引入卖空交易后流动性的小结
总的来说，虽然程度有所区别，但上述4项流动性指标均指向方向上类似的结果:引人卖空制度后，个股流动性会倾向于降低。这是在现实中引人卖空制度时应考虑的一个问题.其中，买卖价差的变动情况应特别引起注意。现存的一般均衡模型的预测无法解释这一现象，如从Dia-mond和Verrecchia (1987)构建的模型中可推测，在引人卖空制度后，买卖价差应变小而非变大，这与本书的实证结果不符。现有的行为金融模型也未对芙卖价差会如何变动作出合理解释.而本研究所提出的噪声交易者行为则直接符合我们的实证结果。
本研究认为:
(1)噪声交易者们被引人的卖空交易制度所挤出，使得市场上流动性提供者的数最变少。
(2)仍然在市场中的噪声交易者们也会变得更加谨懊与敏感，他们会要求更高的滋价以抵消由于他们和持有坏消息进人市场的内幕信息持有人之间的交易所引起的损失。
这一结果反映在价差的扩大。如果这一推论是正确的，我们将有必要进一步对价差的情况进行详细解读。在下文中，我们将进一步分解价差以对此推论提供佐证。
