2.4熊市涨价差期权组合
如表2-5所示。
表2-5
2.4.1说明
熊市看涨价差期权组合(见图2-6)是一种中级策略，对于价格在一定范围内变动的股票或者价格下跌的股票能够获利。
该策略是指通过购买一份具有较高施权价的看涨期权来保护你售出的看涨期权，从而为未担保卖出看涨期权组合所面临的向下风险提供保护措施。两份看涨期权的施权价都应高于当前的股票价格以确保即使股票价格没有发生变化也能获利。
你所购买的具有较高施权价的看涨期权同你售出的具有较低施权价的看涨期权相比是更加远离期权实际价值的虚值期权。你能够得到净债权，因为购买的期权比你要售出的期权更便宜一些。值得注意的是，越远离其实际价值的虚值期权越便宜。
如果股票价格下跌，两种看涨期权到期时都会变得毫无价值，你就可以获得净债权。
如果股票价格上涨，那么你的盈亏平衡点就是较低的施权价加上你获得的净债权。如果股票价格保持在该价格水平之下，那么你将能够获利，否则你就会遭受损失。你将面对的最大的损失就是两种施权价的差额减去你获得的净债权。
图2-6
熊市看涨价差期权组合交易的步骤：
(1)出售具有较低施权价的看涨期权。
(2)购买同样数量具有相同到期日、较高施权价的看涨期权。
两种施权价都应该高于当前的股票价格。
前期步骤
尽力保证股票价格是下跌的趋势或者是在一定范围内变动并确定一个明确的阻力价位范围。
后期步骤
根据交易计划中的规则来处理你持有的头寸情况。
如果股票价格升至你的止损价格以上，那就回购卖空的看涨期权或者结束整个头寸。
如果股票价格保持在较低的看涨期权施权价以下，那么期权将会在到期时并变得毫无价值，你就能获得净债权。
2.4.2背景
1.行情展望
当持有熊市看涨期权时，你对行情展望是熊市跌或者对股票价格变化方向中性或熊市看跌的。
2.基本原理
为获取净债权而执行的一种熊市收入交易，同时，也能降低你面临的最大风险。买入的看涨期权将具有限制你面临的向下风险，同时，售出的看涨期权也能够产生收入。
3.净头寸
这是一种净货方交易，因为你购买的看涨期权比你售出的看涨期权要便宜一些，所以距离期权的实际价值更远-些。
在交易上获得的最大收益等于售出看涨期权减去购买看涨期权时获得的净债权。关于该交易，你承相的最大风险等于两种期权施权价的差额减去你的净债权。
4.时间损耗效应
当能够获利时，时间损耗对于读头寸是有利的，当道受损失时，对该头寸是不利的。记住，如果你能够通过购买和售出虚值期权来获得净债权，如果股票价格不变，那么你将能够获利。因此，你会只想在短期内使用这种交易策略。如果头寸变得无利可图，时间损耗将会对你不利，因为越接近到期日，也就越接近于你所面临的最大损失。
5.合适的时期去交易
在短期基础上使用该策略进行交易是最安全的，最好是在距离到期日一个月或者更短的时间内进行。
6.选择股票
选择具有充足流动性的股票，最好每8平均成交额(ADV)超过500000。
尽力保证股价变动趋势是向下的或者是在一个范围内发生变动并确定一个低于较低期权施权价的明确阻力价位。
7.选择期权
选择具有充足流动性的期权，未平仓合约量至少为100，500则更好。
较低施权价——试图使自己有至少高于当前股票价格10%的股本作垫，股本作垫的水平将由你接近相关到期8的时限所决定。
较高施权价——通常比较低施权价高$5.00，但也可能高$2.50或者更多。关键是要寻找合理的股本作垫来对向下风险提供保护，同时保证能获得合理的收益率，一般希望高于10%，这意味着如果两种施权价之间的价差为$5.00，那么大约应该获得$0.50的净债权。
到期日——一个月或者更短时间。对于两个长腿部分都使用相同的到期日。
2.4.3风险情况
最大风险两种施权价的差额-净债权
最大收益获得的净债权
盈亏平衡点较低施权价+净债权
2.4.4Greeks
如图2-7所示。
图2-7
2.4.5优点和缺点
1.优点
这是短期收入策略，并不一定要求股票价格发生变动。
与未担保卖出看涨期权相比，能够为面临的向下风险提供保护，使其具有上限。
2.缺点
尽管向下风险具有上限，该策略面临的最大损失通常大于能获得的最大收益。
高收益交易通常意味着更少的保护性股本作垫，也因此具有更大的风险。
如果股票价格下跌，则能获得的向上收益有限。
2.4.6结束交易
1.结束头寸
采用该策略，你可以通过回购售出的看涨期权并售出最初你买入的看涨期权结束该价差期权组合。
2.减轻损失
如前文所述结束该交易。
高级交易者会选择结束价差中的部分长腿。以这种方式，他们会留下价差的一个长腿部分以从中获利。
