近些年来，公司高管的薪酬大幅上涨(比1970年水平高出4倍)，其中50%左右是来自于以股权形式发放的薪酬激励。由于有股权激励之后，企业高管有很强的意愿要把公司股价在短期之内推高，通过股权升值获得更高的收入。随着越来越多的公司采用以期权或者股票的方式来激励公司的高管，公司高管有的时候会有一些不太正确的动机，或者制定一些不利于企业和股东长期利益的决定。
通过股权来激励高管的想法是好的。但是在操作过程中会发现，正是因为采取了股权激励，公司高管的目标跟股东的长期目标不是更一致了，而是更不致。可以想象，公司高管的股权激励，很大一部分来自股票的波动。所以从公司高管角度讲，他们希望公司的股价产生更强的波动。股价波动越大，那么高管们]所持有的股权价值也越大，也就意味着公司高管本人能够获得更高的收益。海外研究发现，持有公司股权越多的高管，所在公司的股价波动幅度也越大。这也印证了以下事实:有的时候公司高管本身考虑的并不一定是股东的长期投资回报，而是如何最大化自己持有的金融资产的价值，如何让个人财富进一步增长。
除此之外，在美国还有其他的研究发现(国内也曾经出现过类似的情况)，上半年或者前三个季度排名比较落后的基金经理，到了最后一个季度，会大大提高他们投资组合的风险。因为基金经理每年都有排名，排名比较靠前的基金经理会获得很高的奖金，甚至获得明星基金经理的头衔。但是排名比较靠后的基金经理可能会面临减薪其至下岗的后果(在国内基金经理行业有末位淘汰的做法)。如果一个基金经理的业绩不好，他就很可能会被淘汰。因此我们注意到，下半年的后几个月里面，那些上半年投资业绩比较差的基金经理往往会大规模增加他们整个投资组合的风险敞口。随着风险敞口的扩大，基金的净值就有可能产生更强的波动，收益的波动性也越来越大。对于上半年表现不是很好的基金经理束讲，如果他们运气足够好的话，高波动率是可以给他们]带来比较好的收益的，帮助他们把上半年落后的业绩追回来，也帮助他们保住自己的饭碗。如果他们的运气比较差，后几个月的业绩也比较差的话，他们也并不在乎。因为上半年他们本身业绩已经比较差，再差-点对他们来说也没有太大的区别，反正到年底的时候他们都会丢掉饭碗。
另外，根据作者在台湾的研究发现，对于在台湾股票交易所交易股指期货的交易员来说，他们在同一个交易日里，如果上午赚钱了的话，他们在下午很可能会降低自己的风险。相反，如果他们在上午亏钱的话，他们很可能在下午增加自己承担的风险。之所以这样做，也是因为他们想通过提高波动率、增加风险，把上午的损失弥补回来。
这里面一定程度上可能是因为交易员有一个心理上的平衡，他希望每天收市的时候，自己都能处于一种不承受损失的状态。另一方面，这可能也跟期货公司的考评标准有关。有些公司会考评一个交易员在一个月有多少天在收盘时是盈利的，或者在每周内是亏损还是盈利。如果公同用这些标准来考评交易员业绩好坏的话，将会导致交易员策略性地调整自己的仓位和风险敞口，以调整整个投资组合的收益和风险，从而顺利达到公司的要求。
以上的证据表明，无论是企业的高管、公司的董事还是公募基金的基金经理，他们在进行管理的时候、在执行的时候或是在交易的时候，会更多地考虑到切身的利益，而不-定把股东或者企业的利益放在自己的前面。
