在决定如何构建垂直价差交易以及为合约价格选择行权价时.除直接风险和时间衰退风险外，波动率风险是另一个关键性因素，你可以建立具有中等波动率风险的垂直价差,也可以建具有极大风险的垂直价差。
随着波动率增加，相对于价内期权或价外期权而言。平价期权价格会增加更多。与此同时,平价期权价格增加快于具有较低维加的价内期权或价外期权。恰恰相反,如果隐含被动率降低,平价期权价值下跌速度也会快于价内期权或价 外期权。问题在于如何使用垂直价差来充分利用隐含波动率的预期被动。
如果你认为隐含波动率可能增加，就可以通过买入平价期权并相对应卖出价内期权或价外期权来创建垂直价差。如果你觉得隐含波动率异乎寻常的高，就可以通过卖出平价期权并相对应买人价外期权或价内期权来创建垂直价差。
建立垂直价差来利用时间衰退(西塔)。如果你认为标的资产股票价格可能上涨,就决定买入垂直看涨价差或卖出垂直看跌价差。无论哪种方式，如果你感觉波动率将会增加就买入平价期权,并且如果你相信被动率将会降低就卖出平价期权。所有的好处(危险)就是,你可能正E确预测了运行方向,并且错误预测了波动率,你仍然可以获利。表15. 10比较了垂直价差和各种隐含被动率。垂直价差一比较垂直价差和各种隐含波动率。
为了更好地理解波动率如何影响垂直价差,思考三个例子，当保持标的股票股价恒定在27.50美元时,这些例子使用三种不同隐含波动率。
1.价差1:XYZ30天20美元/25美元看涨期权。对于这种价内看涨价差来说,随着被动率增加，价差价值降低。这是因为,随着波动率增加标的股票价格一般会出现变化,并且,这会导致股票价格更可能达到20美元/23美元看涨价差,最终无法处于价内状态的某个价位水平。
经验法则是,随着波动率增加，价内垂直价差价值降低;随着波动率降低,价内垂直价差价值增加。
2.价差2:XYZ30天25美元/30美元看涨期权。对于这种平价看涨价差,我们可以看到随着波动率变化出现的任何近以于无的效果由于标的资产价格的位置到两个期权合约的每个行权价都具有相同的距离，对于每个行权价的波动率构成都非常相似。因此，当波动率增加时,两份期权都会同等增加。随着该价差的建立，交易者持有一份合约并卖出其他合约，价格增m会彼此抵消。因此,价差价值会保持不变。
平价价差的经验法则是,当皮动率增加或降低时平价亚百价差的价值会保持不变。
3.价差3:XYZ30天30美元/35美元看涨期权。对于这种价外价差来讲,随着波动率增加,价外看涨价差价值增加。这在根本上是因为波动率增加假定标的股票的价格将更可能会出现波动。由于这种原因。价外毛直价差成为价内的机会更大。
通用法则是,当波动率增加时.价外睡直价差的价值也会增加。当波动率降低时,价差的价值也会降低。
