作为标的物发行一份看涨期权，开将这份期权卖给了菲斯克太太。这份看涨期权在合约中规定非斯充太太有权利在下一年度内以1800美元的价格的买苟尔德先生的股份。如果白金的市场价格已升到超过每盎司600美元，那么CR公司的价值也相应地超过3600美元，每份股票的价值则高于1800美元。如果非斯克太太决定执行她的这份期权合约，那么苟尔德先生必须将其在CR公司的股份以执行价格卖给菲斯克太太，而只能收到1800美元（尽管其股份价值已高于1800美元）。
公司会因这份看涨期权的执行而受到怎样的影响呢？GR公司的股份数量仍然与以前一样，即还是两份股票。只不过现在这两份股票证一份由洛克菲勒女士拥有，另一份为非斯克太太所持有。如果市场上白金价格继续升至每盎司700美元，那么每份股票的价值2100美元（=4200美元/2）。如果菲斯克太太在该价值上执行她的期权，她就可以获利300美元。
发行认股权证的情况 如果发行认股权证来替代看涨期权的话，将会发生另一种变化。我们假设苟尔德先生这时没有向菲斯克太太出售看涨期权，而是与洛克非勒女士开了一场股东会议。他们投票同意GR公司发行一份认股权证，并将该认股权证出售给菲斯克太太。认股权证赋予菲斯克太太以1 800美元的执行价格购买GR公司一份股票的权利。如果菲斯克太太决定执行这份认股权证，那么GR公司将会增发一份新的股票证书给菲斯克太太，并按执行价格向非斯克太太收取1800美元。
从非斯克太太的角度看来，看涨期权与认股权证似乎没有什么区别。认股权证的执行价格与看涨期权的执行价格都足1 800美元。当每盎司白金的市场价超过600美元时，对非斯充太太来说，执行期权是有利可图的。然而，我们将在下面说明在发行认股权证条件下，由于股份的“稀释作用”，使得菲斯克太太获取的收益减少。GR公司必须要考虑稀释作用。假定白金的市场价升至每盎司700美元，且菲斯克太太执行了她的认股权证，将会导致以下两件事发生：
1.菲斯克太太向公司支付1800美元。
2.公司将会再发行一份股票证书给菲斯克太太。这样，每份股票证书代表对公司的白金遗产只有1/3的要求权。
表24-1 看涨期权与认股权证对GR公司价值的影响（效应）
公司是如何损害权证持有人的利益的
由苟尔德先生和洛克菲勒女士所拥有的GR白金公司发行的认股权证对菲斯克太太来说，是有利可图的和可以被执行的。如果苟尔德先生和洛克菲勒女士想要损害菲斯克太太利益，可以通过给他们自己发放大额股利的方式。发放股利的资金可以通过卖掉公司的白金资产来获得。这样会造成公司的价值下降，从而使得认股权证的价值也会相应减少。
